2015保险股见龙在田 2014牛市行情最大受益者

　　翟超/本版制图

　　重估保险股价值

　　牛市疯涨，保险股与券商股、银行股一道，成为本轮行情当仁不让的三支劲旅。审视这一轮上涨，三大劲旅上涨各有动因。对于保险股来说，是何动因支撑了本轮行情？2015年的保险股是“见龙在田”还是“亢龙有悔”？

　　进入2015年，证券时报记者以价值投资为主线，解析本轮保险股大涨的动因，审视2015年保险股的上升空间。

　　2014年胜局锁定

　　“保险公司如同带着10倍杠杆的资金平台，是牛市行情的最大受益者之一。”华泰证券研究所所长助理、非银分析师罗毅表示。

　　低估值、业绩向好、资金配合以及政策推动，成为2014年末保险股上涨的基本逻辑。此外，保险行业资产错期配置的行业本质，也是保险股表现波澜壮阔的重要原因。

　　即将在1月下旬才公布的2014全年业务数据，并不影响对保险行业去年的业绩判断。证券时报记者获得的一份行业数据显示，2014年保险行业大胜已无悬念：预计全行业保费将超过2.4万亿元，增速达19.1%，其中寿险行业保费增速预计达19.4%，产险保费增速预计16%，均是近年来的超速增长。中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保4家A股上市险企业绩向好成定局。

　　保险行业是典型的规模经济行业，保费规模是评判保险公司价值化经营最重要的指标之一。

　　根据2014年前11月的保费规模，有保险业内人士给出了全年预估值：2014年寿险公司排行榜分别是，榜首中国人寿，规模保费3534亿元，市场份额20.9%；榜眼中国平安，规模保费2666亿元，市场份额15.8%；探花新华保险，规模保费1126亿元，市场份额6.7%；排名第四位的是人保寿险，规模保费1036亿元，市场份额6.2%；第五名为太保寿险，规模保费1036亿元，市场份额6.1%。

　　据推算，国内产险公司排名前四将分别是人保财险、平安产险、太保产险和国寿财险，市场份额分别是33.6%、19.1%、12.4%和5.4%；规模保费分别是人保财险2525亿元、平安产险1436亿元、太保产险933亿元、国寿财险405亿元。

　　单纯以保费排名也许过于粗略，并不能反映上市公司的行业地位、综合竞争力、影响力、可持续发展、未来成长性等综合因素。

　　曾在工银瑞信担任过基金经理、现任中华保险研究所副总经理的郝联峰不久前撰文表示，如果以综合因素来衡量公司市场价值，从而代表股东在公司的综合利益，市场价值排名前四的寿险公司依次是中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿。

　　根据中华保险研究所保险公司基础数据测算，2014年保险集团的市场价值分布情况，分别是平安集团排名首位，其次是国寿集团，再次是太保集团和人保集团。

　　中国人寿：

　　结构调整见成效

　　中国人寿2014年前11月保费收入累计3127亿元，同比增长0.56%。全年来看，中国人寿已告别负增长。

　　中国人寿总裁林岱仁曾明确表示，将在2015年止住保费的负增长，并加大在大中城市布局，保住行业主导地位。甩掉负增长的包袱，这意味着中国人寿在2015年以价值为核心的结构转型将迎来关键的收获之年。

　　2014年11月下旬的降息利好之下，中国人寿连收两个涨停，虽然中国人寿总裁林岱仁在回答记者提问时连连表示“不清楚”，但降息对寿险销售和投资的双重利好，已经给市场带来了保险股价值重估的信心。

　　投资策略：长安证券研报以四大理由重点推荐中国人寿：一是资本溢额或将大幅增加，业务活性较强；二是代理人投入持续增加，个险渠道有望较快增长；三是中国人寿具有健康险业务优势，公司大力发展大病医保业务，为获得账户打下坚实基础；四是中国人寿具有股权投资经验和优势。

　　中原证券则认为，大牛市权重股齐涨的背景下，保险个股中首先受益的将是中国人寿，将会成为国外资金最先布局的筹码。

　　中国平安：高速+稳健

　　中国平安董事长马明哲在2015年元旦致辞中就提到，平安人寿个险首期保费规模稳居行业首位，续期保费规模跃居市场第一。平安人寿距离问鼎第一宝座的目标，似乎越来越近了。据平安内部人士透露，今年平安业绩将延续两位数增长。

　　在内部，中国平安的综合金融已经开花结果，营销团队实现多元收入，也为此打造出一支颇有战斗力的队伍。据了解，2014年中国平安在不少地区的人均月收入超过5000元，而据中保协近期公布的数据，保险行业六成业务员月收入在1333元以下。

　　在外部，平安继续推行互联网金融战略，力争成为“国际领先的个人金融生活服务提供商”。2015年，平安传统业务稳步发展的同时，利用“四个市场、两朵云、一扇门”站上互联网的风口。

　　但正如马明哲在新年致辞中提到的，平安最大的挑战来自内部协同。未来平安旗下众多传统金融机构将进入互联网领域，如何打通线上线下实现整合，还要经历重重考验。

　　投资策略：保险个股中，中原证券研究所所长袁旭亚首先推荐中国平安，作为大型金融集团，中国平安囊括银行、保险、证券全牌照优势，也因此更容易获得大资金的青睐。

　　长安证券给出的推荐理由更为充分，首先，平安个险新单同比增速15%，新单利润率稳步提升；其次，平安投资持续向好，资产减值最为充分，净收益率稳定在5.2%以上；第三，健康险和养老险业务推进模式创新最积极；第四，客户迁徙效果将会持续，公司一个账户多个产品的战略将会获得溢价。

　　中国太保：全牌照收官

　　2014年第三季度，中国太保受产险拖累，净利润将同比下滑19.3%。

　　由于2014年财险行业整体面临综合成本增加问题，不排除太保产险在第四季度的经营情况持续不佳，但考虑去年四季度基数较低，加之上年末A股市场向好，公司权益类投资收益表现亮眼，中国太保全年可能会盈利。

　　中国太保2014年在全牌照和集团化的道路上可谓频频布局。收购安信农业保险、成立太保养老保险投资公司，与安联合资成立专业的健康险子公司，意欲深耕农业、健康、养老几大产业。从市场价值来看，中国太保已是国内第三大保险集团。

　　投资策略：长安证券认为，中国太保未来发展存在两方面优势，从产险业务来看，中国太平产险边际改善较大，产险业务综合成本率有破百可能；寿险业务转型彻底，个险新单增速预期增长20%，中国太保在健康险业务和养老险业务将开始搭建专业投资机构。因此，未来会有补涨可能。

　　新华保险：投资收益提升

　　2014年11月降息之后，新华人寿涨幅居保险板块前列。据了解，新华人寿的投资收益今年有望突破。季报显示，新华保险前三季度累计实现投资收益228亿元，同比增长32%，第三季度单季同比增长38%。有机构预测2014年新华保险总投资收益大幅提升，将高于同业。按照保监会资金运用部人士估计，2014年保险资金运用财务收益率应当会超过5%，综合收益率大约在7.8%左右。

　　长安证券认为，无论从产品转型，还是公司战略转型，新华保险在2014年表现不突出，但可看好公司2014年投资表现，新华保险二级市场表现可期。

　　2015年，是新华保险董事长康典战略转型计划的收官之年，也是原国寿老将万峰出任新华总裁的第一个完整年度，新华保险将如何整装前行，处理好眼前的挑战，抓住养老和健康产业的机会，是否会坚守纯寿险战略，值得期待。

　　投资策略：华泰研究所所长助理、非银分析师罗毅在研报中表示，上市险企中，新华保险弹性最大，保费结构改善幅度最大，是投资结构调整力度最大的公司。（记者 潘玉蓉）