加大偏股和债券基金配置 掘金分级A类份额估值修复

　　上周末央行意外大幅降息，意味着市场利率水平进入下降通道，这将影响到基金投资者的资产配置和基金品种选择。

　　综合各大研究机构的观点来看，降息对股市和债市构成正面影响，从大的资产配置策略看，由于降息在整体上提升了股市和债市的吸引力，降低了现金管理类产品的预期收益，投资者应减少现金类资产如存款、货币基金、银行理财产品等的持有头寸，增加偏股基金和债券基金的配置比例。

　　多家机构认为，降息直接利好高负债的房地产行业、对利率敏感的非银行金融等行业。基于一致预期，投资者应该积极关注重仓地产、券商、保险等降息受益板块，以这些板块为投资主题的基金及相关工具产品。另外，降息周期之下，高折价的分级基金A类份额有望迎来估值修复，折价率可能大幅收窄。

　　可增持房地产、

　　券商、保险主题基金

　　大成基金表示，此次降息受益最大的将是券商、地产类板块，而其他行业也会受到间接的积极影响。上投摩根基金认为，利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益较多；银行虽受偏负面影响，但估值较低，预计影响有限。

　　统计数据显示，主动型基金对地产股的配置总体较少，仅有个别基金重仓地产股，其中长城基金经理于雷管理的长城优化和长城中小盘基金在三季度大举加仓了地产股，这两只基金三季末持有地产股市值分别达净值的40.66%和34.42%。

　　此外，信诚成长、新华行业周期轮换、东方成长等6只偏股基金在三季末配置地产股的比重也较高，均超过17%。如果地产股因降息大幅飙涨，这些主动基金将首先获益。

　　和地产股的命运类似，基金总体上对非银行金融板块的配置也不高。相对而言，国泰聚信价值前两大重仓股为中国平安和中信证券，合计持仓达16%以上，金元价值重仓中信证券、海通证券和国金证券等三只券商股，合计持有市值达净值的26%，博时主题重仓了中国平安和中国太保两只保险股，合计持有市值达净值的近17%。

　　由于主动型基金对降息受益板块的低配，投资者可选的基金标的并不多。不过，跟踪某一指数的指数基金及分级基金的存在，为投资者提供了高效和便利的投资某一板块的工具，其中专门跟踪房地产指数的指数基金就有华安中证细分地产ETF(交易所交易基金)，该ETF绝大部分资产投向了中证细分地产指数成分股，也是市场唯一的一只地产ETF。地产分级基金数量更多，包括国泰国证房地产行业分级基金、鹏华中证800地产指数分级基金和上周刚刚结束募集的招商沪深300地产等权重指数分级基金。

　　专门跟踪非银行板块的指数基金目前也只有易方达沪深300非银行金融ETF一只。不过，目前已经有两只跟踪券商股的分级基金，分别为申万菱信申万证券行业指数分级基金和招商中证证券公司指数分级基金。

　　分级基金A类份额

　　折价率有望大幅收窄

　　大成基金称，此次降息为不对称降息，贷款利率降得比存款利率多，央行态度直指降低实体融资成本，直接利好信用债，或会驱动债券牛市下半场。而市场利率的下降对于约定收益率相对固定的分级基金A类份额也构成利好，A份额折价率有望收窄。

　　在本次降息之前，债券市场已经走出一波牛市，银河证券统计显示，截至11月21日，184只一级债基和二级债基今年以来平均取得14.62%的收益率，为近年来收益最高。平均回报甚至超过偏股基金。收益超20%的基金多达23只，收益最高的易方达安心回报基金年内收益率已达32.38%。

　　除了普通债券基金之外，可转债基金更是成为今年最赚钱基金品种。银河证券统计显示，13只可转债基金A类份额年内平均收益率已达26.36%，收益率最高的建信转债增强基金大赚37.3%，表现最差的可转债基金也有接近15%的回报。

　　同样，伴随市场基准利率的下降，具有债性的分级基金A类份额再现估值优势。统计数据显示，截至11月21日，共有10只分级基金A类份额折价率超过10%，其中鹏华800地产A折价率最高，达到10.97%。鹏华信息技术A、富国移动互联网A、鹏华非银行金融A等分级基金A类份额折价率均超过10%，明显处于估值洼地。　证券时报记者 朱景锋