A股今日进入期权时代 上证50ETF期权合约品种上市

　　从今天开始，A股市场正式进入“期权时代”，首个期权产品——上证50ETF期权合约品种上市。目前虽然获得实操权限的个人投资者还不多，但使用得法的可以带来很多好处。在《赚钱周刊》前两期的报道中，赚钱君从具体玩法和用途两方面，对股指期权做了比较详细的介绍，它不仅能够为手中的股票上“保险”，也能放大资金杠杆，可达到“四两拨千斤”的效果。■新快报记者 李驰 实习生 钟毓慧

　　上交所对期权采用了合格投资者制度。如果想参与，不但要有50万元的证券资产，还要有大专或以上学历，且年龄在18-65岁之间，最重要的还需要经过考试。上交所针对期权交易设置了三级考试标准，每级考试合格投资者可以获得相应交易权限。级别低，可利用的期权交易策略就相对有限，级别越高，策略约丰富。像取得三级资格的投资人就可以采用多种期权组合，如跨式期权、蝶式期权，以争取在风险可控的情况下，获得更好的收益。

　　一级投资人

　　一级投资人只能进行备兑开仓交易，即投资人需要先持有上证50ETF仓位，才可以卖出相应数量的认购期权。采用此策略者是看好所持标的的中长期表现，但又想降低持仓成本，所以一般是卖出虚值期权，获取权利金。像上周上证50ETF大跌，认购期权也跟着大跌，如果周初在0.0318元卖出100张50ETF购2月2600，到上周五在0.003元平仓就可赚到近3万元，减少了持有上证50ETF的损失，继续看淡后市则可以继续持有期权。

　　二级投资人

　　二级投资人可以在一级投资人的交易权限基础上进行买入开仓和卖出平仓。也就是说，投资人在没有上证50ETF仓位时也可以买入其认购期权或认沽期权。在已经持有标的证券的情况下，本级持有人也可采用买入认沽期权来降低规避风险。

　　比如上周降准消息未能刺激市场走强，如果投资人能前瞻性地看到降准对市场的推动有限，周四一早按0.14元的价格买入50ETF沽2月2500，之后市场下跌，认沽期权反弹，上周五投资人就有机会在0.207元平仓，则两天内收益率超过40%。

　　三级投资人

　　三级投资人可在二级投资人的交易权限基础上进行无保护的卖出开仓和买入平仓，即裸卖。

　　同样以上周50ETF的表现为例，周初可以在不持有上证50ETF的情况下按0.0318元卖出50ETF购2月2600，这样到上周五以0.003元进行平仓时，不考虑手续费，100张合约就净赚28800元。

　　当然，期间也有风险，比如上周三市场一度反弹，50ETF购2月2600一度反弹至0.357元，投资人就需要有资金来追加担保。

　　■风险提示

　　1.保证金无法补足，面临强行平仓风险

　　期权的卖方必须要有一定的保证金，以作为期权合约的财力担保防止违约。

　　赚钱君了解到，交易所会根据每日标的股票(基金)价格，冻结一定数量的客户资金，并且要根据每天收盘的结算价重新计算并冻结资金。因此，如果标的走势发生了趋势性变化，期权卖方可能需要提前平仓止损。

　　2.杠杆是把“双刃剑”，可能损失全部资金

　　如果投资者对后市看多，投资者用较小的资金来支付权利金，而期权的使用可以将股票上涨所带来的收益多倍放大。但是杠杆好比一把“双刃剑”，特别是对于那些期权较短的极度虚值期权而言，投资者认为可以“以小博大”。但事实上，投资者“赌赢”的可能性会变得非常小。

　　3.剩余时间影响权证价值，注意价值归零风险

　　期权的时间价值是期权价值中的一个重要指标，也应该是投资者应该关注的问题。

　　一般来说，距离合约到期的时间越长，期权买方获利的可能性越大，期权卖方须承担的风险越多，因而期权的时间价值也就越大。临近到期的时候，期权的时间价值将快速下降，因此投资者要特别关注价值归零的风险。

　　4.有开仓的自由，也有无法平仓的烦恼

　　在实际操作的过程中，期权交易挂牌的合约数量众多，合约之间的流动性并不均匀。一般来说，平值附近合约较为活跃，某些深度实值和深度虚值合约交易可能比较清淡。

　　如果投资者交易了相对活跃的平值合约，但在股价大涨或大跌之后，原有的平值合约变成了深度虚值或深度实值合约，交易活跃度大幅下降，投资者可能面临无法平仓的风险。

　　投资者还需注意，在特殊情况下交易所可能会对期权合约的交易和行权进行一些限制。比如，股票停牌，对应期权合约交易也停牌。当股票被摘牌，对应期权合约也会被摘牌。当期权价格出现异常波动时，交易所可以暂停该期权合约的交易。这些都可能使投资者无法平仓。

　　认购期权和认沽期权的内在价值计算

　　项目 认购期权 认沽期权

　　行权价小于标的股价 内在价值=标的股价-行权价 内在价值=0

　　行权价=标的股价(平值) 内在价值=0 内在价值=0

　　行权价大于标的股价 内在价值=0 内在价值=行权价-标的股价

　　有开仓自由，也有无法平仓的苦恼

　　部分影响期权价值的因素

　　市场状况改变 认购期权价格 认沽期权价格

　　标的股价上涨 上升 下降

　　行权价上升 下降 上升

　　到期剩余时间增加 上升 上升

　　波动率提高 上升 上升

　　利率水平上涨 上升 下降

　　上证50ETF期权合约基本条款(部分)

　　合约标的 上证50交易型开放式指数证券投资基金(“50ETF”)

　　合约类型 认购期权和认沽期权

　　合约单位 10000份

　　合约到期月份 当月、下月及随后两个季月。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。

　　行权价格 5个(1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约)

　　行权方式 到期日行权(欧式)

　　交割方式 实物交割(业务规则另有规定的除外)

　　到期日 到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)

　　行权日 同合约到期日，行权指令提交时间为9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30

　　交收日 行权日次一交易日

　　交易时间 上午9:15-9:25，9:30-11:30(9:15-9:25为开盘集合竞价时间)下午13:00-15:00(14:57-15:00为收盘集合竞价时间)

　　买卖类型 买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型

　　最小报价单位 0.0001元

　　申报单位 1张或其整数倍

　　持仓限额 单个投资者的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张。