近日股市涨多跌少 让信心和理性双轨驱动A股前行

　　证券时报记者 黄小鹏

　　在政府推出一系列措施之后，A股市场已基本走稳，近日股市涨多跌少，部分板块表现较好，甚至一些个股出现了幅度很大的反弹。总体看，投资者正在克服暴跌造成的心理阴影，处于逐步恢复信心的过程中。这是一个积极的现象，对这种局面应该加以珍惜、爱护。

　　信心比黄金更重要。对于投资者个体而言，没有信心就没有盈利的机会，而悲观者在现实中几乎不可能成为成功的投资者。中国经济仍然有较大的增长空间，上市公司盈利能力逐渐增强，股市监管和投资者保护也值得期待，这些都是A股投资者长期信心的源泉与背景。

　　股市的健康运行，除了信心之外，还需要理性。没有信心，股市一片死寂，难以对实体经济发挥应有的正面作用；没有理性，则市场很容易陷入非理性繁荣，最终导致大起大落。以散户为主体的A股迄今为止都没有打破“牛短熊长”的市场运行规律，投资者从乐观到过度乐观，从信心恢复到信心爆棚，迅速推动股市走牛，然后在不可持续之中崩溃，进入熊市。显然，这两种极端的心理状态都会威胁到股市健康运行。

　　为什么中国股市至今未摆脱“牛短熊长”的运行模式？我想原因有二：一是趋势投资占据了A股投资理念的主流；二是只有上涨才符合各方利益。

　　在现有制度下，上涨符合管理层、金融机构、中小散户等几乎所有各方的利益，而下跌则对各方都不利。尽管涨得太快也不符合管理层的利益，但调节市场涨跌节奏显然超出了管理层的能力范围。持续缓慢上涨(即所谓“慢牛”)理论上对金融机构和中小散户更有利，但沉迷于互相博弈的投资者无疑都陷入了“囚徒困境”：既然市场要走牛，何不抢先入市卡位；既然市场崩溃是管理层和市场都无法承受之重，何必太斤斤计较于公司估值的高低？博弈的结果自然是快牛或疯牛。

　　经过此次深幅调整之后，A股市场一是不能因此失去信心，二是需要一次投资理念的根本转变。如果趋势投资、相互博弈仍然是市场主流，价值投资仍处于边缘化地位甚至经常被嘲笑，那么A股市场牛短熊长的运行规律就无从打破。在这种情况下，“慢牛”只能是良好的愿望，甚至是不切实际的幻想。