降低企业融资成本 股权众筹能担当何种角色？

　　记者李文龙股权众筹作为互联网金融的新兴模式，已清晰地走入了公众视野。

　　近日，国务院常务会议部署缓解企业融资成本高问题时提出，要开展股权众筹融资试点。随后，证监会高层在2014新浪金麒麟论坛上表示，正在抓紧制定股权众筹融资监管规则，努力为企业通过互联网平台进行股权融资拓宽渠道。

　　根据清科集团的分析报告，2014年上半年股权类众筹事件共发生430起，募集资金1.56亿元，其中，网信金融旗下原始会上半年共募集资金约1.2亿元，而股权类众筹融资需求近20.36亿元。

　　募集资金与资金需求的巨大差距，反映出我国股权众筹融资潜力的巨大。那么，这一新兴业态对小企业融资而言有何优劣势？面对监管与法律界限的不甚清晰，如何才能获得规范化发展？

　　原始会CEO陶烨对记者表示，股权众筹解决的是资源配置问题，对接的是创业融资与股权投资、资产配置的需求，利用互联网的方式最大限度地打破渠道限制和沟通壁垒，能够降低投资方与融资企业参与投融资的成本。

　　随着多年来居民财富的快速增长，我国已经出现了许多高净值人群，而且这些高净值人群具有一定的专业投资能力，但活跃的天使投资人占比却非常低。同时，小微企业税收优惠的增多、公司注册资本的降低，带动了创业浪潮的兴起，为众筹融资提供了巨大的市场空间。

　　众筹网CEO孙宏生认为，资本市场IPO面对的都是成熟企业，并不是所有的企业都能发展到这一阶段，尤其是初创期的企业更需要金融资本的扶持。相对于债权融资给企业短期内带来还本付息的负担，股权融资作为间接融资方式则会给小企业提供长期稳定的资金来源。因此，我国股权众筹的兴起既源于企业需求，又顺应了互联网金融的发展趋势，有助于资本市场建立起快速有效的小额融资和再融资机制。

　　众所周知，小微企业融资难、融资贵，源于投融资双方的信息不对称，而许多投资者的专业知识匮乏，又增加了两者对接的时间和隐性成本，导致了其难以对企业进行合理估值以及设立交易和治理架构。据了解，目前，众筹平台大多采用“领投+跟投”的模式，即由经验丰富的专业投资人发起投资，然后财务投资人跟投。同时，专业投资人还承担着为企业项目背书的角色，如此一来，既保证了投资的专业化管理，又降低了天使投资人的参与门槛。这一模式也是从国外引进而来。事实上，2008年国际金融危机后，美国的金融市场受到很大冲击，仅有很少比例的中小企业能够获得信贷融资，而在这个背景之下诞生了股权众筹。

　　业界人士分析认为，股权众筹有望成为传统股权融资市场的有益补充。从监管部门的表态来看，对这一舶来品，监管部门采取了开放与包容的态度，有意将其纳入多层次资本市场，在对其进行有效监管的前提下，发挥其对创业融资的促进作用。与此同时，国内众筹平台试图通过行业自律以探索行业的可持续发展模式。今年10月份，爱合投、人人投等9家股权众筹平台发起了股权众筹行业联盟，意味着股权众筹行业正在改变弱小而分散的现状。

　　近年来，随着资本市场改革的不断推进，创业板、新三板、区域股权交易市场迅速扩容，我国多层次、广覆盖的资本市场体系逐渐形成。同时，天使投资、PE、VC逐渐活跃，增加了创业企业的融资可获得性。而股权众筹针对的则是更为年轻的初创企业，因此不少专家认为，其未来可以与新三板等进行有效衔接，分流部分企业的线下融资需求，为企业转板孵化提供新的渠道。

　　创新必然伴随着风险，股权融资在我国刚刚起步，相对于其他互联网金融模式，其总量仍然不大，而且由于资金使用的长期性，大多数投资者对其持谨慎态度。中央财经大学金融法研究所所长黄震认为，投资者权益保护将成为股权众筹行业发展的生命线，尤其是其与非法集资仅有一线之隔，因此，不能碰触法律红线，包括不得为平台本身公开募股、不得向非特定对象发行股份，要对融资方身份及项目的真实性严格履行核查义务。监管也应当围绕投资者权益保护框架展开，引导众筹平台建立起第三方托管、信息披露以及领头人制度等。