上证综指低开高走迎期权"试水" 助力A股摆脱"投机市"

　　新华网上海2月9日电(记者潘清、桑彤)作为境内股市首款市场化风险转移工具，首只股票期权品种上证50ETF期权合约9日正式亮相上海证券交易所。当天，上证综指上演低开高走行情，尾盘收报3095.12点，较前一交易日涨0.62%。

　　从股指期货到股票期权，中国股市正通过扩容衍生品逐步完善风险管理体系。备受“投机市”困扰的A股，能否用好股票期权这把“双刃剑”？

　　挂牌首日平稳开局

　　9日上午9时30分，开市铜锣敲响，上证50ETF期权开启了中国内地股市的“期权时代”。

　　按照设计方案，上证50ETF期权合约包括认购期权和认沽期权，每张合约对应10000份“50ETF”基金份额。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。

　　为了保证股票期权合约平稳起步，上证50ETF期权上市初期采用持仓限额管理方式。挂牌首日，上证50ETF期权平稳开局，有序运行。齐鲁证券资管对冲基金部总经理李玉刚对此分析说，由于首日交易主要参与者是机构做市商，定价方式和预期趋于一致。这一点也从期权隐含波动率的表现中得到了验证。

　　“期待股票期权开启市场创新的未来，通过其特有的投资保险功能、风险转移机制，为投资者提供多样化的策略选择，推动产品创新和交易策略创新；期待股票期权开启市场效率的未来，通过其交易信息，提高市场定价效率，平抑市场价格波动；期待股票期权开启市场结构的未来，将现有的二维市场升级为三维市场，满足保险、社保和养老金等长期资金的需求，改善市场资金结构。”上交所总经理黄红元说。

　　起始于上个世纪70年代初美国的股票期权，仅仅用了40多年时间，就在全球资本市场范围内发展成为成熟的金融衍生品种。上证50ETF期权亮相，意味着在全球主流交易所中，来自中国的交易所已改变了独自“缺席”股票期权的尴尬境况。

　　助力A股摆脱“投机市”

　　上证50ETF期权问世，恰逢A股刚刚暂别一波罕见的“疯牛”行情。两个月内上证综指狂飙约37%，短短数个交易日内又由3400点一线快速回落近一成。而大规模杠杆资金的介入，则加剧了市场的投机气氛和投资风险。在这一背景下，以“境内股市首款市场化风险转移工具”身份亮相的上证50ETF期权受到了市场更多关注。

　　正如证监会副主席姚刚在挂牌仪式上所言，期权本身是把“双刃剑”。这意味着，上证50ETF期权对于A股的影响，尚需理性观察、客观看待。

　　“上证50ETF期权的推出有利于促进蓝筹交易和增加市场流动性，但短期而言对于标的资产的走势并无重大影响。”数米基金研究中心在其研报中认为，期权对于大盘蓝筹估值的影响将是“潜在的、渐进的过程”。

　　上交所股票期权研究小组相关负责人则表示，股票期权的推出将极大地丰富包括保本产品在内的低风险产品，可有效满足长期资金风险管理和增强收益的需要。

　　在稳定蓝筹股估值的同时，股票期权将增强股市对于长期资金的吸引力。从这个角度而言，用好这把“双刃剑”，有望为价值投资理念提供良好“土壤”，从而改变中国股市“投机市”特征。

　　逐步构建完整衍生品体系

　　由上交所率先“试水”期权，并将上证50ETF作为首个标的，显然有其深意。业内人士分析认为，在内地股市，市值较大的蓝筹公司和ETF多在上交所上市，以其为期权标的，不会对现货产生显著影响。

　　股票期权上市初期，上交所设置了较为严格的适当性管理和风控措施，以期为初涉期权市场的投资者提供较为安全的“练兵场”。

　　2010年4月中国金融期货交易所推出内地股市首个场内衍生品时，也采用了相似的“高标准、稳起步”方式。近五年来，沪深300股指期货总体运行平稳，2014年交易量在全球同类品种中排名第四。

　　与五年前相比，A股市场在市场规模、投资者结构等方面均发生了显著的变化。与日俱增的风险管理需求，迫切需要衍生品市场与之配套。

　　上交所股票期权研究小组在一份报告中透露，上证50ETF期权上线平稳运行后，上交所将继续发力衍生品业务。首先，进一步完善ETF期权保证金机制，包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等；其次研究建立相关配套机制，重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品。在此基础上，上交所将进一步拓展期权标的范围。

　　而来自中国金融期货交易所的消息称，在中证500和上证50股指期货进行全市场仿真交易的同时，沪深300股指期权正在积极筹备中，将于上证50ETF期权持续运行一段时间后推出。

　　从股指期货到股票期权、股指期权，一个完整的衍生品市场体系正在逐步构建当中。这无疑将帮助中国股市向着国际成熟市场渐行渐近。