降息提供新动力 蓝筹股将再成领跑者

　　□长城证券 张勇

　　上周大盘高位震荡，沪指并未成功攻克2500点整数关口，蓝筹股与成长股热点反复切换，短期走势迷离，市场分歧加大。周末，央行意外出台降息政策，大大超出了市场预期。预计降息将会对股市形成实质性重大利好，提供大盘上涨新动力，蓝筹股将成为本轮行情的领涨板块。

　　临近年底，具体分析影响股市运行的主要因素，可以概括为以下几个方面：

　　首先，降息政策出台超出市场预期，提升股市估值，提高实体经济盈利水平，属于实质性利好。此次降息是为了贯彻国务院关于降低企业融资成本的要求，及时下调存贷款利率。降息的解读市场分歧很大，央行的解释也不认为是新一轮降息周期的开始，也不认为是货币全面宽松的标志。笔者认为，此次降息事先毫无征兆，大大超出了市场预期。一方面，物价水平持续走低，为实施宽松的货币政策提供了条件，另一方面，持续的定向宽松并未让企业融资成本显著下降，甚至在上周四还出现了短暂的钱荒。由此可见，及时出台全面降息政策可以形容为一记重拳，将会强力引导市场利率下行，从而降低企业融资成本。降息对股市而言降低了市场无风险收益率水平，提升了股市的投资价值，对股市形成直接的实质性利好。不仅如此，降息可以直接降低企业的利息支出，增加企业盈利，从而增加实体经济活力，改变以往实体经济与金融业的利润分配严重不均局面。企业盈利增加，可以进一步提高上市公司投资价值，所以降息对股市的影响是实质性利好。

　　第二，降息对蓝筹股整体属于利好，地产、建筑、电力等多数行业受益明显，对银行股的负面冲击为短期。降息消息一出，各行业纷纷表示降息对本行业是实质性利好，银行除外。根据历史经验，降息对多数行业都属于利好，但是从幅度看，受益最明显的仍然是房地产等负债率较高的行业。降息不仅能够大幅降低房地产企业的利息支出，而且降息对购房者而言，可以大大增加其买房意愿，直接刺激房地产销售面积的回升，房地产企业的业绩弹性最大，是降息的最大受益者。不仅房地产，建筑建材、电力、航空等高负债率行业受益也都非常显著。当然，本轮降息的重要特点就是非对称性降息，名义上看引导息差进一步收窄，银行业将会直接遭受损失。当然，在利率市场化的大背景下，银行业的暴利早已不复存在，互联网金融的发展正在蚕食银行业的利润，当然在大中型企业这一信贷主战场上，银行仍然占据主导地位。本次非对称降息短期势必对银行造成较大冲击，但是从长远看，实体经济活力提升，有利于银行降低不良贷款，总体的负面影响并非巨大。总体判断，降息政策出台，多数周期性行业将会出现一轮反弹行情，进而将蓝筹行情进一步深化，二八现象将会持续。

　　总之，近期市场处于政策驱动特征非常明显，高铁、核电、互联网、券商等板块热点的轮动背后都有政策推动的原因，周末央行突然降息也会推动地产、建筑、电力、航空等行业的上涨。从指数运行趋势看，上证指数在2500点下方徘徊半月后在系列政策助力下将会强攻2500点整数关口，并且进一步打开上升空间。当然，作为风格转换的牺牲品，主题投资可能会暂时遇冷，部分高估值主题投资会出现阶段性调整，期待新的政策之风吹起。预计创业板指数将会在1500点附近上下震荡，短期上涨和下跌空间都不大。

　　从年底资产配置的角度看，重配蓝筹，分享蓝筹行情受益。中国经济回到新常态，政策之手频频发力，从一路一带建设到自贸区扩围，从沪港通开通到降息，从世界互联网大会到券商资产管理规定，都体现出中国正在从经济大国向经济强国挺进。在此转变中，不仅要高度重视战略新兴产业的成长机会，还要关注传统经济在产业转型与走出去实现全球转移的机会。建议短期重点出击地产、券商以及有色、煤炭、电力之后的轮涨机会，同时稳健的投资者也可以关注指数型基金的机会。主题投资方面，互联网、信息安全、生物医药可以中长期关注，短期机会不多。