降息夯实一季度强势格局 权重股搭台"中小创"冲锋

　　尽管本次降息在市场预期之内，未能引发股市大幅上涨，但无风险利率下行态势仍因此得以夯实，使得A股一季度强势格局的基础进一步牢固。在此背景下，预计短期市场将延续“权重股搭台，中小盘股唱戏”的活跃局面，中小盘成长股有望成为一季度行情的领涨品种。

　　市场平静面对预期内降息

　　上周末央行宣布降息，昨日沪深股市整体表现中性偏强，并未出现上一次降息时发生的井喷行情。截至周一收盘，沪综指上涨0.79%，收报3336.29点；深成指收报11884.02点，上涨1.07%。同时，降息受益程度最大的地产板块昨日仅整体上涨1.08%，呈现高开低走格局，表现远弱于市场预期。分析人士指出，昨日整体市场未能实现大幅上涨的原因在于，本次降息已被投资者充分预期。

　　春节假期前后，货币政策继续宽松的乐观预期一直在快速提升。一方面，房价、物价下行打开了货币政策空间。1月70个大中城市房价同比下跌5.1%，创出2011年1月以来的最大单月跌幅；CPI、PPI增速也呈现持续下行态势。价格下跌意味着过去几年持续制约货币政策的一个重要压力已经解除。另一方面，经济下行压力提升了宽松货币政策的需求。春节长假期间，印尼、以色列等国家央行纷纷降息，在外部经济体纷纷“放水”的环境下，人民币实际升值压力有增无减，导致出口低迷概率大幅上升，地产行业景气不再、出口持续低迷使得国内经济下行压力较大，这也意味着货币政策进一步宽松的需求较为迫切。

　　在宽松货币政策出台可行性和迫切性均较为明显的情况下，近期研究机构普遍认为一季度央行将进行降息或降准的宽松操作，也正是由于这一预期具备较高的一致性，因此当降息实际发生时，整体市场特别是利率敏感型行业股票表现平静。

　　“中小创”引领春季攻势

　　从相对中期的视角看，本次降息将继续提升无风险利率下行预期，而无风险利率下行恰恰是去年以来A股市场逆转向上的最重要支撑力量。因此可以判断A股春季行情已经启动，一季度市场将保持强势格局。但值得注意的是，与去年四季度相比，当前行情在领涨品种上将出现较大变化。具体来看，在整体市场保持强势的背景下，权重蓝筹股继续逼空的概率有限，而中小盘股有望成为春季行情的主要引领者。换言之，从风格角度看，春季行情很可能呈现出“权重股搭台，中小盘股唱戏”的特征。

　　经过去年四季度的大幅上涨后，权重股目前再度出现逼空上涨的可能性不大。原因有二：其一，虽然货币宽松会对权重股估值构成支撑，但经济低迷同样会对其产生较大抑制作用；其二，从昨日市场量能看，增量资金入市脚步已经较去年四季度大幅放缓，在股市资金刚进行完一轮去杠杆的背景下，权重股短期继续大幅上涨并不具备资金条件。

　　相对而言，中小盘成长股在春季行情中的表现更加值得期待。一方面，医药、家电等中盘股前期涨幅有限，目前估值和业绩增长的配比度体现出了较强的资金吸引力，预计会吸引不少从权重股中分流出的资金；另一方面，虽然估值高企和美股中概股大跌将给小盘成长股带来一定分化压力，但去年四季度积极的业绩表现和良好的股价弹性，仍有可能令中小板和创业板内的不少股票在本轮行情中表现活跃。此外，在3月份政策预期密集阶段，中小盘股股价也更容易受到催化。