杠杆牛市结束了还是刚开始？

　　本周对投资者影响最大的就是黑色星期一了，股指期货跌停，大部分金融地产和大蓝筹都跌停，造成的直接影响就是沪综指跌幅达7.7%，市场倒逼着管理层晚上出来澄清。戏剧性的一幕又展开了，股指经过周二的小幅反弹后，周三又大涨，几乎收回全部失地。这种剧烈波动就是杠杆牛市带来的结果，部分舆论和评论认为随着两融的规范、控制，杠杆牛市要结束了，面对这样大幅振荡的股指无异于又扇了自己一下。

　　虽然周一的暴跌造成了部分融资盘的强平，但是应该数量不会太大，有数据显示，在周一暴跌前，融资余额已经从原来最高峰的1万多亿降到了7、8千亿，所以融资盘这次受伤没有想象中这么厉害。至于股指跌幅这么凶，是多方原因造成的，比如境外股指的大跌示范效应，短线获利盘的打压，机构追逐趋势性交易的操作手法，几个监管政策的叠加等等。所以这次暴跌不能简单地认为就是管理层要收紧股市的融资，所谓的去杠杆，恰恰相反，这次的暴跌可能只是一种测试和给投资者的警示，后面的杠杆行情还会继续。即将在2月9日推出的50ETF期权就是一个标志，据周一暴跌时的测试，如果当日持有了认跌期权的投资者，最大日收益居然达到了700%，这是一个怎样疯狂的数据。如果有机构精准做空，这样的利润会吸引多少疯狂的资金涌入，真不敢想象以后大跌时会发生什么，有人上天堂有人下地狱，这难道不是典型的杠杆市吗？所以笔者认为随着股指期货、国债期货、伞形信托、分级基金、期权等杠杆产品的日益丰富，股市的杠杆特征越来越明显，融资融券只是其中的一个部分。

　　说了这么多，投资者也不要害怕，杠杆牛市带来的不完全是风险，还有致富的机会。这个道理就像2000元左右的地产行业，当时如果没有银行贷款多少人能买得起房，后来证明靠着贷款的杠杆造就了多少百万富翁和千万富翁，而紧守着银行存款的投资者现在是什么情况就不用多说了吧。所以好好抓住杠杆牛市带来的投资机会才是最重要的。当然笔者不是鼓励投资者去参与杠杆交易，而是要认清这种牛市的特征和基本面，配置好手中的股票，分享股指快速上涨的收益。

　　一般没有精力或者操作能力的投资者，要考虑买一些指数化的产品来确保投资收益，别再重蹈满仓踏空的悲剧，因为杠杆牛市的特征决定了很多时候股指的上涨就是依赖金融、地产、大蓝筹的推动作用，而普通投资者可能不太习惯去买这些曾经冷门的品种，包括一些基金也犯了这种错误。比较适合的就是买大一点的ETF，如300ETF，50ETF等。有精力和操作能力的投资者还是遵循上次推荐的策略，一部分寻找热门板块(主要是金融、地产或其它大蓝筹)配置，一部分寻找一些稳健慢牛配置。热门板块可以寻找交易性机会增加短线收益，慢牛品种要坚定持有，等到成为热门板块时投资收益就可观了。

　　国元证券 王骁敏