监管层严查券商场外配资

　　杠杆率过高暗含巨大风险

　　监管层严查券商场外配资

　　尽管有关方面三令五申券商不得以伞形信托为客户加杠杆，但是在巨大利益面前，这种做法仍然屡禁不止。

　　就在这几天，这种任性行为终于让有关方面坐不住了。

　　多家券商证实，有关方面已经找到一些证券公司了解相关情况，并要求这些券商汇总、梳理分公司、营业部与信托之间的协议、合作规模等信息，要求存在问题的券商尽快制定、上报整改方案。

　　监管层要求券商自查自纠违规配资服务

　　周末，有媒体报道，已有券商于5月22日紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。该券商内部通知并要求从5月25日(周一)开始一律停止向场外配资提供数据端口服务。

　　据悉，5月21日，中国证券业务协会组织了部分券商监管会议，证监会机构部和协会领导对券商参与场外配资业务提出了严格的自查、自纠要求，主要包括“与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资、以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为”。

　　上述券商随后于5月22日召开了专题会议，传达了监管要求并进行了自查、自纠工作部署。

　　上述券商人士认为，目前券商的融资融券业务规模超2万亿，各种形式的场外配资规模可能有1-1.5万亿，“一旦大量配资资金撤离，情形可能会非常恐怖”。

　　业内人士认为，这可能意味着与该券商合作的恒生HOMS系统配资客户周一必须平仓，周二接口权限将被收回。亦有上述券商内部人士认为，如此严格的自纠要求可能是由于内部风控较严所致。尚不清楚是否有更多券商在内部下达类似强行平仓指令。

　　恒生公司回应：HOMS是投资工具，合规投资可正常使用

　　24日晚，针对部分券商接到监管约谈以及整改HOMS的报道，恒生电子正式作出回应。

　　恒生电子在回应中表示，HOMS是基于目前绝大部分公募基金使用的恒生O32投资交易管理系统而来，是标准化的投资工具。工具本身是中性的，没有好坏之分，“这个在与监管层人员的交流中也是得到认可的”。恒生目前已经取得私募外包服务资格(全国15家之一)。所以，“我们的理解，已经备案的阳光私募，包括其他的合格投资人，只要投资行为是合规的，应该都是可以正常使用HOMS这个投资工具的。”

　　恒生网络公司目前已经成立了合规部，制定了合规制度，为投资者的合规投资提供保障，包括投资者实名登记制度、配合市场禁入核查、合规报备等，“也是拥抱监管的一个体现”。

　　根据媒体报道的监管层态度，恒生电子相关人员表示，“我们的理解是，券商需要核实哪些账户和资金属于配资性质的，然后不给与端口连接的方便，所以需要对通过HOMS接入的账户与资金做一个核查，应该是早几个星期已经在陆陆续续落实这些措施了，周末的消息也只是其中一部分而已。”恒生的业务部门会加强和监管及券商的沟通，合规治理本身目的还是为了资本市场健康发展，投资还是需要工具的，恒生作为中国最大的金融IT产品供应商应该还是最受益的。

　　■解读

　　伞形信托与HOMS系统

　　伞形信托是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。它是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。各方的投资相互独立，各自成立专项账户，就像雨伞每根伞骨一样，分别挂在同一信托产品这个“伞把”上面。伞形信托因此而得名。

　　举个例子，投资者投资股市需要资金，可本金只有500万元，钱不够怎么办呢？这时通过伞形信托，将500万元的本金加上2倍杠杆后(目前市场普遍杠杆率)，就可以筹得1000万元，加上本金总共是1500万元。机构就可以拿着这些钱投向股市。

　　值得一提的是，伞形信托分为优先级和劣后级，“优先级”享有固定收益，相对会低一些，但至少比银行存款利率高。在整个信托计划中，无论最终是赚了还是赔了，这部分的投资者的本息要优先保障。另一个是“劣后级”，如果整个信托计划赔钱了，就先赔这部分投资者的钱；如果赚了钱了，剔除优先级的收益外，剩下的统统是他们的。这是风险最大、收益起伏最大的部分，购买伞形信托的投资者就属于这部分。

　　伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1∶2，更高可为1∶3，伞形信托作为股市推波助澜的工具，高杠杆势必造成股市大震荡，会积累很大风险。管理层此前已明确表示，“券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”

　　伞形信托虽然收紧了，而且风险也很高，但是因为它能给各方带来不菲的收益，所以券商、期货公司、基金公司、银行都在做。券商拥有投资者客户群，在券商“两融”业务杠杆率低、资金有时不足的情况下，投资者纷纷要求券商寻找更加市场化的资金。于是，券商和银行一拍即合，将资金打到信托这一第三方账户上，双方都觉得很安全。

　　HOMS系统允许在主账户下分拆多个子账户，这一特点可能为伞型信托配资提供了条件。目前，多数信托公司均使用HOMS系统，配资公司可通过HOMS云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞型信托多个子信托的对应。这样既省去了百万级的账户费，又保证了账户资金安全。

　　业界表示，有关方面重拳治理券商与信托业的这种合作也在情理之中。营业部大规模给信托业推荐客户，也使得杠杆率增长过快，给市场暴涨暴跌埋下隐患。更重要的是，伞形信托下的子账户为虚拟账户，各种老鼠仓、内幕交易资金容易隐匿其中，给监管层整治清理市场环境带来较大困难。

　　本报综合消息