A股连续下挫 七成私募认为股市将迎来短期反弹

　　投资风向标

　　过去两周，A股在无明显利空之下的调整，令普通投资者措手不及。上周五，2000股同时跌停，更是A股历史上所罕见。市场普遍认为，投资者对央行货币政策转向担忧，对投资者信心有所影响。不过，周末央行同时降准降息，令这一担忧被证伪，不少投资者又重新燃起对A股的信心。面对市场普遍认为的利好，投资者该如何操作？公募基金、私募基金、券商等各路人士分歧巨大，但无论看多看空，都有值得借鉴之处。普通投资者更需根据自己的经验判断和持股分析，来决定操作策略。

　　原因分析

　　管理层清理配资主动降杠杆减风险

　　“过去两周A股的表现，超出了普通投资者的经验范畴。”广东煜融投资有限公司董事长吴国平对南方日报记者感慨。

　　数据显示，从6月12日沪指创下新高5178.19点，到6月26日收盘报4192.87点，A股已经下跌了19%，离20%的跌幅仅差一个百分点，便可以从技术上宣告进入熊市，因为传统的技术分析理论认为：跌幅超过20%被视为熊市的标志。值得注意的是，创业板两周跌幅约27%，大大超过了20%的分界线，不过，考虑到A股本轮上涨早已脱离了技术分析能够解释的范围，下跌自然也难用技术理论进行简单分析，加上创业板前期涨幅巨大以及杠杆资金的放大效应，目前判断创业板进入熊市为时尚早。

　　“管理层清理配资和市场对货币政策转向的担忧，对投资者信心有所影响。不过，前者是对市场秩序的规范，有利于市场的长期健康稳定，后者则在上周末被证伪。”吴国平分析。

　　一家总部位于华南的券商内部人士告诉南方日报记者，目前该券商借规范第三方接入系统清理场外配资的工作，正在积极推进中，过去两周大跌中，不少1∶5的高杠杆客户被强行平仓。不过，26日跌停的个股太多，不少被强平的客户仓位根本无法成交。如果不是周末出了利好，29日这些账户很可能被继续强制平仓。

　　深圳一家民间配资公司销售经理对南方日报记者表示，理论上，1∶5的配资账户，总亏损幅度超过15%，公司就会采取强平措施。上周，除去被动平仓的客户外，部分客户开始主动压缩杠杆。该人士表示，目前不少客户账户即使在追加保证金后仍然逼近强平线。不过，他认为29日开盘的情况应该会比较乐观。

　　此外，部分风控较严的券商表示，将在近期全面关停HOMS系统，包括正常使用HOMS系统实现分仓、清算等功能的机构产品也会被劝退。

　　“配资客户爆仓的顺序从1∶5到1∶4∶和1∶3，再到1∶2，目前1∶5的配资账户，被强平的面积很大，这一轮跌幅超出了大部分人预期。不过，目前这些客户普遍把希望寄托在降准降息之后的股市表现上，一些人跌怕了，想反弹就减仓。”上述配资公司人士表示。

　　历史经验

　　周一收阳线可能性大

　　在一份研究报告中，广发证券策略分析师陈果用美股1987年的一段相似历史对比当下A股。在1987年10月的美股股灾中，道琼斯指数最大跌幅40%，标普33%，程序化交易与杠杆融资盘不断被强行平仓。10月20日，星期二，美联储在市场上开始大量吃进政府债券，相当于增加大约120亿的银行储备，同时联邦基金利率下降了0.75个百分点。10月20日联储救市后，市场稳住了，但投资者分歧巨大，并未马上展开升势，而是区间震荡数月之久。随后，美股一直走牛10多年直到90年代末期。

　　陈果表示，虽然美股市场相对成熟，不如A股波动幅度大，但那段市场历史提供了一个非常有价值的参考样本。“世上没有两片完全相同的叶子，有时候不仅仅是钱的问题，也是情感的问题，情绪伤了以后，需要时间才能真正开始新的一段历程。”陈果说。

　　反观A股历史，本轮牛市则与1996年至2000的市场环境非常类似。国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，大多数人对2006年—2007年牛市记忆深刻，上一轮牛市是由分子端基本面驱动的“周期牛”。但是，2014年开启的这一轮牛市是分母驱动的“改革牛”“转型牛”，出现了“经济增速往下走，股市往上走”的现象，类似日本1975—1980年、韩国1999—2006年。中国在历史上也曾发生过，比如1996—2000年。当前的经济和股市类似1996—2000年。

　　以此为依据，不少市场人士认为，本轮牛市或许将比2005年至2007年的牛市持续时间更长。不过，A股经历大幅调整后，短期反弹空间应该有限。

　　神农投资总经理陈宇表示，从历史经验看，周一收阳线可能性大，但目前市场杠杆还没有完全平衡过来，小幅反弹后，可能补不了缺口，过不了60日均线，再向下创出新低，创业板向下跌破2800点甚至2500点，基本就见底，主板能跌破4000点是比较好的结果。

　　行情前瞻

　　果断抄底VS反弹减仓

　　“目前，各方市场人士A股后期走势分歧巨大，显示多空搏杀的局面不会在短期内结束，仍需静待市场作出选择。”吴国平表示。

　　市场的多空分歧，在公募基金、私募基金和券商之间表现明显。

　　广东新价值投资投委会主席罗伟广认为，市场短期会迎来反弹行情，操作上持股待涨。

　　东方港湾投资董事长但斌表示，现在的核心问题是A股神创板和中小板估值太高，130倍市盈率降到110倍，80倍降到70倍，利好对当前部分股票极度高估的格局没有太多改善，但会对真正低估的蓝筹股起到支持作用。估计经过这几天的调整，人们会突然意识到凭“想象力”看待企业的巨大风险，而作为基金管理者对集中持有“小股票”的风险体会得也会更深刻。但愿经过此次风险教育，能让我们的投资者更成熟。

　　旭诚资产总经理陈赟认为，市场将超跌反弹，不宜盲目恐慌杀跌。市场跌多了本身也会酝酿反弹力量，市场自然见底是一种形式，利好作为导火索让市场情绪得到缓解也是另一种形式，旭诚资产暂时以超跌反弹来看待下周市场的格局，投资者操作上不宜盲目恐慌杀跌，特别是部分个股下跌幅度短期超过40%的，反弹力度也不可小觑，反弹高度一般以跌幅的30%作为阶段点，反弹减仓，再跌加仓是短期策略。杠杆牛市和杠杆牛市中的回调，在上涨和下跌时总是要超过市场预期，所以投资者在连续暴跌后不要过于恐慌，市场还是那个市场，变的是人心，跌多了总会反弹，熊市论崩盘论还不到时候，以超跌反弹作为短期主要操作策略，跌多了要敢于加仓，涨多了，不要贪心追高，选择减仓更为稳妥。

　　海通证券策略分析师荀玉根表示，牛市不要轻易离场，过去十年里只有2008年和2011年单边熊市才有系统性降仓的意义。市场快速急跌大概率已经结束，短期博弈会使得市场需时间筑底，牛市趋势未变，可以在波动中优化结构。展望中期，本轮牛市是“转型牛”，看好转型方向的主导产业，尤其是产业发展有真实需求、业绩的领域，如互联网向消费领域渗透的客厅互联网、信息化与工业化融合的中国智造、人口老龄化加速下的医疗健康，主题看好国企改革、大上海。

　　不过，民生证券研究院执行院长管清友则认为，短期来看，降杠杆引发的市场担忧情绪已经形成，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。

　　■小调查

　　反弹后或会有回调

　　据私募排排网对60多位阳光私募基金管理的调查结果显示，68.97%私募认为A股将会迎来短期反弹，17.24%私募非常乐观，认为A股将会实现反转并再创新高，13.79%私募继续持悲观态度，认为市场会继续下跌。

　　从调查结果看，大部分私募基金认为A股将会出现一波短期反弹行情，但对未来仍持相对谨慎态度，认为反弹后仍会有回调，但对长期市场充满信心，等待机会逢低吸纳优质错杀股观点相对一致。

　　■主力动向

　　上周资金大幅流出，电子信息板块以338.6亿元的主力净流出位居流出榜榜首，房地产、机械行业、电子元件等板块随后。资金流出最少的板块为工艺商品，其后为仪器仪表、木业家具、玻璃陶瓷等板块。个股方面，中国核电净流入143.9亿元，京东方A净流入78.7亿元，国电电力净流入66.3亿元，XD国投电净流入33.1亿元，华电国际净流入32.9亿元，五大个股踞资金流入前五，而中国中车、紫光股份、东方明珠、中国平安和恒生电子为一周资金流出最多的个股。

　　南方日报记者 张俊