新三板为中国风投机构开辟新蓝海

　　从以前的无人问津，到如今的炙手可热——迅速扩张的新三板市场为中国创业投资及股权投资(VC／PE)机构开辟了新的蓝海。

　　可是，在成长的初期新三板暴露出现的投资乱象也值得警惕。对此，专家呼吁新三板投资从短期套利，回归价值投资本源。

　　新三板全名为“全国中小企业股份转让系统”，于2012年9月正式注册形成，是我国继上交所、深交所之后的第三家全国性证券交易场所。与前两者相比，新三板最突出的特点在于准入条件上不设财务门槛。此外，股东少于200人公司挂牌无需证监会审核，这为中小微企业挂牌交易提供了便捷的渠道。

　　有了“通行证”，近一年多以来，新三板保持着平均每月一两百家企业挂牌的速度，吸纳了大批创新型、创业型、成长型中小微企业。扩容速度之快令主板市场无法企及。

　　来自全国中小企业股权转让系统的数据显示，截至7月21日，新三板挂牌公司数量已达到2794家。而去年6月底，新三板挂牌公司只有800余家。

　　新三板宽松的市场环境为VC／PE机构提供了顺畅的退出渠道。

　　创投机构易津资本将新三板视为重要的阵地。目前，易津资本已有四维传媒、利德浆料、路骋国旅、银音科技等多个投资项目在新三板挂牌。除了作为退出阵地之外，易津资本还在积极筹划登陆新三板。

　　实际上，VC／PE机构在新三板挂牌早有先例，而且眼下越来越成为一种被业内广泛认可的发展模式。2014年4月，九鼎投资在新三板挂牌，开启国内VC／PE机构登陆新三板市场之先河。今年以来，中科招商、同创伟业相继在新三板挂牌。硅谷天堂、明石投资等机构也已经申报挂牌。

　　易津资本主管合伙人陈方明告诉记者，作为投资机构，VC／PE有着巨大的融资需求，而其自身特殊的盈利模式，无法满足主板市场的上市条件。新三板宽松的政策环境为VC／PE机构弥补了这一缺憾，提供了公开募资的渠道，因此备受业内关注。此外，在新三板挂牌后，机构的运作更加公开透明，也有利于进一步提升品牌影响力。

　　在投资方面，在新三板市场，企业挂牌前、协议转让、做市交易等环节均可以吸引投资，这也为VC／PE机构分享新三板企业的红利提供了更多的机遇。

　　近一段时间以来，新三板市场大幅调整，这为看好新三板，并致力于长期投资的价值投资者提供了进场的良机。

　　天星资本披露的数据显示，自6月6日至7月17日期间内，公司累计投资了134家企业，其中新三板已挂牌企业64家，做市企业27家。在6月27日到7月3日这一周内便投资了55家企业。

　　新三板市场是中国多层次资本市场的重要组成部分，被各界寄予厚望。但这个不满“三岁”的市场，在成长的过程中也暴露出不成熟、不完善的一面：一级市场定增无锁定期，乱象丛生；二级市场滥用交易规则，价格乱窜；信息披露违法违规，雾里看花……

　　针对市场乱象，2015年5月，中国证监会发布《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见》，进一步规范新三板信息披露、主办券商责任、配资监管等领域。

　　民生证券研究员执行院长管清友表示，在经历了粗放式发展后，随着监管制度的日趋完善，价值投资会逐渐成为新三板的投资趋势。(记者刘雪)