评论：A股“改革牛”莫被MSCI迷了眼

　　■阎 岳

　　再过半个月，A股能否纳入MSCI的谜底就将揭晓。对于A股纳入MSCI，笔者始终认为，不应夸大其对A股的作用，“改革牛”更不能被这件事迷了眼。

　　央行副行长易纲近日表示，A股市场太重要了，在新兴市场里占很大的比重；中国要开放资本市场，现在有了QFII，还有沪港通以及其他的“通”等一些比较先进的手段来开放。因此，A股市场是非常有活力的市场，早晚会进入MSCI，这是大势所趋。

　　MSCI是美国著名指数编制公司。MSCI指数以流通股市值为依据，纳入各行业中最具有代表性的公司。MSCI指数是全球投资组合经理作为投资基准最为广泛应用的指数，目前有2000多家国际机构投资者采用MSCI指数作为基准。另外，这些指数也衍生出一般投资者可参与交易的投资工具，如MSCI指数期货以及上市交易基金(ETF)等。

　　此事最新的进展是，摩根士丹利资本国际公司将于纽约时间6月9日17点(北京时间6月10日5点)之后在其网站上公布是否将A股纳入MSCI的决定。

　　对于A股即将纳入MSCI，以易纲为代表的官员更多的是从资本市场发展及对外开放的角度来评价，市场人士以及机构则更多的从资金层面进行分析。

　　市场人士认为，如果A股被纳入MSCI，无异于为“改革牛”加了一些“精饲料”。大量追踪该指数的外资基金将买入A股以满足指数配置，预计最大资金流入规模可能接近1万亿元人民币(这个预测值已经比前几年缩水了不少)。

　　相比于市场人士的情绪高涨，机构对于A股纳入MSCI则要理智得多。瑞银证券认为，纳入MSCI对A股最大的意义是存在于象征性意义上的，即A股成为全球可以投资的对象，但对A股的股价实际意义可能并不明显。由于预期纳入MSCI指数的部分仅占A股市值的5%，另外A股股价太高也对境外投资者吸引力不大，不会对A股产生巨大的影响。A股纳入MSCI之后人们更应该关注的是中国国内流动性对境外市场的影响。

　　瑞银证券分析师称，考虑到沪港通、QFII、RQFII、FDI等多个渠道的额度，最终A股纳入MSCI指数的部分可能只占A股总市值的5%，即175亿美元。

　　高盛则预计，如果A股在2016年加入MSCI指数，加上已经纳入其中的在美国上市的中概股，按照当前价格，到2017年年中，中国权重将分别占到MSCI新兴市场指数和非日亚太指数的31%和29%。高盛做出的判断是，这将给中概股带来300亿美元资金流入，给A股带来170亿美元资金流入。

　　由以上市场人士和机构的分析看，A股纳入MSCI可引入的资金规模预测存在着不小的差距。

　　截至4月28日，国家外汇管理局共批准268家QFII投资额度736.15亿美元，121家RQFII投资额度3637亿元人民币。这两项相加总额超过1300亿美元，远远超过A股纳入MSCI后，机构推算出的理论上可流入的170亿美元。况且，QFII及RQFII额度还在不断增加。

　　笔者以为，A股纳入MSCI是好事，未被接纳也不见得是坏事。因为，我们有QFII、RQFII以及沪港通、深港通和未来可能的各种“通”，这些通道足以将对A股市场感兴趣的资金引入国内。但稍显遗憾的是，中国股市发展了20多年，还没有机构推出能够被国际认可的指数，也就意味着将定价权拱手让于国外机构。开发指数及其投资衍生品是国内金融机构今后需要重点发力的方向。