临近到期 理性对待虚值期权

    受标的上证50ETF价格继续强势上行影响，昨日50ETF认购期权合约价格全线上涨，认沽合约价格多数大幅下降。截至收盘，当月合约中，平值5月购3300合约收盘报0.0380元，上涨0.0214元或128.92%；平值5月沽3300合约收盘报0.0370元，下跌0.0807元或68.56%。

　　值得一提的是，虽然昨日认沽期权合约多数遭遇重挫，但仍有部分深度虚值当月认沽合约出现惊人涨幅。

　　海通期货期权部表示，从持仓量减少上可以看出，有部分前期卖出开仓的投资者平仓获利了结，而由于流动性不足造成价格大幅波动。从交易明细来看，仍有部分投资者买入开仓，而5月27日(本周三，为5月期权合约到期日)到期的认沽深度虚值合约价值几乎为零。投资者需要理性对待5月深度虚值合约。

　　成交方面，昨日期权继续保持7万余张的成交量，持仓量继续增加。据统计，全日共计成交73798张，较上一交易日减少1880张。而受50ETF价格持续上涨带动，认购期权成交量放大，并明显大于认沽期权成交量，分别为49458张、24340张，认沽认购比率降至0.492。持仓方面，期权共持仓194984张，较上一交易日增加1046张，成交量/持仓量比率为38%。

　　波动率方面，由于临近到期，5月期权合约隐含波动率持续下降，但其他月份合约波动率整体走高。其中平值5月购3300合约隐含波动率为30.27%；平值5月沽3300合约隐含波动率为32.5%。即将晋升主力的6月合约中，平值6月购3300合约隐含波动率为46.91%；平值6月沽3300合约隐含波动率为41.19%。

　　此外，随着行权日的临近，部分投资人士建议，投资者宜密切关注相关合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备。

　　对于后市，光大期货期权部刘瑾瑶表示，针对5月合约，投资者可以继续使用上周推荐的“神机妙算”策略。该策略的精髓是：在每个合约结算日来临前几日，利用时间价值几乎已耗尽的特性，用买入平值或者实值认购/认沽期权来替代50ETF的买卖，抓住结算行情。目前，市场行情偏多，投资者可以以买进平值或者实值认购期权代替买进50ETF。如果未来几日市场继续上涨，投资者在期权市场的盈利金额与现货市场操作相差无几。“这是因为临近到期，实值期权时间价值趋近于零，构成期权价格的主要部分是内涵价值。如果未来几日市场掉头向下，也无需担心。因为期权买方天生具有损失有限、获利无穷的特性，最大的损失为权利金支出。”

　　基于对后市行情走势的判断，海通期货期权部推荐，一级投资者构建保护性看跌策略，购买平值附近下月认沽期权；二级投资者：同一级投资策略；三级投资者：卖出6月2.95元认沽期权、3.3元认购期权，构建卖出勒式组合。本报记者 马爽