多空博弈加剧 机构乐观格局未变

　　前一周沪深两市双双收涨，而本周沪指失守5000点，多空博弈增加，5000点后市场的震荡明显加剧。而多数市场机构依然坚定看多，认为市场短期将延续此消彼长的存量博弈行情，短期资金紧张带来的调整结束后，市场仍然有望延续上涨趋势。

　　失守5000点 资金面压力引杀跌

　　本周沪深两市继续深度调整，下跌幅度超市场预期。其中16日沪深两市双双收跌，截至收盘，上证综指下跌3.47%，沪深300下跌2.99%，创业板指下跌2.85%，大盘股强于小盘股。盘面上，28个申万一级行业悉数下跌，建筑装饰、国防军工和钢铁等行业表现居后，跌幅分别为5.73%、5.20%和5.03%。

　　创业板指15日也领衔下挫5.22%，前期强势的互联网金融、次新股及高价股整体跌幅较大。15日沪指报5062.99点，跌2%，沪深股指再度维持弱势震荡走势，板块轮动行情延续。上周，市场已经整体呈现高位滞涨，日均波动率大幅下滑，整体风格以落后股与小市值公司补涨为主，前期领涨的行业及主题则表现相对低迷。

　　从实体层面看，30个城市地产销售年初以来累计同比上升16.3%，地产市场仍在持续复苏趋势中。中欧基金认为，前期A股行情的主导力量主要是增量资金入市，但目前以A股市值增长的总体体量、日均交易量、融资融券余额增长空间而言，未来整体增长的空间或已有限。上市公司频繁减持、增发以及房地产资金分流也会对资金面形成影响。

　　好买基金研究中心认为，当前主要有三大资金面压力引起股指杀跌：第一，近期监管趋严，《证券公司融资融券业务管理办法》有松有紧的调整下，逐渐将场外不可控的杠杆下降，而转为可控制的杠杆水平，短期内估计千亿以上的配资出逃是引起股指杀跌的原因之一；第二，打新资金的短期出逃，17日启动的新一轮打新投资预计冻结5-6万亿资金，短期内会给资金面带来一定的压力；第三，月末股指交割日结合6月份银行体系面临半年末的考核所带来的流动性影响，都为目前周期性板块难以短期拉抬指数情况下的大盘再度施压。

　　轮动与结构性机会仍存在

　　在短期资金面压力的影响下，反复震荡中趋于均衡或成为近期趋势。但长期来看，市场上涨的两大逻辑并未被破坏：一是资金利率下行趋势未变，二是居民财富再配置过程还未结束，新增资金仍在不断进入股市。多数机构仍然看好A股未来表现，建议投资者均衡配置，保持6-8成仓位，对于仓位较低的投资者，短期市场的区间调整提供了布局机会。

　　中欧基金认为，由于今年整体市场涨幅较大，而且市场高杠杆融资盘体量远高于以往历次牛市，因此市场的暴涨暴跌在近期或将是常态。对于市场行情而言，仍然延续前期的主要观点，创业板近期整体弱于主板以及风格转换或将出现也逐渐兑现。商业模式创新及“互联网+”的创新出现边际上的弱化，不少公司在前期讲完商业模式变化的故事后，近期正在等待落地的进程中，未来中报的披露也将逐渐证伪部分公司的模式。传统行业方面，国企改革和经济见底回升预期是近期的增量逻辑，整体走势相对好于前期涨幅较大的互联网公司。

　　从资金面分析，短期市场资金面出现一定的紧张状况，不仅仅是股票市场出现调整，银行间短期的利率也在上行。但长期而言，利率中枢下行、降准降息等宽松政策的延续、转型改革带来新增长点、资金持续流入股市的大格局仍然没变。因此中欧基金仍然看好后市回归上行趋势，但房地产、减持等资金分流的趋势，会压缩整体市场的上行空间。未来整体市场再次大幅上涨的概率不大，但轮动与结构性机会仍存，管理能力强的产品有望获得超额收益。

　　“尽管经历了暴跌，但这仅仅是牛市的第一阶段。”泰达宏利基金投资副总监邓艺颖乐观地表示，“应对永远比预测更重要，历史上6月份的行情多为调整。作为基金经理，最近关心的并不是怎样躲过每一次暴跌，而是下半年谁会有望成为这个市场的龙头板块。”泰达宏利方面认为，本轮牛市并购重组将始终伴随其中，只要并购重组在二级市场上没有终止，那么牛市就不会结束。下半年将重点关注互联网+汽车、黄金产业链和现代物流三大领域。

　　均衡配置 坐稳拿住

　　从市场情绪面来看，根据好买基金研究中心统计，上周，偏股型基金仓位下降0.65%，当前仓位77.40%。其中，股票型基金下降0.86%，标准混合型基金下降0.36%，当前仓位分别为85.01%和66.72%。截至6月12日，两融余额降至1.46万亿元。在监管趋严的态势下两市震荡向上，两市成交量较上周有所萎缩，但整体投资热情仍然较高。

　　前一周上证指数及深证成指再创7年半以来新高，上证放量站上5100点，创业板周线虽收阳，但上攻3900点失败，价值股实现华丽转身，连续两周领涨盘面，成长股获利盘集体回吐，“神创板”光环褪去。数米基金研究中心指出，本周利空利多交织出现，利多仍集中在政策面，京津冀一体化进程加快及国企改革力度加强，使“顶层设计”概念股表现值得期待，此外上周公布多项经济数据显示经济下行压力加大，后续降准预期增强，流动性将呵护牛市继续前行。

　　值得警惕的是，宏观数据中5月基建投资增速放缓，显示稳增长政策效果低于预期，同时此前连续降准降息政策对实体经济的提振作用未能体现，货币政策或将陷入流动性陷阱，而股市去杠杆也将对流动性产生冲击，随着指数不断走高，多空分歧将增加，板块分化将更加剧烈，股市操作难度加大。预计本周指数走势仍以震荡为主。基金投资上，从安全性考虑，建议买入食品饮料、地产等防御性板块，中长期关注国企改革、一带一路、工业4.0等“顶层设计”板块，作为长期配置对象。

　　“总体上从中长线看，目前仍处于牛市途中，经济企稳存疑，货币政策有望继续宽松。短期来看，由于获利盘压力尚未完全释放，常规性的监管政策、部分事件性因素可能对市场形成情绪上的扰动，市场波动幅度加大，建议投资者均衡配置，坐稳拿住。”好买基金研究中心强调。