羊年A股“开门绿” 成长与价值之争继续

　　羊年“开门红”落空。周三（2月25日），羊年A股首个交易日，沪深股市双双下跌，终结七连阳。截至收盘，上证综指跌18.07点，跌幅为0.56%，收报3228.84点，深证成指跌178.86点，跌幅为1.53%，收报11539.70点。中小板指收盘跌0.79%，创业板指收盘跌0.93%。

　　在宏观基本面方面，25日，汇丰银行与英国研究公司MarkitGroup联合公布的数据显示，中国2月汇丰制造业PMI预览值为50.1，预期值为49.5，前值49.7。该指数大幅高于预期，为四个月高位。其中，新出口订单分项指数47.1，为20个月以来最低。尽管该数据超出预期，不过，多数机构仍然警示通缩风险。

　　民生证券研究院执行院长管清友认为，货币宽松仍会延续，降准降息指日可待。宽货币需配合宽财政，当经济下行压力较大，银行风险偏好收缩，货币派生力度不强，宽货币很难传递至实体。光大证券首席经济学家徐高则表示，经济下行压力之下，货币政策进一步放松的压力很大。从缓解实体经济融资难的角度来说，放松信贷是最好选择。

　　在外围市场，Markit和彭博汇总的数据显示，追踪A股的美国最大ETF空头头寸占发行在外份额的比例于周一达到6.3%。而在去年年底，该比例仅为0.1%。在分析师们看来，这意味着，在宽松的货币政策推动A股领跑全球主要市场后，交易员们正在追加该直接投资A股的ETF的空头头寸。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，当前A股的逻辑，仍是1·19暴跌之后形成的困局，即市场领会管理层意图之后，将资金从金融蓝筹搬家至新兴成长。从观察指标看，创业板指在节前就已达到过热状态，继续走强的可能性在下降。但是，春节期间抢“红包”成为风尚，可能再次推动互联网金融主题，或者推及更广的“互联网+X”概念。考虑到移动互联的迅速普及，对创业板的调整也难以笃定。所以，当前最好的策略是两边下注，一是在新兴行业没有趋势变差前不撤兵，二是基于主板持续疲弱而布局可能的反弹。

　　国泰君安证券则表示，2015年初，A股快牛进入慢牛阶段，节奏放慢，波动加大。改革提速被市场确认，红利释放尚需时日；增速换挡的底部区间逐步探明，经济失速尾部风险消失，去产能去杠杆仍在进行；估值修复进入合理区间，中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动。一季度经济基本面偏弱使得大盘蓝筹估值修复暂缓，监管层收紧两融存量博弈环境下市场重新追捧小票，但考虑到部分成长股过高的估值和注册制带来的同质标的增加，需留一半清醒，寻找能够真正赢得未来的公司。