引导热钱充实社保支持实业

　　近期股市消息不少，但多难兑现，不仅传闻中的宣布深港通等利好被否，而且约谈公募超配创业板等利空也属无稽。这并非说可放任恶炒小盘股，只是股市形势发展太快，最想办的事如四大行发行优先股还来不及办，不便直接干预基金操作，冀求泡沫自行缩小；同时压下深港通消息让市场有时间冷思考。

　　几件大事影响中期走向

　　未来股市政策更偏重于引导资金；有几件大事将影响中期走向。

　　其一是国有资产划拨社保基金比例是否增加。以前的比例是10%，两年前已有部委级领导建议比例上升至30%，近期又有专家提及尽早充实社保账户问题。比例上升幅度及账户做实速度与相应股票走向关系较大。

　　其二是信贷资产证券化在股市的发行与交易方式。上周三国务院会议宣布新增5000亿信贷资产证券化试点规模。其以往只在银行间市场交易，对股市影响不大，现在已明言可在交易所上市交易。证券化的信贷资产，严格而言非权益类证券，但当前市场炒作乱序，某可转债暴炒翻番，一旦信贷资产冠以美妙名称，不排除在股市挂牌后被狂炒。可挂牌信贷资产，主要是具有还息能力的，但还本能力需自行判断。

　　其三是国家支持项目在股市的融资数量和速度。国务院称鼓励项目运营主体直接融资。新近上会的中国核电采用的是传统的企业募集方式，未来新形式是项目直接IPO、挂牌。过渡方式是挂钩于央企的增发募资，如中国南北车合并后要上新项目，便可高价增发，一路炒高正中下怀。

　　为何需引导股市资金？最关键原因在于去年十月以来的多次降息降准未能真正激活流动性。4月宏观指标显示，M2增速下滑至15年来最低的10.1%。且4月居民存款净减少4678亿元，创历史次高。遵循存贷比的信贷额只能更收缩。

　　体改会议有两新意

　　如此背景下，决策层第一会考虑有否再降息降准的必要。第二会重审股市的定位。股市降温把钱赶回银行是走回头路，更有可能的是：股市热火朝天，正好被引导于充实社保账户、支持国企新项目、化解信贷资产风险降低坏账率，同时对冲存款搬家的信贷收缩。

　　最新公布的国家年度体改会议精神公布，有两新意需注意：其一是对国企改革提出“切实防止国有资产流失”，因此国企题材未必对流通股都是“利好”；其二是重申提高直接融资比重稳增长大计，在多数领域攻关受阻后，扩容募资成首要选择。

　　古禅