市值仅为高峰时一半 奇虎360不满被低估启动私有化

　　在移动互联网上，360已经开始在手机、智能路由器、儿童手环等多个硬件领域布局寻找“新入口”。周鸿祎也称，360的私有化不仅是资本操作，更是360进入新的发展阶段的重要助力。

　　中概股“回归”名单中再添一员——2011年成功登陆纽交所的奇虎360(NYSE:QIHU)。

　　6月17日下午18：44分，奇虎360董事长周鸿祎在一封发给全体员工的内部邮件中称，决定启动360私有化战略计划。

　　“我们刚刚收到私有化邮件，十分突然，目前公司还没有对员工做进一步说明。”一位奇虎360内部人士对《第一财经日报》记者说。

　　周鸿祎在邮件中称，这是他与齐向东经过审慎思考，特别是反复考虑当前全球及中国资本市场环境后，主动做出了私有化的战略选择。“我们当中的很多人认为，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”周鸿祎在内部邮件中说。

私有化：从不理解到必然选择

　　关于私有化，周鸿祎最早曾在2011年时做过表态。当时正值做空机构Citron(香椽)多次发布对360的做空报告。当时的周鸿祎对记者表示，对中概股私有化现象不理解。他认为，上市公司有较大透明度，在 享受国外资本市场和股民巨大回报之外，就应该接受资本市场的考核，也应该承担市值的上下波动。周鸿祎强调称，奇虎360将会坚持上市之路。

　　但如今，奇虎360对于私有化的态度已经发生巨大的转变。

　　目前，奇虎360公司董事会已接到签署日期为2015年6月17日的初步非约束性私有化要约。该要约来自公司董事长周鸿祎、中信证券及其附属、Golden Brick Capital Private Equity Fund I L.P、华兴资本、红杉资本China I, L.P及其附属，以每股普通股51.33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金收购其尚未持有的奇虎全部已发行普通股。

　　公司董事会将成立一个由独立董事组成的特别委员会来评估该要约，而该特别委员会将聘请独立的财务和法律顾问来帮助评估。

　　奇虎董事会提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者，公司目前只是接到了这份非约束性私有化提议，尚未作出任何决定。不能保证买家会给出最终的正式报价，也不能确保将来会达成任何交易。

　　周鸿祎说，360在2014年营业收入折合人民币超过86亿元，净利润超过21亿元。2014年底公司总资产达206亿元，现金超过100亿元，财务总体非常健康。私有化是实现360公司价值最大化的必然选择。

　　但现在，中概股私有化并非孤例，除了近期在A股受到热捧的暴风科技之外，在美国上市的迈瑞医疗、世纪佳缘、人人等也相继选择私有化。

　　易凯资本创始人王冉也曾对《第一财经日报》记者表示，绝大多数互联网公司回归A股是必然，有四种互联网公司更适合选择在国外上市：一是国外有非常牛的对标公司，比如滴滴、快的有对标公司Uber；二是市值足够大，比如像阿里巴巴这样千亿市值的公司，在今天市场环境下，到了一定体量选择去美国上市；明确国家产业政策导致不能在中国上市的公司，比如博彩类，虽然到了美国也可能因为国内相关政策的不确定性而“生不如死”，但起码在国外有机会上市；第四种是出于个人原因作出的判断。

　　“绝大多数回来是必然。”王冉判断，但他同时表示，大家回来不是奔着创业板上市，而是两个方向——“新三板和A股并购或借壳。”

　　而此前暴风科技CEO冯鑫在此前接受本报记者采访时也表示，互联网公司回A股是一个不可逆的过程。“我给它们的建议是打死都要回来，99%去美国和(中国)香港上市的公司都亏了。”

　　不满被低估？

　　国内外资本市场对企业估值的巨大差异，被认为是此轮中概股退市的动力。清科研究中心报告显示，中概股估值依旧普遍偏低，但是很多中概股业绩却呈现高速增长，与其股价表现形成鲜明对比。除了价值被低估外，公司发展战略、架构的调整与重构也是中概股选择私有化的重要原因。

　　对比2011年上市当日的奇虎360，曾在上市当天创下27美元的开盘报价，较其发行价14.5美元上涨86.2%；收报34美元，较发行价大涨134.48%，市值达39.6亿美元。以当日市值计算，当时的奇虎360一度超过新东方、搜狐、盛大，位列所有中概股第6位。到了2013年，360的股价一路飙升，市值首次超过百亿美元；在2014年，它的股价一度突破100美元。

　　但在过去一年多的时间里，360的股价持续走软，目前已经跌至2014年3月高峰时的一半。过去52周，奇虎最高股价为104.81美元，最低股价为44.56美元。

　　而这或与其在PC互联网的人口红利日益减弱，且在移动领域的“失落”有关。可以看到的是，奇虎360基于PC的产品和服务的月度活跃用户总人数增长趋缓，而在移动安全和搜索领域，猎豹、百度、腾讯、搜狗等竞争对手纷纷发力。在移动互联网上，360已经开始在手机、智能路由器、儿童手环等多个硬件领域布局寻找“新入口”。

　　而周鸿祎也称，360的私有化不仅是资本操作，更是360进入新的发展阶段的重要助力。

　　不过，作为奇虎360的竞争对手，猎豹移动CEO傅盛不久前刚刚对包括《第一财经日报》在内的媒体表示，作为一家在美国上市的互联网公司，猎豹也曾犹豫是否要上A股、港股。“A股当然很诱人，我看了几次股市，觉得到处都是不公平，公司收入和股票是不成正比，但是你慢慢的就觉得没有必要了，摆正心态，做好自己该做的事情是最重要的。”

　　值得注意的是，此前私有化的中概股市值约在几亿美金-20亿美金左右，像奇虎360这样已经将近百亿美金市值的公司尚属少数。

　　而站在美元基金的角度，BAI(贝塔斯曼亚洲投资基金)管理和创始合伙人龙宇也在近日接受媒体采访时称，对于美元基金来说，拆VIE、向人民币基金转换，并不只是“接盘”这么简单，美元基金出资人和人民币基金出资人之间的利益“有着百分之一百二的矛盾”，要想拆掉VIE，大家必须坐下来，进行新的一轮商业谈判。