人民币贬值对A股影响几何 QDII出口型企业或受益

　　人民币汇率连续下跌为出口带来了几缕春风，但由于全球非美货币贬值幅度大，人民币相对于非美货币来说贬值速度并不够快，中国在除美国以外区域的出口竞争力正逐步下降。

　　出口压力难解

　　“人民币贬值从大范围出口来说必然是利好的，但全球非美货币对美元的贬值幅度很大，中国企业出口很头痛。”奥马电器副总裁姚友军表示。

　　奥马电器主要以出口冰箱等大家电为主，由于公司主要采取锁定汇率的方式，且每年订单大多在10月、11月已签订了半年或一年合约，公司并没有享受到人民币近期贬值的福利。姚友军说：“人民币贬值短期对业务没有帮助，但若贬值趋势可以持续，下一期的订单无疑很值得期待。”

　　目前中国出口的三大区域主要为欧盟、美国和东亚。除了对美国的出口压力有所好转外，欧盟和日本等主要市场持续受阻。由于欧元和日元的持续贬值，姚友军认为，站在全球市场上，人民币对欧元和日元是升值的，未来必须走持续贬值的道路，从而减轻轻工业产品的压力。

　　在轻工业产品出口中，家电行业和纺织服装是重头戏。据证券时报记者统计，在2014年中报公布海外收入的公司中，家电行业海外收入占总营收的比例为25.11%，纺织服装行业则高达32.36%。

　　姚友军称，家电行业中，小家电出口的市场集中在发展中国家，出口压力很大，而大家电的制造和消费中心相对集中在国内，压力相对较小。

　　“人民币汇率下降对出口订单影响并不大，主要因为近期人力成本和财务成本上升很快，这部分成本给公司带来不小的压力，人民币贬值带来的利好并不足以抵消这部分压力。”TCL集团一位负责海外业务的高管分析。

　　纺织服装行业则相对有所利好，近期出口退税率升至17%，且棉价受政策利好下跌，人民币贬值可谓锦上添花。

　　“公司近期业绩增长比较大，出口退税和人民币贬值添了一臂之力。”鹿港科技的一位高管在接受证券时报记者采访时表示。

　　不过，由于鹿港科技海外市场主要在欧洲，受制于欧洲市场的经济大势和欧元贬值，欧洲出口并不好做。据鹿港科技上述高管介绍，目前出口订单受到结构性影响，中高端产品影响较大，低端产品则影响较小。

　　毛巾领域的龙头孚日股份也有这一压力。该公司一位高管透露，美洲以外的市场出口压力大，所幸孚日股份的海外市场份额中美洲占据了50%左右，因此此次人民币贬值对于公司来说很幸运。但由于人民币相对于非美货币仍在升值，公司在其他国家只能采取不断拓展市场、扩大增量的方式缓解出口压力。

　　应对汇率波动

　　从前几年人民币的持续升值到近期的贬值，人民币汇率的波动幅度正逐步加大，从人民币升值冲击中活下来的出口型企业应对汇率波动也有了自己的一套“防身术”。

　　在前些年人民币升值潮中，孚日股份上述高管介绍，由于公司在毛巾领域有一定的定价权，因此可以相对消化升值的不利。他说：“面对这波贬值潮，我们想的是如何利用人民币贬值赚得更多。”

　　在人民币升值期，孚日股份主要通过三招对冲汇率。第一招是通过大量进口原材料抵消出口不利的影响，通过一进一出抵消部分成本；第二招则是做美元贷款，从而减少人民币升值的不利；第三招是在公司内部通过节省人力成本等方式降低成本。

　　孚日股份的海外业务占整体业务的六成以上，在近几年人民币升值中吃了不少苦。上述高管说：“这些出口业务按美元结算的金额都是增长的，但换算成人民币这几年海外收入却没什么增长。”财务数据显示，2011年、2012年、2013年以来，孚日股份的海外收入分别为29.23亿元、28.78亿元、29.71亿元，变动不大。

　　对于近期纺织服装行业多项利好，上述高管表示，更期待人民币贬值的利好，出口退税对于企业来说是个定数，而波动的汇率则有望带来不少好处。“公司会减少进口，这样对外支付的美元少了，结汇的人民币就相对更多了。”

　　鹿港科技的出口订单主要以现行汇率结算。据了解，公司远期结汇效果不太好，汇率波动大不好把握。鹿港科技对于汇率波动的应对措施则是一般情况下尽量不去兑换美元，进出口业务皆使用美元操作，以此来降低汇率的影响。

　　不过，对于上市公司来说，汇率仅是谈判订单的因素之一，主要考虑的因素还是产品的价值。

　　TCL集团上述高管表示，公司海外业务主要以现行汇率的方式谈判，考虑汇率的因素很少，如果谈判时与交货时汇率变化大，这个苦只能自己咽下。另外，在人民币汇率下跌大趋势下，海外客户有时也会称汇率压力大，要求降低产品价格，这就取决于各个公司的谈判技巧了。(证券时报)

　　人民币贬值：QDII 出口型企业或受益

　　人民币的贬值正在引发连锁反应。

　　1月26日，央行下调当日的美元兑人民币汇率中间价至6.1384，加之上周五的下跌，两日累计下跌达137个BP。当日盘中，人民币即期汇率大幅低开并进一步震荡走低，一度跌达6.2572，较中间价贴水近2%，创下历史最大记录。

　　此轮下跌已成为人民币2014年2月以来所遭遇的又一次连续贬值。分析人士认为，2015年内人民币贬值预期仍然强烈，但受制于人民币国际化等因素影响，其出现大幅贬值的可能性仍然较低。

　　而在业内人士看来，随着人民币贬值预期的升温，QDII、出口类企业等投资机会也开始浮现。

　　贬值周期将至？

　　事实上，对于当下人民币即期汇率的连续走低，部分业内人士此前已有所预估。

　　“2015年人民币汇率将进入一轮贬值周期，贬值幅度3%-5%，区间在6.2-6.5。汇率双边波动风险进一步加大，套利资金撤出，货币政策面临内外目标两难平衡。”国泰君安证券分析师徐寒飞认为，过去7年中，相对于全球尤其其他新兴市场货币，人民币实际有效汇率大幅升值，积累了一定内生贬值压力。

　　亦有分析人士认为，汇率的大跌这与此前市场对人民币的高估有关。兴业银行首席经济学家鲁政委就认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，而这种现象造成了国内经济复苏的延后。

　　“如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速”，鲁政委预测，“(人民币)全年至少贬值5%一点都不过分，而只是保守的应对。”

　　值得一提的是，在就人民币贬值幅度的问题上，业内观点也有所分歧，而亦有分析人士认为，欧洲等其他市场央行的宽松货币政策也将为人民币贬值压力带来缓解。

　　1月22日，欧洲央行宣布推出欧版量化宽松政策， 计划从今年3月起每月采购600亿欧元资产，持续到2016年9月，总额度超过1万亿欧元，而华融证券分析师郝大明对此认为，欧洲央行缓解通缩压力的QE政策有望对人民币贬值压力构成缓解。

　　“欧元区QE 有利于国际资本流向中国，支持人民币汇率，有利于缓解人民币对美元的贬值压力。”华融证券分析师郝大明。

　　“人民币的阶段性贬值带有主动成分，不会出现大幅贬值的主观和客观动因；人民币对美元小幅贬值，对其他主要货币升值较多，总体仍为强势货币。”来自中信建投证券的研究报告亦认为。

　　而平安证券此前亦发布首席经济学家钟伟署名研报指出，年内的人民币汇率的确存在贬值压力，但人民币在国际化的重要关口，其出现明显贬值也“相当困难”。

　　QDII、出口型企业或受益

　　事实上，人民币贬值周期的到来也在制造新的投资机会。

　　例如随着美国等海外经济体的复苏，QDII等投向境外市场的基金也有望从中受益并得到市场关注。

　　事实上，部分QDII产品近期业绩已出现向好。数据显示，截至1月23日，在112只QDII中，58.2%的产品在近一个月以内获得了正收益，而在此前一个月(2014年11月26日至12月26日)，能够保持月度收益为正的QDII仅有30只。

　　其中，汇添富黄金及贵金属、汇添富恒生指数分级B以及泰达宏利全球新格局基金的一个月内回报超过了10%。

　　近期业绩并不理想的QDII的投资方向则多为油气等处于下跌周期的大宗商品，例如截至12月22日，华宝油气、银华抗通胀主题、信诚全球商品主题的月内回报率分别为-9.13%、-8.49%和-6.39%。它们投资的品种跌幅远超人民币的跌幅。

　　中基协1月26日公布的证券投资基金市场数据显示，截至去年12月底，QDII受托资产净值规模为486.75亿元，环比缩水达6.31%，不过在业内人士看来，随着以美国为主的西方国家经济复苏预期的提升，未来QDII的业绩和规模有望再度提高。

　　“市场普遍预计美国的经济增长率将达到3%，如果这一数据达成，将会进一步刺激美元回流，同时也会促使国内资本向外投资的规模进一步扩张”， 一家国有大行金融市场部外汇交易员认为，“流动性利好下，美元资产的预期收益有望再度走高。”

　　此外，市场份额偏向海外类的出口企业也有望因人民币贬值而获益。如东莞证券分析师姚畅就认为，隶属于机械行业上市公司豪迈科技(002595.SZ)有望受益于人民币贬值。

　　“目前公司海外收入已占总营收的40%左右，且我们认为这一比例仍将持续提升，在机械行业企业中出口收入占比较高。” 姚畅认为，“因此近期人民币贬值有望提升公司产品的海外竞争力。”

　　不过，在人民币贬值的两日(1月23日和1月26日)内，豪迈科技的股价并未明显抬升反而出现下挫；数据显示，两个交易日内该公司股价累计下跌达2.49%。

　　另有北京一家中型券商宏观分析师认为，“在资本外流下，不排除监管层再度实施降准或和降准量级相当的宽松政策，而宽松预期将对非银金融、有色、地产等板块带来利好”。