业内人士：受改革驱动 2015年行情将有效延续

　　2014年可以说是改革元年，7月底开始的这波牛市行情主要就是由改革驱动力的。

　　首先，在十八届三中全会提出改革目标后，政府通过一系列反腐及“打虎”动作，让大家看到了本届政府强大而有效的执行力，进而加强了大家对政府推动改革的信心。这些改革措施有助于降低无风险利率、提升风险偏好，从而提振了大家对股票这一风险资产的兴趣。

　　其次，在经过多年的疯狂后，2014年房地产市场被普遍认为进入一个长期高点，导致居民的大类资产配置发生了变化，大量之前直接投资房产，或间接通过理财产品、信托产品投资房产的资金从中逐步退出。

　　这两方面的因素的叠加导致增量资金开始涌入A股市场，主要对象是那些跌了多年、估值在低位的大盘蓝筹股。从而带来了这波以估值修复为主要特征的牛市第一阶段行情。

　　展望2015年，这波行情将会被有效延续。

　　首先，明年将是改革推进的关键年。随着时间的推移，之前中央推出的那一系列改革方案将会逐步落地，全面深化改革的成果将逐渐显现。包括国企改革、财税体制改革、户籍制度改革、土地改革、金融改革等将推进或深化，改善收入分配、提升效率和增长质量，增强增长的可持续性。

　　其次，当前我们正处在经济转型的艰难时期，增速下降、继续通缩将倒逼出一个较为宽松的货币政策，降准降息可期。此外，居民大类资产配置转换是个长期而持续的过程，只有改革预期在，信心在，将会持续不断地流入A股市场。这两点将在资金面上为明年的走势提供宽松环境和增量支持。

　　总体来说，我们认为2015年将会是一个缓慢振荡向上的行情。在不同时期大小股票会轮流有所表现。其中，影响大股票表现的因素包括：经济基本面恶化超预期、改革实施进程低于预期、政府对资本市场健康度的认可等。影响小股票走势的因素包括：新股发行速度加快、注册制推进提速、严格退市制度的实施、外延式扩张业绩被证伪、监管加强等等。

　　有鉴于此，我们在操作策略上，将采取一个比较中庸稳妥的方法：1/3仓位追踪大股票，主要根据改革进度及政策红利释放获取指数级涨幅带来的收益，标的主要跟踪分级基金及指数基金；1/3仓位投资小股票，坚持价值加成长的投资策略；最后1/3仓位机动，可能在某些时候加仓前两类股票，也可能根据市场热点进行一些主题投资。

　　(广州创势翔研究总监 钟志峰)