孙宏斌谈并购佳兆业得失：买卖无关成败 吃亏得人心

　　长达3个小时的发布会，有关佳兆业的并购案始末，成为当之无愧的焦点，即便融创新推出号称单价有望触及40万/平方米的顶级豪宅北京一号院，也未能抢走并购的风头。

　　6月18日下午，才从深圳撤回北方不久的融创中国董事局主席孙宏斌，如约出现在北京。被港交所“禁言”许久的孙宏斌，终于找到机会回应过去两年间围绕在他自身以及两单并购案上的种种猜疑甚至质疑。

　　长达3个小时的发布会，有关佳兆业的并购案始末成为当之无愧的焦点，即便融创新推出号称单价有望触及40万/平方米的顶级豪宅北京一号院，也未能抢走并购的风头。

　　从表面上看，孙宏斌并未因再一次失掉收购标的而沮丧；但少许失望与无奈仍在言语间不经意地流露。

　　诚然，在复杂的并购案中，没有人能在开始猜到结局，期间的起伏跌宕往往超越参与者自身预期。

　　经历了，总有收获。

　　关于佳兆业股权的收购，按照他自己的话说，“买卖无关成败，吃了亏但得了人心”。

并购死局

　　就在孙宏斌出现在公众视线的前一日，融创和佳兆业分别发布公告，宣布在双方友好协商的基础上，终止融创中国旗下子公司对佳兆业上海控股子公司的收购，此举意味着，融创与佳兆业之间的最后一丝关联已然被斩断。因为半个月前，两家公司已宣告今年2月6日签订的股权转让协议失效。

　　当然，佳兆业大股东郭英成名下仍然有相当比例股权质押在第三方，直到他将剩余的约11.625亿港元并购款项退还给融创为止。但从严格意义上讲，这与佳兆业公司本身无关。

　　自从融创与佳兆业大股东签订了上述股权转让协议之后，身处事件漩涡中心的孙宏斌便被限制对外发布任何有关收购的信息，就连他在今年4月14日发布的一条涉及收购进展的微博，也收到了港交所的严正警告。

　　放弃并购，意味着禁言终结，孙宏斌在北京一号院发布仪式上出现，有偶然成分，也是必然结果。

　　对于最终放弃佳兆业股权的原因，孙宏斌最直接的回应是“不想买了”。

　　“不想买”的逻辑来源于尽职调查后，他发现标的的资产状况不如预期。“刚刚接触时，披露出来的每股净资产约4.5港元，我收购价格是1.8港元，总共约3亿美金，但进去后发现净资产状况几乎为0。”

　　所谓佳兆业净资产状况为0，是融创在调查之后对其的评估。事实上，鉴于会计准则赋予企业一些灵活的记账手法，使得佳兆业的账面资产并非一文不值，但鉴于该集团2014年年报迟迟未出，佳兆业的真实资产状况外界无从得知。

　　因此，即便孙宏斌强调自己最后主动放弃收购，但逼迫他放弃的真正原因，不是佳兆业的巨额负债、也不是郭英成心生悔意，而是由佳兆业年报难产引发的收购死局。

　　据悉，郭英成重新出任佳兆业董事局主席、单方面与债权人谈判、授意下属藏匿上海公司公章等等事件发生后，都没有让融创放弃收购念头。

　　为了尽最大的努力达成收购，融创甚至向港交所提交了佳兆业年报豁免的申请，但最终未获得港交所通过，因为按照香港证券交易所的逻辑，融创在佳兆业年报无法披露的情况下强行收购，是对自身股东的不公平。

　　截至目前，佳兆业虽然正积极自救，依然没有正面回应过会何时公布2014年度财务报告。

　　这个卡住融创收购的关键死结最终将在何时以何种方式解开？孙宏斌说：无解！

　　3亿美金的选择权

　　细心的人会发现，天平座的孙宏斌在对事件进行预测抑或评价时，经常使用“五五开”这个均衡而略保守的评估尺度。

　　例如他对佳兆业的资产进行评价时曾说，有一半是优质资产，例如融创极为看重的深圳、广州项目，但另一半属于“我一定会卖掉的不怎么优良的资产”，包括佳兆业上海的四个项目。

　　再比如今年3月底他在香港也说，有关佳兆业股权收购的成功几率只有五成。

　　“我当时就说成功的可能性只有一半，很多人不相信，觉得我一定不会退出。甚至佳兆业的年报出不来时，依然有人坚信我不会退出。我不是傻的呀。” 在孙宏斌看来，自己从来没有抱着“非要做成”的想法。

　　当初在佳兆业最困难之际签下股权转让协议并支付约23.25 亿港元对价，是给融创争取一个“选择权”，这也是为什么融创在股权转让协议中给自己留下一大堆豁免条件的原因。

　　2015年1月底2月初，佳兆业的状况着实令人堪忧，政府锁定大部分房源，债权人集体追诉查封资产，公司现金流捉襟见肘，处于破产边缘。

　　在许多地产大佬眼中，当时的佳兆业可能是块肥肉，但也许带着毒。有知情人士曾透露，除了融创的孙宏斌之外，恒大的许家印、万科的郁亮等等，都动过接盘的念头。

　　毫无疑问，融创的动作最为迅速。记者从接近孙宏斌的知情人士处获悉，孙以及融创团队在1月初就到了深圳，经深圳某家银行高管的介绍，在香港接触到“暂避风头”的佳兆业大股东郭英成，谈成了这笔交易。

　　在回忆当初的决定时，孙宏斌称，3亿美金的股权转让合约，让融创获得一个“选择权”，使得我们有机会去深入了解这家企业。就比如缴纳押金参与土地拍卖，拍不成的结果无非退回押金。“并购要复杂一些，最大的损失也就是3亿美金，但完全损失的可能性不大。”

　　一位分析人士评论称，从当初能够签订那份股权转让协议的时间节点来看，至少可以说明孙宏斌在并购方面的眼光独到，胆识大，谈判能力强。

　　所谓“富贵险中求”，孙宏斌在佳兆业诸多问题尚未清晰的情况下一头扎进深圳，并非没有冒险的成分，但若最终成功，那么今日的融创版图上，将浓墨重彩地写下深圳的一笔。