主题投资当道 A股”业绩浪“仍需时日

    在7月初的急跌发生后的一个多月里，A股已历经了数次短暂的弱势反弹。从驱动因素来看，仍以主题投资为主，军工、猪周期、新能源、国企改革等题材轮替接棒。在暴跌引发估值回落后，市场曾一度预期，业绩基本面将成为后半场的主要支撑力。

    而从截至目前已披露的中期业绩情况来看，部分行业板块好于去年同期或存在事件催化;但在当前风险偏好下，市场整体尚难有超预期的业绩驱动及行业性投资机会。基本面逻辑扛起反弹大旗或仍需时日，蓄势待发。

    主题投资轮替接棒

    又是一轮饱含市场希冀的反弹。这一次的驱动力，来自国企改革和电商O2O题材。

    在中远和中海两大航运央企合并的消息刺激下，大盘本周一出现强势上涨。上证综指大涨184点，收于3928点涨幅近5%;两市成交量提升明显，超1.2万亿。Wind国资改革概念指数当天大涨7.74%;周二延续涨势，至收盘涨逾2.6%。

    但大盘强势反弹并未持续。本周二A股继续放量超1.3万亿，但上证综指震荡收平，收跌3927点;深成指至收盘上涨20点，涨幅仅有0.15%。受阿里巴巴283亿入股苏宁云商的消息刺激，O2O指数、电子商务指数和跨境电商指数表现强势，分别上涨4.68%、2.9%、2.81%。

    自7月初的暴跌之后，题材股持续活跃且快速轮动。本周之前，先后已分别由军工股、猪周期、新能源等题材引领过反弹行情。在市场整体呈弱势震荡的过程中，主题上涨的幅度明显超过行业上涨的幅度。

    平安证券策略分析师魏伟在上周就曾指出，，国企改革投资路线将是近期主要投资路线。在魏伟看来，主题投资在未来一段时间内仍将是市场首选。这一方面是由于前期上涨过度的“互联网+”下行空间仍大，难以反转做多;另一方面是因为部分行业中期业绩难及预期，下调盈利的压力使估值同样承压。

    “从资金的角度来看，当前属于存量资金的博弈，去杠杆的过程仍未见得结束;从风险偏好的角度看，市场整体风险偏好仍然偏低，近期市场短线交易者的获利能力明显高于长线投资者”，其表示预计，短期内市场仍将维持主题投资的逻辑;但事件性和基本面的刺激性因素，是做多必不可少的条件。

    基本面支撑蓄势待发

    仍偏谨慎的市场情绪，是主题投资得以持续活跃的重要背景。市场仍在修复急跌所破坏的估值与定价体系，震荡行情持续，且反弹的持续性不足。

    但上述分析师也指出，短期市场对于政府行为和风险偏好的猜测和博弈，并不会成为市场下半年的长期主线，部分长期的基本面因素更加值得市场关注。多位分析师此前也均指出，急跌之后的震荡加剧了板块和个股分化，市场将迎来价值回归;基本面情况将逐步成为投资逻辑中的关键因素，靠讲故事、搏热点所带来的持续大涨现象或难重现。

    而就当前宏观经济数据及上市公司中报表现来看，各层面的基本面改善幅度虽不大，但趋势相较乐观。若市场情绪和风险偏好企稳提升，基本面的支撑效应有望逐步显效。

    针对下半年的宏观经济走势，申万宏源研究所分析师李慧勇预计，年内三、四季度基建和地产有望走强，中国经济全年增长大概7%左右，继续呈现筑底特征，“尽管困难重重，作为"十二五"的收官之年，我们认为继续托住仍是大概率。下半年经济不悲观。”

    而在中观层面上，正在陆续披露的中报显示部分行业中期业绩已出现改善。截至目前，已有超过500家上市公司发布了中期报告，在二级市场占比超过18%。就当前披露的中报数据统计来看，申万28个一级行业营收和净利润的平均增速，较上一季度完全披露的行业数据有较大幅度提升。

    截至8月11日，申万28个行业的营收平均同比增速暂为18%，而今年一季度28个行业平均营收增速不足3%;行业净利润同比增速均值目前暂为66%，而一季度行业净利润同比平均增速为-3%。

    但除中报数据披露程度仍不充分之外，还有分析师强调，年内中期的中观数据受金融行业影响较大，或会出现较大波动。就细分行业中期业绩的具体情况，招商证券的业绩分析跟踪显示，多数行业中期环比呈现利润回落，尤其有色金属、采掘等行业净利润增速为负;但交运、非银金融、医药生物、食品饮料、房地产等行业业绩出现回升。

    微观层面数据方面，2014年中期上市公司整体净利润同比增长9.47%。招商证券上述业绩跟踪中则测算，根据近7成上市公司已披露的业绩预告和快报、中报等情况综合来看，目前净利润增长在30%左右;但剔除金融股后，预计净利润同比增速将不到3%。

    魏伟还指出，上市公司当前业绩增长的主因将来自外延并购、成本节省;宏观经济尚未完成探底的过程，国内和国际的需求仍然难以支撑收入的快速增长，但下半年经济的企稳意味着两大因素将会直接反映到业绩上。而其还强调，待下半年行情企稳后，市场对真实业绩的需求将逐渐突显。