基金经理解读本轮牛市:纯主题纯题材公司或将大幅调整

　　大盘站上4000点，创业板指数突破3000点，板块将继续普涨还是出现分化？面对机会与风险并存的二级市场，投资者将何去何从？招商证券近日举行了投资策略报告会，邀请了年初刚刚“公奔私”组建域秀资本的明星基金经理冯刚，为投资者解读本轮牛市逻辑。

　　超额收益将主要在于个股性机会

　　冯刚认为，导致A股熊长牛短的原因，集中在货币政策长期偏紧、周期股是市场主体、IPO制度等几个方面，而此轮长周期牛市启动的背景，正是这些因素的逐步改善。自上而下的改革，正在不断促使投资者信心和预期的转变，反腐、简政放权、注册制、地方平台治理、国企改革、土改、资源价格改革这一系列变革措施的实质性推进，激发了市场活力，存量资源配置效率改善。而服务业、互联网等新兴产业蓬勃发展，也使得投资者对经济发展前景的信心显著提升。

　　货币政策方面，长期关注矛盾从通胀变为通缩，货币政策趋松成为常态。在居民资产配置方向上，随着房地产销量接近峰值，再加上房地产市场和股票市场的预期发生变化，居民降低房地产配置，提升股票配置，乃长期趋势。注册制方面，其推出从短期看或许对市场估值水平构成压力，但长期看却不能从根本上改变市场生态。

　　在对市场的判断方面，冯刚认为，2015年，经济继续平稳降速，流动性更趋宽松，改革将盘活存量实现实质性推进，上市公司盈利改善但弹性不大。

　　“各板块经过过去一两年的大幅上涨，估值水平后续提升不是坦途，波动和分化将加剧。改革和转型正在进行时，资金持续流入，乐观预期难以证伪，白马成长股高估值还会存在，或许会有波折，但现在还难言顶部。”冯刚说。

　　冯刚分析认为，随着注册制的到来以及新三板市场的快速发展，部分纯主题、纯题材的公司或将面临大幅调整。无论蓝筹还是中小盘，板块整体性机会弱化，超额收益主要在于挖掘公司变革和发展带来的个股性机会。

　　散户与机构博弈将愈发处于弱势

　　记者了解到，与欧美等成熟资本市场不同的是，中国股市是一个以散户为主的市场，而美国等成熟市场是以机构投资者为主的市场。但本轮牛市，保险、公募、私募等越来越多的机构投资者入市，特别是私募基金发展态势尤其汹涌。这种形势下，券商也及时向高净值客户推介各类私募产品。

　　据招商证券主管私募产品引进的负责人蔡昊宁介绍，以招商证券为例，仅2015年过去的一季度，该公司就已陆续推出近10家老牌明星私募以及数名顶级“公募奔私募”基金经理的产品。“本次推出的‘域秀智享3号’，管理人冯刚更是有着‘金牛投资经理’的称号，在华宝兴业和上投摩根任职期间，个人获得五座金牛，培养团队揽下七座金牛，从2006年6月—2014年12月，累计收益在公募基金中排名第一，是典型的投资与管理并重的长期盈利型选手”。

　　“2014年是私募元年，一批公募基金中的佼佼者抓住机遇开始打造自己的私募品牌，这批经过专业投资培训、具备多年实战经验的专业选手们备受市场青睐，相信长期来看，专业选手们的业绩将更加可靠。”蔡昊宁说。

　　在投资策略报告会上，有业内人士表示，证券市场是一个博弈的市场，随着越来越多的机构投资者加入，散户在和机构博弈的过程中，愈发处于弱势。加之新股频发，中国A股的数量已经接近3000家。而未来仍将是一个不断增加的过程。这种局面之下，普通投资者想依靠个人能力，从股市淘金的难度将越来越大。建议高端客户不妨留意市场中优秀的管理人，主动配置各种产品，丰富投资组合，分散集中持股的风险。

　　统筹：刘勇 曲广宁

　　本版撰文：南方日报记者 谭冰梅