利率反弹或带来建仓机会

　　□浙商银行 吴楚男

　　21日,债券市场成交依旧冷清，收益率总体变动不大，市场暂时缺乏方向指引。

　　利率债方面，长端金融债成交不多，收益率基本持稳，如十年期活跃个券150210稳定在3.96%一线，140205有数笔成交于4.0%；中短端的1、3、5年期收益率则小幅抬升1-2bp，如150207从3.39%位置小幅上移至3.41%，1年期活跃个券150211上行2bp至3.73%。国债中短端收益率较为坚挺，中长端小幅上行，如1年期150009小幅下行至2.41%，7年期150002小幅上升2bp至3.41%。

　　信用债方面，昨日新发券不多，但一级招标需求较前期有所下降，二级市场上，中票买盘较少，成交利率较昨日估值有所上升。短融成交活跃，收益率维持在低位。

　　本周债市收益率在前期快速下行后开始逐步反弹，1年期政策性金融债反弹逾20bp，3、5、10年期收益率也反弹逾10bp。这波反弹属于前期利好出尽之后的正常调整。债市收益率下行的基础并未改变，短期反弹可能会带来新的建仓机会。

　　目前经济仍在探底，考虑到去年5月、6月份高基数的影响，预计今后一段时期的增长数据难脱弱势。此外，资金利率有望较长时间维持在低位，债券仍有较大的套息空间，当前1年期国开债与隔夜回购利率的利差超过160bp，在资金宽松时期，如此大的利差很难长期维持下去，低资金利率对债市收益率曲线短端有较强的黏性。同时，国开债收益率曲线中3年、10年与1年利差分别达到70bp、120bp，均创近5年来的新高，中长债的投资价值正在显现。在经过前期牛陡行情之后，未来债市有可能走出一波牛平行情。

　　-交易员札记