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A股站上4100点关联市场大涨 牛市还能走多远?

2015年04月14日 07:02 来源:新京报  参与互动()

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  上证综指在上周迅速突破4000点后,昨日站稳4100点,再创7年新高。A股的能量犹如核武器被引爆,并迅速波及相关联的市场,港股、中概股、B股由于价值低洼效应而相继出现大涨。

  有机构认为,13日起取消自然人投资者开立A股账户的一人一户限制,为牛市征途再添“一把火”。然而,就在市场一片欢腾鼓舞,认为5000点指日可待的氛围中,也有一些人士发出“盛世危言”,认为目前A股的投机氛围已经颇浓,甚至泡沫已经超过2007年大盘历史最高点位6124点。

  尽管目前没有证据一定表明A股已经见顶,不过仍需要保持足够的警惕。毕竟,潮水退去,才知道谁在裸泳。

  新京报记者 白金坤

  A股估值究竟贵不贵?

  香港时富金融投资总监李军告诉记者,近期投资者纷纷南下投资港股,不是港股太便宜,而是A股太贵。过去A股溢价高于港股的一个重要原因是A股的流动性要好于港股,存在流动性溢价。

  还有市场资深人士称,目前A股除了一些蓝筹仍便宜以外,已经找不到便宜的股票。资金转向炒作港股和B股,恰说明已经有资金对于目前A股的估值信心发生了动摇。

  根据新京报记者统计,在已有可比数据中,已经有超过七成的个股超过6124点时的股价。没有超过的一些行业主要来自银行、钢铁、煤炭、电力、房地产等周期性行业。

  沪深两家交易所的数据显示,6124点时(2007年10月16日),沪指的市盈率为70.6倍,深市的平均市盈率为73.5。而截止到4月10日,沪指的市盈率为20.45倍,深圳市场为49.74倍,与历史高点相比,显然仍有不小的距离。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者,造成目前A股估值低于历史高点的原因是银行股拖了后退,在2007年时银行股的整体市盈率高于30倍,而现在银行股市盈率的中间值在7倍左右,如果把银行股剔除掉,目前A股的平均市盈率要高于50倍。

  截止到4月10日,A股共有16家银行股,剔除掉深市的两家银行股平安银行和宁波银行,仅沪市的银行股的市值就高达5.7万亿元,沪市A股的总市值为31.50万亿元,银行股的市值占上证总市值接近两成。由于上证指数采用总股本加权平均,使得银行成为最大的权重板块。

  此外,记者查阅了中证指数编制的A股全市场行业市盈率,截止到4月10日,在有数据的证监会16个行业中,仅有6个行业平均市盈率低于40倍,从低到高分别为金融业(13.13)、采矿业(18.17)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业(23.73)、建筑业(25.39)、房地产(26.41)、交通运输、仓储和邮政业(31.13)。

  杠杆资金跑步入场

  从估值角度来看,无论是与国外市场相比还是和历史高点相比,目前A股并不便宜,随着A股指数的持续走高,丝毫没有阻挡投资者入市的热情。

  中登公司的数据显示,春节后新增A股开户数以成倍的速度攀升,在今年3月23日-27日的一周,两市新增股票开户数为166.92万户,超过历史高点2007年6月1日当周的162.47万户,创出历史新高。截止到4月3日,沪深两市的股票账户合计高达1.89亿户,其中有效账户为1.47亿户。

  不过市场普遍认为,推动A股上涨的根本因素并非是由于宏观基本面的改善,而是杠杆资金的大规模入市。春节前一交易日(2月17日),两市融资余额还在1.1万亿水平,然而4月8日两融余额便首次突破1.6万亿大关。而在2013年底,两融余额从3000亿元增长至4000亿元足足用了半年多的时间。

  截止到4月10日,A股两融余额为1.65万亿元,其中融资余额为绝对的主力,为1.64万亿元,占比高达99.3%。

  除了正规的两融渠道,民间配资也是杠杆资金入市的另外一个重要渠道。在国内某大型股票论坛中,随处可见提供1:3、1:5、甚至1:10这样的配资公司。记者拨通了一个可以1:10来配资的公司电话,该公司的负责人向记者介绍,目前他们的客户主要集中在资金在50万以下这样的中小散户,这些人普遍抱着趁着行情好,迅速把市值做大的想法。

  但该负责人称,公司目前已经不再提供1:10的杠杆,最多仅能1:5。“目前行情太火爆,我们是从风险控制角度将杠杆降下来。”

  另外,据记者了解,除了常见的两融和民间配资,伞形信托是推动A股走牛的另外一个神器。据业内人士介绍,与两融的1:1的杠杆相比,伞形信托的杠杆更高,通常为1:2或者1:3,而且伞形信托的优先级资金多来源于银行的理财产品。

  记者调查发现,与两融余额有官方统计数字不同,目前到底有多少资金通过民间配资和伞形信托入市依然是个谜。去年12月底,有信托业内人士估计,伞形信托的存续规模为2000亿元,而春节前,来自券商的估算则显示,其规模为3000亿-4000亿元。还有市场人士称,目前伞形信托和民间配资入市的规模不会小于两融的资金。

  根据中国证券保护基金公司对于客户资金账户余额分层的统计,截止到今年2月底,资金账户余额100万以下的账户为1.16亿户,占比高达99%,金额合计为7678亿元,占比为68%。

  尽管由于客户证券交易结算资金不包括从事融资融券的资金,也并未包含账户股票市值,但是上述数据显示出,资金账户100万以下的中小散户占据投资者的绝对主力。

  日前,农业银行首席经济学家向松祚表示,“目前炒股票和炒期货一样,根本不管什么业绩和基本面,变成纯粹博傻或赌博”。据他了解,目前股市杠杆融资规模已经超过2万亿,一些股民疯狂借钱炒股,杠杆倍数超过3倍甚至5倍。

  下一个5·30何时爆发?

  每个人都希望尽情享受泡沫所带来的财富,又相信自己泡沫刺破前肯定可以离场。不过从A股的历史经验来看,这样的想法对于大多数投资者仅是美好的幻想。

  2007年5月30日,对老股民是个印象深刻的日子。2007年5月29日深夜,财政部将股票交易费用中的印花税率由1‰提高到了3‰。第二日,上证指数和深成指分别暴跌281点和829点,跌幅分别为6.5%和6.16%。当时两市的1400余只股票中共有853只出现跌停。

  不过这并不是这轮股灾的终点,5月31日,股指略作反弹之后便又开始一轮新的杀跌,直到6月5日止跌。上证综指在5·30事件中累计跌幅为13%,但是个股却是惨不忍睹,在5个交易日内,共有438只个股跌幅超过30%,近900只个股跌幅超过20%。

  值得一提的是,5·30事件后蓝筹股启动,上证指数随后又创6124高点。但是很多中小盘个股再也没有能回到4000点上方,无数股民争相割肉、夺路而逃,而逃不了的人,从此被套“山顶”。

  时隔八年之后,上证指数于2015年4月10日重新站立于4000点上方,市场信心又为之大振。不过,一位北京的私募人士告诉记者,目前的4000点已经和8年前不可同日而语,2007年没有股指期货和融资融券等做空工具,因此投资者只有在股市涨的时候才可以赚钱,而目前杠杆资金高位悬空,一旦有风吹草动,将会发生甚至比当年5·30更严重的踩踏。

  在今年1月19日,受管理层规范券商两融业务的影响,A股当日暴跌7.70%。尽管这一级别比当年5·30时要低,指数随后便展开反弹,但还是引发当日超过百股跌停。

  “这对于高杠杆炒股的人是一个警示”,上述私募人士称,目前一旦出现5·30级别的政策利空,高位融资的资金会立刻掉转枪口由多头转为空头,形成“多杀多”的局面,对于满仓融资的人,个股三个跌停将会爆仓,而对于更高杠杆比例的人,一个跌停板就有可能爆仓。

  不过,也有投资者认为,随着上证50和中证500的股指期货合约在4月16日上市,目前A股的做空工具也越来越丰富,投资者可以反向做空股指或者个股期权、融券等方式将利润锁定,将风险对冲掉。

  中国量化投资学会理事长丁鹏对于上述说法予以了反驳。据他了解,目前A股市场上,把公募和私募加进去,存在对冲的资金仅占A股成交量的5%至6%,融资炒股大部分是以散户和游资为主。

  多位市场人士告诉记者,如果一旦发生5·30式的政策利空,最有可能出台的政策可能是资本利得税、上调印花税或改双边征收。

  不过,也有一位资深市场人士称,目前A股结构与2007年出现很大的不同,管理层会考虑到巨量的杠杆资金悬空突然释放所带来的风险,突然出台利空政策的可能性不大,未来很可能通过加大新股供应、推进注册制等市场化的方式来抑制市场的过热。

【编辑:张明燕】
 
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