企业家精神与市场暴涨暴跌

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　　张维迎：对企业家

　　精神与激励的误解

　　在传统的理论里都是经理人中心模型，但经理人和企业家完全是两类人，不要当成一类人。这些管理知识很重要，因为任何企业都有一些基本的东西，80%-90%都是一样的。但真正决定其成功的是2%-3%的东西，而不是70%-80%的东西。据说人和老鼠的基因也就差3%，你以为70%，人就变成人了？没有。企业也是这样，好企业和坏企业之间相差多少？就是2%、3%、5%。教不出来的是企业家精神。这个人干工作有积极性，不会偷懒，不会腐败，这个企业就搞好了。

　　我自己的判断，一个公司忙着找咨询公司来帮它做方案的时候，这个公司离垮台不远了。它的企业家精神已经没了，完全变成程序化的管理。然后你看咨询公司的PPT，从这个公司到那个公司，讲两小时，好新鲜啊，但这是忽悠！

　　企业家的做法不是这样的。好的公司治理结构就是要让有企业家精神的人控制企业。

　　要找到肯勤奋工作的人真的太容易了，但要找到真正有智慧的人比较难，一定不要把关系颠倒了。反过来说，让一个人不贪污太容易了，但让一个人创造价值太难了。要有积极性，还得有这个能力啊！什么是好的公司治理结构？简单地说，具有企业家精神的人，能够在公司当中处于领导地位，控制企业。

　　索罗斯：市场

　　暴涨暴跌的原因

　　一个强健的经济趋于增强资产价值与收入，这些因素决定信用度。在信用扩张的反身过程早期，涉及的信用量相对较少，因此对抵押品价值的影响微不足道。这就是为什么扩张阶段启动很慢，信用最初保持着健全的基础。但是，当债务逐渐积累，总贷款变得越发重要，而且开始对抵押品价值产生显著的影响。这个过程持续进行，直到总信用无法足够快增长来继续刺激经济。这时候，抵押品价值已经变得严重依赖于新增贷款的刺激作用。当新增贷款不再加速，抵押品价值开始下跌。抵押品价值的贬值对经济活动具有抑制作用，而经济活动的受抑制则反过来强化了抵押品价值的贬值。因为这时抵押品已经相当于完全被利用了，价值的下跌会加速贷款的清偿，从而让抵押品价值的下跌更加剧烈。这就是一个典型的暴涨与暴跌的剖析。

　　暴涨与暴跌并不对称，因为当暴涨开始的时候，信用量与抵押品价值都处于最低，而当暴跌来临时，这两者都处于最高。但是还有另一个因素起了作用。贷款的清偿需要时间，清偿越快完成，对抵押品价值的影响越大。在暴跌时，贷款与抵押品之间的反身交互作用被压缩到了一个很短的时间里，所以后果有可能是灾难性的。正因为积累的存量被突然清偿，这让暴跌有了与之前的暴涨截然不同的形态。

　　美元的坚挺主要依赖美国经济的强健。股票价格的下跌会对消费者的消费决策与企业的投资决策产生显著的影响。更重要的是，如果衰退到来，那也是由于抵押品价值的下跌，而股票市场是抵押品最重要的一个存放场所。

　　(孙勇 整理)