外媒：中国股市告别“赌场”时代

　　2月26日中国股市突然上涨，股市涨幅超过了2%，在这背后却找不到一个令人信服的理由。据美国《华尔街日报》3月13日发文评论称，中国市场虽然波动大、风险高，被一些学者称为“赌场”。但一些已被证明有效的投资策略(比如买进估值偏低的冷门股)还是帮助一些投资者获得了高于大盘的回报。这表明中国股市已经开始告别“赌场”时代。

　　这样的例子对那些越来越对中国市场感兴趣的长期全球投资者来说是一个利好，而中国也正在对外国基金经理打开大门。

　　姚鹏打理着一只专门投资中国股票的基金。他于2014年年初在A股市场上买进铁路类股，理由是这类股票的估值被严重压低。2011年，中国发生两列高铁相撞事件，造成30多名乘客死亡，并促使政府有关部门暂停审批新的高铁项目。此后铁路股长期受挫。姚鹏说，当他买进该类股票时，很清楚未来几年高铁投资将持续。

　　这种看似反向押注的策略让姚鹏打理的Flexifund A股基金取得了回报。该基金由法国巴黎投资管理与海通证券共同组建的合资公司运营。据晨星的数据，这只资产规模为6500万欧元(约合人民币43027亿元)的基金去年的回报率高达65%，在专门投资A股的外资基金中名列前茅。

　　所谓的价值投资去年带来了丰厚的回报，瑞士信贷的数据显示一些内地银行股的股价曾一直低于帐面价值，但是目前银行股的市净率已经达到了2.3倍，触及2011年以来最高水平。尽管上证综合指数目前点位只是2007年高点的一半左右，但是去年该指数大涨了53%。

　　但这样的投资策略也可能意味着投资者们必须等上好几年才能套现。法国巴黎银行的数据显示，尽管去年在中国价值投资才是最好的方法，但2013年这一投资方法却令投资者的回报率跌至低谷，而当时采纳成长型和动量型投资策略会更好。在全球其他市场，成长型、动量型和价值型投资法每一年都差不太多，回报率相差无几。这种差异甚至导致中国投资者们争相追逐短期获利，他们常常跟风购买时下的热门股票。投机型的散户投资者们占了其中的大多数。中国的股票基金(占整个市值的比例不足20%)倾向于买入那些迅速成长企业的股票，即使有时候股价虚高。

　　Glaucus Research Group California LLC的研究主管Soren Aandahl说，若要价值型投资法长期奏效，就需要一个公平竞争的环境和非常透明的市场，而这正是中国目前所匮乏的。该公司所撰写的报告重点着眼于潜在的做空目标。他还说问题是在中国的价值陷阱可能比投资机会更多，一些公司治理很差，还存在伪造账目等其他问题，股价本就应该极低。

　　在美国国家经济研究局传阅的一篇工作论文中，学者卡彭特、Fangzhou Lu和怀特洛使用了一项名为“股价信息含量”的指标来分析中国股市走势在预测企业盈利方面的精准度。 他们发现，当中国在2001年加入世界贸易组织时，这项指标开始上升。

　　在之后的几年，随着市场改革的推出，这项指标进一步上升。然而近年来，股价信息含量指标有所回落，论文作者将此归因于中国影子银行业的崛起分流了股市资金以及2008年金融危机所引起的投资者的信心缺失。

　　14年前经济学家吴敬琏曾发出过中国股市还不如赌场的论断。这一表态曾在中国观察人士中引起共鸣，但卡彭特和她的同事称，这种描述已不再适合中国大陆股市。

　　(实习编译：张沛 审稿：赵小侠)