证监会叫停赞宇科技定增方案 加强市值管理监管

　　昨日，赞宇科技(002637)公告称其非公开发行股票预案遭否，这或是证监会加强对“市值管理”监管的一个缩影。据了解，“市值监管”一度成为各大机构眼中的香饽饽，但由于涉嫌坐庄、操纵股价，近来证监会已对之加强监管。此外，数据显示，“市值管理”的泡沫一触即破的前兆已经相当明显。

　　公司定增方案被否

　　2014年5月20日，赞宇科技抛出非公开发行股票预案。根据预案，赞宇科技拟向杭州永银投资合伙企业(有限合伙)、浙江天堂硅谷久融股权投资合伙企业(有限合伙)合计非公开发行4000万股股票，发行价为12.57元，定增方分别认购3700万股、300万股。昨日，赞宇科技公告称该申请未获得证监会批准。

　　其中，硅谷天堂正是近几年兴起“市值管理”领域中最知名的机构。据了解，所谓的“市值管理”即是阳光私募、财经公关公司、券商、PE等机构，迎合上市公司需求，开展投资者关系维护管理、大宗交易、资本运作、并购重组等相关业务。从已有的案例看，主要分为两类：一类涉及上市公司层面的市值管理，另一类是股东权益市值管理。前者主要是投资者关系、资本运作等，后者则倾向于大小非减持、股权投融资、股权激励等。

　　其中，硅谷天堂在2011年与大康牧业签订的“市值管理”业务案例，可谓是市场上“PE＋上市公司”开山之作。2011年9月，由大康牧业、天堂硅谷共同发起设立平台公司天堂大康，其以畜牧业及相关领域企业项目为主要投资方向，具体投资管理业务委托天堂硅谷管理。

　　市值管理泡沫突现

　　不过，由于没有相应的“市值管理”监管办法，各路机构使用的市值管理手段更是五花八门，有关内幕交易、市场操纵、信披违规等问题不断滋生。某深圳PE人士透露：“一些机构纯粹把并购当做项目套现的工具，烂项目也会以高溢价的方式被上市公司并购。有些机构做市值管理，不如说是坐庄、操控股价，其实是老套坐庄的变种，在和上市公司签订合同的时候，双方就已经谈好大致的做股价框架，什么时候做并购、什么时候接大宗、股价做到多少等等都已经谈好。”

　　同时，以“并购”这一市值管理的主要手段观察来看，行业的泡沫已经相当严重。据安信证券研究报告统计，2007年-2013年并购后净利润增长1倍的上市企业占比从2007年的53%下降到2013年的38%，净利润增长5倍的上市企业占比则从2007年的21%下降到2013年的14%，降幅较为明显。从并购后净利润增长的企业数量占比来看，2012年-2013年，占比呈下降趋势；其中，2012年，并购后净利润增长的企业数量占比下滑3个百分点，2013年下滑4个百分点。

　　安信证券认为，并购标的质量下降、并购标的交易价格的上升、并购对于盈利提升作用的放缓，都表明当前红火的国内并购市场背后不利因素在积累。

　　对于市值管理的泡沫，华泰联合证券总裁刘晓丹认为，并购追求短期股价提升进而追逐市场投资热点，但并购成长最终要体现在公司的绩效上，没有业绩支撑的所谓市值管理终归是水中花、镜中月。可以预见的是今年将会陆续有很多公司的并购绩效不达标，对赌无法实现，整合后遗症开始显现。