A股火爆成热土 VIE“拆弹部队”难题谁解忧？

　　近半个月，世纪佳缘、淘米、中手游、易居中国、世纪互联、人人等一系列公司准备私有化。据彭博数据显示，在美上市的中国公司中，已有12家斥资总额106亿美元回购股份，以谋求从美股退市从而回归A股。

　　市场人士认为，中概股的集中回归有诸多因素，其中最重要的是，当前A股日趋完善的政策举措和此轮火热的行情，这或为中概股回归提供机遇。

　　自去年以来，中国资本市场发生了巨大改变。伴随着深化改革、IPO重启、沪港通落地等一系列措施的推出，中国股市走出了长达7年的漫漫熊市，成为全球最火热、最受瞩目的市场之一。

　　6月4日，国务院常务会议确定大力推进大众创业、万众创新等一揽子措施，明确提出推动特殊股权结构创业企业境内上市。5日证监会对此回应称，正在对特殊股权结构类创业企业境内上市进行积极研究。业内人士纷纷认为，这为互联网公司国内上市和中概股回归打开了方便之门。

　　其实，监管层早已开始了政策布局，日前上交所表态称，他们正在积极筹备战略新兴板，并提出完善板块功能，为中概股回归做积极准备。同时，深交所也曾表示，要全面推进创业板改革，推动尚未盈利互联网及高科技企业上市政策尽早落地，并争取包括加大对VIE架构、对赌协议等包容性的配套措施出台。

　　近年来，中概股在国外上市并非一帆风顺，“水土不服”时有发生，股价暴跌、市值长期被低估，甚至还遭到做空机构恶意围剿，中概股公司一度陷入会计造假、商业模式受质疑等舆论漩涡之中。

　　相比之下，在估值上，A股市场则与其形成鲜明对比，火热的互联网公司基本上处于无券可融的状态，暴风科技更是以整齐的28个“一”字涨停，仅1个月，就高调进入A股“百元俱乐部”。也许正是因为A股的火爆，诸多中概股开始考虑回归A股。

　　然而，中概股企业回归A股并非易事。分析人士对记者表示，由于此前海外融资的上市企业往往通过境外公司来完成上市流程，多数需要搭建VIE架构。在目前的法律框架下，中概股公司的回归则需要经历私有化退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股市场三个阶段，运作流程极其漫长复杂，且涉及多方利益协调，其中存在非常多的不确定性因素和风险。

　　当前，大多数中概股公司多属于具有发展潜力的民营企业和高科技公司，此前由于财务影响指标等因素影响，而不得不通过搭建境外红筹架构筹集海外资金获得发展，经历海外市场的洗礼之后，这些公司的经营方式和商业模式也日渐成熟，借助回归机会，中概股公司需要将这些成熟的市场经验带入境内市场，并在行业内发挥示范作用，不仅让境内投资者获得中概股企业的高成长性，也可以更快促进新兴行业的发展。

　　不可否认，伴随着我国资本市场改革力度进一步加大，“大众创业、万众创新”等一系列国家新政策的出台，互联网和新媒体行业的中概股回归将会日渐增多，这体现出国家对新兴创新产业的扶持。但“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”并非一句空话，它需要更多配套政策细则的落地，需要政府以一种更加开放的态度，进一步加大简政放权，也许只有这样，我国的创新力量才能真正被激发，国家经济转型升级才能加快完成。(高方圆)