股市连续三日成交量都逐渐萎缩 市场反弹动力仍存

    本周以来，市场进入盘整期，连续三日成交量都逐渐萎缩，上证指数成交量甚至回到了去年12月前市场大涨前的水平，直到周四市场的做多人气才有所增强。我们认为，这也表明面对3478的强大阻力位以及前期获利盘的抛压，市场近期调整压力已现，但是市场不会较长时间陷入调整，仍在积极寻求做多机会，1月末仍有望突破前期3400的高点，周四的大涨很可能就是上攻的序幕。

    市场曾经在上周五刷新本轮反弹新高，但随后却遭到了空方的强烈阻击，并且本周连续几个交易日都出现了短暂的市场跳水现象，这无疑表明当前市场做多的基础已经不稳固，其主要原因包括以下方面。

    第一，前期市场暴涨使得市场需要更长时间消化浮筹，如去年11月暴涨使得上证指数累计两月上涨达到34%，而从历史经验来看，除了2006、2007年的大牛市外，市场经历暴涨后的下月都要经历调整。

    第二，暴涨也使得A股的估值优势丧失，如A+H股溢价指数1月14日已经达到127%，这抑制了外资进入A股市场的热情，今年1月5日-14日，沪港通成交金额只有200亿元左右，低于去年12月同期的水平，而港股通的资金却明显增加，达到85亿元。

    第三，新股密集申购对于场内资金的分流效应凸显。本周共有22家公司陆续发行，其中主板12家，中小板3家，创业板7家。本周三便有10只新股申购，A股市场再度直面资金分流的压力，场内流动性自然趋紧。

    第四，市场原本预期央行年初为了刺激银行信贷，会在1月很快降低存款准备金率，但是央行迟迟没有动作，近期只是续作了2000多亿的MLF，这也使得市场对于政策力促流动性宽松的预期有所放松。

    尽管近期的调整使得市场的做多热情有所减弱，但我们认为，鉴于以下原因，市场仍有望在消化调整压力后继续走强。

    第一，政策宽松的态度并不会因为没有降准就发生变化，如近期流动性依然宽松，12月人民币贷款增加6973亿元，同比多增2149亿元，这也使得12月末人民币贷款余额81.68万亿元，同比增长13.6%，增速比上月末高0.2个百分点，进入到1月后，由于金融市场收益率持续下行，银行扩张信贷的冲动仍较足。

    第二，近期，证监会正式批准上交所于2月9日推出上证50ETF期权，这也会明显刺激蓝筹股，原因在于上证50ETF期权主要采用实物交割，这意味着期权交易对于上证50ETF的需求将显著增加，而这也会大大增加标的股的交易量，考虑到上证50ETF中标的股中金融股占比63%，其中包括银行、券商和保险等，这些蓝筹股的估值也有望得到提振。而这也刺激机构开始集中申购50ETF，如数据显示，仅本周头两个交易日，华夏上证50ETF份额显著增长，约有近16亿元资金申购。

    第三，年初宽松的市场环境也有利于A股做多。如年初往往是经济政策出台的密集期，这时政策面的变化很容易激发市场的热情；目前已进入到年报披露期，从1130家A股上市公司披露的预告及快报来看，其中近六成公司业绩向好，并没有因为经济的下滑而出现恶化迹象；出于新一年业绩考核的需要，在股票市场环境较好的条件下，机构普遍都会在年初增大股票市场配置。

    第四，投资人仍看好A股未来走势，并没有因为市场短期调整而放缓入市。如上周，证券保证金余额仍出现较快增长，从去年末的10977亿元上升至1月9日的12663亿元；A股市场融资活动依然活跃，两市融资余额从2014年底的10173亿元上升至1月14日的10909亿元，这都意味着投资人仍寻觅做多机会。

    因此，市场短期调整空间不大，只要近期压制市场的做空力量有所减弱，A股市场反弹的动力就会明显增强，周四市场受一带一路区域将很可能扩大这一消息影响出现反弹就是较好的征兆，未来几日随着IPO申购资金解冻，市场受资金回流影响，反弹还可能持续。