野村：三期叠加将影响银行板块估值

    野村中国及香港银行业股票研究主管江利日前在接受采访时表示，利差周期、信贷周期和资本周期三期叠加在一起，在今年以及未来三年，将对中国的银行板块产生比较大的影响。尽管中国银行业的盈利会缓慢下滑，但是银行股的估值倍数有可能提升。

    在利差周期方面，从去年11月以来，存款利率的上限是以明显加快的速度在放开，与此同时，降息也会产生一些边界的压力。“我们预计中国的银行业平均的息差水平，可能会从2014年年末的2.6%的水平，将以每年平均10个基点的速度，逐渐温和地收窄，这个过程可能会持续三到四年。”江利说。

    而在信贷周期方面，江利表示，现在银行业整体的不良贷款的压力还是会不断地释放出来，她表示，去年年末银行的平均不良率为1.3%，估计这样的不良率会温和上升，到今年年末可能会接近1.8%。“但风险的释放对银行的估值可能并非那么负面，我们认为信贷周期处于一个风险释放长期向好的局面。”江利说。

    在资本周期方面，江利称，中国银行业目前的核心资本充足率还相对稳健，但是考虑到国际和国内对资本的监管越来越严，从现在到2018年年末，银行所面临的最低资本要求每年会上升40个基点。“在这个资本周期内，有的银行如果能够有好的资本自我积累，在未来三年应该是没有资本压力的。但另一些银行如果在资本生成过程中遇到一些压力，或者不良贷款的反弹超出他们之前的预期，可能会面临一些额外的压力，所以资本周期会是一个比较分化的周期。”她说。

    江利指出，在这三期叠加的压力下，中国银行业未来三年基本上会是一个权益回报率缓慢下降的过程，但是即使是下降之后，可能依然是优于国际同业的水平。在这种情况下，中国银行股的估值倍数还有可能提升，这个估值倍数的提升会得益于利率市场化的推进，以及金融改革推进之后带来的资源配置效率的提升。除此之外，信贷风险在逐步释放的过程中，也会有助于估值倍数的修复。