监管层“收伞” 单一账户结构化信托重回视野

　　◎每经记者 周雅珏 发自北京

　　自去年11月启动以来，本轮牛市连上台阶，而作为涌入股市的最佳资金通道，伞形信托自然成为市场关注的焦点。然而，在监管层的干预下，各家金融机构开展的伞形信托业务已有所收敛。《每日经济新闻》记者昨日（5月7日）从多位券商资管部人士处获悉，目前金融机构已按照监管层要求停止开展伞形信托业务，不再新开设伞形信托账户，也不再新设主账户旗下的子单元。

　　俗话说，“兵来将挡，水来土掩”。在伞形信托业务被叫停之后，券商、信托公司加大了“单一账户结构化信托模式”产品的发行。业内人士称，这相当于回到最初的模式。

　　单一账户产品募资难度高

　　“证监会只是叫停了伞形信托，其他杠杆融资的业务仍正常开展，主要是开展单一账户的结构化信托模式；现在我们一般是找单个机构客户配比资金，而不再募集个人客户资金了。”一位中型券商资管部人士向记者表示。

　　据了解，伞形信托产品的交易结构，是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元；通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权。

　　而“单一账户模式”则是最简单的交易结构，只需要一个劣后投资者。金融机构此前之所以采用复杂交易结构的伞形信托，主要目的是降低募资门槛。

　　据《每日经济新闻》记者了解，伞形信托客户认购劣后受益权的资金门槛仅500万元，而认购单一账户的结构化信托产品的资金至少需要达到5000万以上。也就是说，对于券商和信托公司而言，发行单一结构化信托产品大大增加了其募资的难度。

　　据上述券商资管部人士透露，（针对）此类单一账户的结构化产品，银行资金对劣后资金方的要求比较严格，并不是所有的机构都能满足条件，而且杠杆比例一般为1:2或1:2.5。而对于条件特别优秀的企业，部分银行也愿意将杠杆比例放大至1:3。“最初提供融资服务就是以单个机构作为劣后受益权认购方，而银行理财资金认购优先级（受益权）；发展到后期，（发行方）需要募集大量的资金，所以设计了伞形信托以降低募资门槛。现在监管层叫停伞形信托后，（相当于）又回到了最初的模式。”一位大型信托公司华北业务负责人向记者表示。

　　第三方私募产品日趋火热

　　今年一季度，A股持续演绎牛市行情，信托公司则在一定程度上起到了推波助澜的作用。信托业协会公布数据显示，截至3月31日，证券投资（股票）信托规模约为7770亿元。

　　尽管信托资金入市热情不减，但上述信托华北业务负责人向记者表示，伞形信托逐步被叫停后，信托募集资金的难度加大；单一账户的结构化信托产品的发行难度大，收益相对较小，对于信托公司从业人员开拓业务的吸引力大幅降低。信托募集资金的收益普遍在0.4%~0.5%之间，5000万以上的单个客户对于信托公司也是稀缺资源。

　　在银行理财资金进入股市的渠道中，除了金融机构发行的伞形信托、单一账户的机构化信托产品之外，如今通过第三方理财机构发行的私募产品进入股市也越来越流行。《每日经济新闻》记者发现，去年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》出台后，包括诺亚财富、恒天财富在内的多家第三方理财公司获得了私募投资基金管理人牌照，并在随后自主发行了多款配资的私募产品。

　　业内一位知名第三方理财机构CEO向《每日经济新闻》记者表示，“目前，我们平台发行的，针对打新的私募产品，总规模为6亿元，其中劣后资金1亿元向合格投资者募集，银行理财资金以5倍杠杆参与优先级的认购。去年以来，A股市场逐渐明朗的投资机会，使得市场对于配资的需求猛增，三方市场发行此类产品越来越普遍，杠杆比例普遍在4倍左右。随着A股牛市的确立，配资的需求仍在加大。”

　　据上述第三方理财机构CEO透露，银行理财资金的资金成本在7.2%～8%之间。