牛市杠杆威力几何 股市回调何时到来

　　申万宏源证券首席分析师为股民解答

　　据Wind数据，上周沪深两市融资融券余额已突破1.8万亿元。去年下半年以来，包括两融业务在内的杠杆工具发展迅速。杠杆对股价到底起了多大作用？昨日，重庆晚报记者就此专访申万宏源证券重庆分公司首席分析师何武。

　　我国从2010年3月31日开始接受融资融券业务，到去年11月两融余额6千多亿元，而到上个月底，两融余额就已突破1.8万亿元，除此外，还有银行等其他渠道融资、刚被证监会叫停的伞型信托配资等，都为投资者加大了杠杆。因此，何武认为这次的杠杆牛市是我国前所未有的。

　　但是在股价上涨和下跌中，杠杆到底会产生多大的作用，何武认为无法用具体的数字衡量。“我国此前的牛市大多是由基本面因素推动，从来没有过这么高的杠杆，目前也没有人能算出这些融资融券到底能对股价产生几个点的影响，但可以确定的是，肯定起到了加速和扩大的作用。例如，可能某只股票只会跌4个点，但加上杠杆作用就要跌6个点。”

　　融资可扩大交易量，且由于融资者要承受融资成本压力，就会希望股价快速上涨。同样由于融资成本压力，当股价下跌时，最先卖掉的也会是融资部分。“如果比例过大造成股价快速下跌，其他自然资金就会跟着恐慌，造成股市踩踏事件。”与在股价上涨中的推动作用相比，何武认为在股价下跌中杠杆的加速作用更大。

　　不过杠杆并不是本轮牛市的唯一马力，普通的自然资金也是一股巨大的力量。据中国结算公司公布的最新数据显示，4月24日A股账户数19859.666万户，这之中绝大部分账户的资产价值都低于50万元，也就是不具备融资融券资格。

　　此前曾有分析师认为房市回暖会对股市产生吸水效应，中金公司官方微信平台也发表文章称如果经济和地产企稳回升，其吸金效应足以阶段性阻滞“实体下滑－货币放水－货币空转－资金入市”的正反馈机制。

　　不过何武认为房市回暖并不会对股市流动性产生明显影响。“政府之前出台利好政策只是不希望楼市崩盘。”他认为当房地产市场逐渐稳定后，政府不会在有后续支持政策。而且现在真正有投资价值的房产市场其实只是一线城市，二三线城市投资价值并不大，因此预计其实不会有太多人再投资房市，“地产市场十五年的牛市已基本结束。”

　　那么短期内市场会不会有大的回调呢？何武谈道：“牛市可以让一些技术性调整在盘中就完成，也可以让大盘回调来得更慢更缓，但该来的总会来。4500点以后任何一个事件都可能引起大盘调整，最大的可能就是市场继续疯涨后证监会出面打压，比如收缩融资规模、继续扩大新股发行规模等。”不过即使出现较大幅度的回调，股民也不必太过恐慌。业内普遍认为从长期来看，牛市或许还有两年。重庆晚报见习记者 冯于凡