多空分歧加大 期债持仓创新高

　　昨日国债期货总持仓量再创历史新高，显示投资者分歧加大、短期观望情绪较浓。分析人士指出，短期而言，考虑到当前期价已经反映了一定程度的宽松预期、短期内资金面难破紧平衡、2月数据披露窗口开启等因素，期债市场仍存在一定调整压力，投资者短线宜以观望为主。

　　持仓量创历史新高

　　25日，国债期货市场早盘一度延续了节前的做多热情，主力合约TF1506盘中创下99.498的历史新高，但在汇丰中国2月份PMI初值公布后，期价快速跳水，TF1506最低探至99.25，之后随着PMI数据消化以及7年期续发国债招标结果向好而逐波反弹。截至收盘，三个期债合约全线小幅下跌，其中TF1506收报99.392，微跌0.028或0.03%。

　　从成交和持仓情况看，三个合约共成交7405手，较节前最后一个交易日微增139手；持仓合计32666手，增仓1230手，再创5年期国债期货合约上市以来的最高水平。中金所数据显示，截至25日收盘，主力合约TF1506的前二十大多空席位中，多方席位增仓1458手，空方席位增仓1314手，显示多方有逢低加仓迹象。

　　相对于期债市场而言，昨日现券表现显得更为乐观。重要可交割券中，15附息国债03收益率下行1.48BP，14附息国债24下行4BP。

　　短线回调压力犹存

　　目前来看，研究机构和投资者普遍对债券中长期行情的看法仍较为乐观。如海通证券指出，相关部门最新公布的春节期间消费和新房销量等数据显示当前经济通胀仍低迷，2015年上半年经济预计仍难有起色，在经济低迷、通缩加剧的背景下，宽松货币政策仍将是主基调，因此利率债慢牛仍有支撑。

　　不过，经过了2月初降准到春节前的一轮连续创新高走势之后，期债市场短期上攻动能日趋衰减，调整压力则逐渐显现。首先，虽然春节已过，但市场资金面并未出现立竿见影式的好转，且紧平衡局面短期内有望延续。究其原因，一方面，本周公开市场有1800亿元逆回购和国库现金定存到期，造成资金大量抽离银行体系；另一方面，节后现金回流通常会制约央行节后对资金面的扶持力度，而现金回流银行体系又会有一定的时滞效应。再加上月末将至，导致资金面持续承压；其次，当前中长端利率和期债价格水平已经反映了相当程度的政策宽松预期，若政策预期迟迟不能兑现或兑现不及预期，则存在短期价格修复的可能；第三，汇丰PMI初值开启了2月份数据披露窗口，未来随着进入数据密集披露期，市场谨慎情绪将持续升温，在当前市场积累大量多头获利盘的情况下，期价短期波动的风险也随之加大。