地方债置换问题待解 国债期货震荡格局难改

　　本周国债期货受到超预期降准的影响，冲高回落。由于债务置换以及股市持续火爆，未来债市仍然处于震荡的格局之中。

　　周一，受到央行超预期降准影响，期债强势走高，延续了此前一周的反弹态势。5年期国债期货主力合约TF1506开盘97.680元，收盘98.075元，涨0.80%。10年期国债期货主力合约T1509开盘97.100元，收盘97.250元，涨幅1%。成交持仓方面，5年期品种成交量维持稳定，持仓量有所下行；10年期品种成交量上行明显，持仓量延续上行。

　　周二，利好兑现的离场压力，以及周二股市迅速反弹都使得行情冲高回落。5年期国债期货主力合约TF1506开盘98.130元，收盘98.090元，涨幅0.07%。10年期国债期货主力合约T1509开盘97.295元，收盘97.390元，涨幅0.19%。同日，央行暂停逆回购，也让市场对于超级宽松的资金面产生疑虑。

　　周三，在降准利好逐渐淡去之后，国债期货延续高位震荡。5年期国债期货主力合约TF1506开盘98.090元，收盘98.200元，涨幅0.10%。10年期国债期货主力合约T1509开盘97.400元，收盘97.420元，跌幅0.06%。

　　周四，央行公开市场继续不进行任何操作。同日，4月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.2，低于预期的49.6，并创12个月来新低。

　　5年期国债期货主力合约TF1506开盘98.100元，跌0.06%。10年期国债期货主力合约T1509开盘97.365元，跌幅0.12%。行情整体窄幅震荡，在降准的利好被市场消化之后，获利盘止盈以及国开增发的供给压力使得行情有所承压。

　　周五，在经历了近期价格快速反弹之后，国债期货大幅走低，回吐了本周部分涨幅。本周5年国债期货主力合约涨0.56%，收报97.845元。10年期国债期货合约涨0.77%，收报97.03元。

　　总体而言，本周期债走出了冲高回落的态势，自上周末宣布降准之后，债市跳空高开，市场情绪较高。目前降准利好有所缓解，3个月SHIBOR利率快速下行暗示银行间资金成本正在回落，这其实是有利于债市的。然而，从大格局来看，目前地方债务发行处于博弈阶段，江苏省的第一批一般债券发行推迟暗示地方债务置换问题仍然没有得到解决，而股市吸引资本市场资金过程仍然没有停止，债市走牛的过程仍然比较崎岖。

　　混沌天成期货分析师季成翔表示，在资金流动大趋势下，债市仍然处于震荡的格局之中，未来基本面数据仍然需要耐心等待，前期交易性投机如何离场值得关注，总体上未来震荡为主。

　　也有其他机构表示，近期价格快速反弹之后市场存在节奏变换的问题，市场是慢牛格局也意味着债市仍然需要基本面的指引。