场外增量资金入市减缓 春节前向上趋势不改

　　2014年最后一个交易周，市场延续二八现象，沪指再涨2.44%，中小板指跌1.88%，创业板指跌4.18%。两市融资余额至上周三约为10190亿元，较前周五继续净流入约130亿元，增幅为1.29%，流入规模增速较前周的0.59%有所回升，但仍是2014年11月以来的第二个净流入增幅的低值。上周沪市流入116亿元，深市14亿元。

　　上周两市当周融资买入与偿还额合计为6894亿元，日均2298亿元，较前周回升13%。6894亿元与融资余额10190亿元比较，融资盘当周换手率为67.6%，日均为22.5%。最高峰为12月第一周的151%，其时日均换手率为30%。2014年12月的买入与偿还额合计值为56038亿元，动态换手已超过600%，动态成本已不断抬高。

　　6894亿元与上周两市的周成交金额21596亿元相比，占比为32%，高于前周的29%。从近期市场缩量上升，融资盘交易占比保持三成的高水位来看，场外增量资金入市步伐已大大减缓。深市融资盘流入自进入2014年四季度以来一直呈弱势，深市成交金额在2014年10月底之前一直略超沪市，其后转折向下，上周只相当于沪市一半。蓝筹与成长股的二八分化显示另一种存量博弈。

　　上周三两市融券余额为84亿元，较前周五增加10亿元，创出历史新高。蓝筹上升和转融券额度的增加引发对冲交易高度活跃

　　回顾2014年，融资盘单周流入峰值是12月第三周的634亿元，单日峰值是12月8日的269亿元。单月流入峰值是12月的2020亿元，相当于有融资融券业务以来的2010年3月到2013年6月三年多净流入的总和。第四季度融资盘净流入为4136亿元，为单季峰值。2014年第三度季度净流入为2040亿元，上半年融资盘净流入合计为600亿元。全年合计流入为6776亿元，相当于2013年底融资余额3435亿元的两倍。2014年底两融余额约为1.03万亿元。

　　后市研判：货币政策松、资金入市继续，春节前向上趋势不改。央行发文同业存款免缴准备金，强化历年年初流动性偏充裕的趋势。此外，岁末年初是机构投资者重新布局的时点，尤其是保险、私人银行部增配股票需求强。投资者可继续关注水泥、地产、钢铁及保险板块。

　　海通证券广州东风西路营业部