两融利率过高惹质疑 私募呼吁取消转户限制

　　每经记者 王砚丹

　　11月25日，《每日经济新闻》进行市场调查后发布 《央行降息 八大券商暂未下调两融利率》和《券商融资成本下降 投资者呼吁下调两融利率》两篇文章后，引起市场强烈反响。不少投资者纷纷对 《每日经济新闻》表示，在央行下调存贷款基准利率后，希望券商也能下调两融利率。

　　私募：两融利率不该一刀切/

　　“尽管目前市场环境还不错，但是8.6%的融资成本感觉还是有些偏高。”一位付姓私募人士昨日对记者指出，“尽管市场火爆，两融交易、特别是融资交易需求巨大，但对投资者来说，还是要承担较大风险。另外，监管层希望投资者能够更加理性地价值投资，但是8.6%的融资成本，相当于半年就必须要有至少4.3%以上的回报率。实际上，以我的经验，融资买入后，反而操作频率会更高——毕竟是借来的钱，而且成本很高，所以有时涨了一点就会卖出，或者稍微跌一点就止损出局。”

　　这位付姓私募人士还提到，今年以来货币市场的资金成本一直在下行，但券商两融还在搞“一刀切”，在他看来并不合理。“比如现在银行的贷款、存款、各种理财产品，都已经搞利率市场化了，证金公司的转融通利率也非一成不变。那么对投资者来说，两融利率市场化随行就市才是合理的。”

　　他认为，目前对于投资者两融账户转户的限制，成为保护券商两融业务的壁垒。“融资融券刚推出试点的时候，证监会为防范风险给出的窗口指导要求，投资者申请办理融资融券业务需要开户18个月以上。在两融业务转常规后，现在大部分券商将两融开户期限调整为开户满6个月。但是现在行情那么好，如果转户到其他券商就得等六个月才能再开融资融券账户。错过了这波行情实在可惜，所以这样的规定就削弱了券商两融业务的竞争。马上一码通也要来了，互联网金融时代，这样的转户限制应该取消，在A券商开过融资融券业务，那么转户到B券商业应该马上能开融资融券业务，只要资信状况好，就不应该设置时间门槛。特别是在政府简政放权的当下，应该取消这样的不合理限制。”

　　值得一提的是，许多分析师也明确表示，降息后券商的融资融券等资本中介业务利差将扩大。如平安证券分析师缴文超就指出，此次降息打开了降息通道，有助于券商利用直接融资的优势，获得低成本资金，在资产端利率并未产生明显下降的阶段中，进一步扩大资本中介业务的利差。

　　券商债务融资成本今年大幅下降/

　　事实上，早在降息前，券商的资金成本就已经出现连续下降。

　　一般来说，目前券商的资金来源主要有三种：一是留存利润后自有资金的增加，二是增发股票融资，三是债务性工具融资。

　　以短期融资券为例。这种工具是近年来券商们较为青睐的品种，期限较短，一般在银行间市场发行。

　　10月15日，中信证券发行了2014年第9期短期融资券，期限为91天，一共发行50亿元，票面利率为4.40%，计息方式为利随本清。而在9月4日发行第八期短期融资券的时候，同样的金额和期限，最终招标利率为4.57%，较10月15日高17bp（基点，万分之一）。

　　年初的时候，中信证券短期融资券的中标利率更高。如1月9日发行的2014年第一期40亿元短融，票面利率为6.15%；到了2月14日发行第二期时下降为5.56%，自4月以后每一期短融基本都是稳定在5%以下。也就是说10月降息前，中信证券发行的短期融资券利率成本已经较年初下降了175个基点（1.75个百分点）。

　　中信证券短期融资券利率下行也和整个债券市场情况一致。根据同花顺iFinD统计数据显示，今年1月发行的75只短期融资券，其加权平均票面利率为6.32%，是2014年最高水平，随后一路下探，至6月发行的123只短期融资券加权平均利率下降至5.00%。其后除了9月略有反弹，短融发行利率一直处于下行状态，11月1日至25日所发行的136只短融，加权平均票面利率为4.41%，较年初下降了191bp。

　　各大券商是否调整两融利率，《每日经济新闻》将持续关注。