中国资本市场将在十大关键领域发力(2)

　　据接近监管层的人士透露，为释放机构的创新活力，证监会正在推动审批制度改革，甄别清理证券基金期货机构类审批备案事项。改革的目标是取消绝大多数行政许可事项，争取到明年仅保留五类审批事项，包括机构设立及变更重大事项、业务牌照管理、核心管理人员资格审查、金融产品注册和涉外业务开展。

　　中国人民大学商法研究所所长刘俊海指出，监管转型是资本市场各项改革的抓手，除了要压缩市场准入方面的权力，放弃一些审批权外，同时还要赋予证监会一定权力，加大执法权限，充实执法手段和配备人员编制。同时，加大投资者保护力度，“统一的市场需要统一的规则，单一手段已无法适应当前多层次资本市场发展的需要。”

　　从2012年首次召开券商业创新大会，到2015年创新之火烧旺至期货业，整个资本市场的内部创新正如火如荼地开展，尤其是在经济发展模式由过去的政府主导型向市场创新型艰难挺进的过程中，需要资本市场各行业配合创新多种业务模式、风险偏好等，提供多层次的金融服务。

　　具体到券商层面，国泰证券分析师赵湘怀认为，新一轮券商创新的驱动力主要来自于：一是国内直接融资比例过低，只有大力发展资本市场才能破解失衡难题，现代投行呼之欲出；二是国内财富管理的需求方兴未艾，在大资产管理时代，券商的地位将提升；三是中小企业融资饱受银行“惜贷”的白眼，资本市场对于创新行业及公司的金融服务效率远高于信贷市场；四是互联网金融咄咄逼人，传统券商面临生存危机。

　　同时，期货行业也面临“大市场”与“小行业”矛盾之苦。常年依赖单一通道类业务盈利而引发的佣金端激烈竞争，使得期货公司手续费收入持续下滑，加之创新业务尚未带来真正有意义的绩效增长，严重制约着期货行业发展壮大。这些都要求证券期货行业提高服务竞争力，同时在政策层面适时放宽市场准入，支持国有证券经营机构开展混合所有制改革，探索实施牌照管理，加速行业创新。

　　此外，随着《私募投资基金监督管理暂行办法》的颁布，私募监管环境变得透明，海通证券高级分析师罗震认为，私募行业将迎来新的快速发展期：一方面，私募基金的规范度提升，将吸引机构客户进入私募行业，国内私募行业将逐步步入机构投资者时代，私募行业的增长空间再度打开；另一方面，随着私募基金自行发产品的普及，私募契约型产品将使私募投资范围广、策略灵活的优势进一步充分发挥，私募基金向对冲基金转型的速度将进一步提升。可以预见，未来国内的私募基金将向海外对冲基金看齐，投资者也将有更丰富的挑选余地。

　　中国债券市场的发展相对于股票市场一直是“跛足”，债券市场规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂。尤其是公司债，相对于国债和金融债更是发展缓慢。

　　从公司债开始发行以来，规模从2007年的112亿元逐步扩容至2012年最高时的2623.31亿元，但自2013年开始，公司债的发行规模逐渐萎缩，当年降至1702.04亿元。还有不到半个月，2015年就将到来，2014年以来的发行规模只有1242.98亿元，较去年又有较大降幅。

　　如何为公司债市场的发展纾困？新“国九条”中要求，积极发展债券市场，完善公司债券公开发行制度，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种，建立健全地方政府债券制度，丰富适合中小微企业的债券品种，统筹推进符合条件的资产证券化发展。

　　证监会近日下发的《公司债券发行与交易管理办法(征求意见稿)》，将发行主体范围扩大至所有公司制法人，对所有公司打开了公开市场、非公开市场发行债券的融资渠道。

　　长远来看，新法规的实施将有利于多层次资本融资市场的建立，促进交易所债券市场更好地发挥一级市场融资功能。实体企业有了更多的融资市场选择，有望更大幅度降低融资成本。而对于机构投资者来说，债券投资标的将越来越丰富，尤其是高收益债券品种有望得到进一步扩容。

　　新三板在扩容一年间发展迅猛，挂牌企业增长3倍，与IPO“控节奏”的A股市场形成鲜明对比。然而，挂牌企业数量倍增的背后，流行性却远逊市场预期，有机构人士分析，这与投资者门槛较高，竞价交易尚未推出有关。

　　据统计，截至12月16日，新三板市场挂牌企业总数已达1454家，按照全国中小企业股份转让系统(股转系统)的审核速度，股转系统监事长邓映翎预期，明年1月底之前在审的700多家企业都会成功挂牌，这也意味着明年1月底之前新三板挂牌企业将超过2100家。

　　但今年以来新三板挂牌公司融资总额仅116亿元，虽然融资规模增长神速，然而，百亿融资总额对1400多家挂牌企业来说实在“僧多粥少”，大量新三板企业挂了牌却未融到资。多位机构人士呼吁要降低目前规定的500万的投资者门槛，并尽快推出竞价交易。

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，目前新三板流动性不够、股权高度集中，200个股东以上的不到5家公司。随着集合竞价交易制度的推出，新三板将吸引更多的投资者，股权集中的问题或将迎刃而解。

　　新三板业务部总监吴疆日前指出，新三板竞价交易方式是明年初的工作重点，与做市交易相比，竞价交易将对企业的股权分散度、交易流动性有所要求。

　　此外，新三板也在研究降低投资者门槛的相关事宜。据了解，投资者门槛并非一刀切，投资者门槛将于新三板正在推进的分层管理一道集中部署。具体来讲，新三板场内分层将在准市场入、融资方式、信息披露要求、投资者准入门槛做出差异化的安排，其核心是市场风险的平衡。

　　目前证监会已经把监管重点转移到稽查执法上，从审核审批向监管执法转型，从事前把关向事中、事后监管转移，以“零容忍”态度将破环市场秩序的害群之马清除市场。

　　证监会今年专门成立了打击非法证券期货活动局，运用大数据分析，将以往很难获取证据和线索的违法违规行为一网打尽，同时对股票价格持续异常波动的上市公司为重点加强信息披露监管，严厉打击各种违法违规行为。