近一年恒指下跌3%　估值全球倒数

◎每经记者 袁东

　　港股市场历来有“五穷六绝七翻身”之说，但跟随A股一起调整之后，港股在7月不仅没有翻身，反而抹去了今年3、4月的涨幅，近一年不涨反跌。随着AH股溢价指数不断攀升，港股市场的赚钱效应与A股形成了强烈反差。

　　一时间，有关“港股市场被边缘化”的言论甚嚣尘上。然而，事实果真如此吗？

　　上周五恒生指数继续低迷，全天下跌0.12%，最终失守24000点，以23991点报收，成交额仅642亿港元(约合人民币529亿元)。《每日经济新闻》记者注意到，642亿港元的成交额仅为当天沪市成交额的8.17%、深市成交额的9.22%。此外，恒生指数从今年4月27日之后就一直阴跌不断，并跌破24000点大关。

　　面对AH股溢价指数长期高企、南向港股通资金流向持续低迷的情况，市场上出现了关于“港股市场是不是被边缘化”的讨论。讨论的主题是，港股缺少赚钱效应，与A股的市场表现及成交活跃度形成了强烈反差。

　　港股真的被边缘化了吗？记者将通过对不同观点的梳理及市场数据分析，为您呈现一个真实的港股市场现状。

　　赚钱效应远逊A股

　　去年下半年以来，A股开启了牛市行情，受沪港通启动以及央行逐步放松货币政策的刺激，A股与港股逐渐拉开了差距。

　　即便经历了6、7月的深幅调整，过去一年(2014年8月15日~2015年8月14日)上证指数仍大涨79.71%，创业板、中小板涨幅也是分别达到93.73%和79.5%，而恒生指数同期下跌3.27%。面对如此大的差别，两地投资者的收益自然产生巨大落差。就算不考虑选股，投资者去买指数基金，获取的回报也是天壤之别。

　　在市场活跃度上，港股与A股也存在明显差异。目前沪深两市动辄成交额上万亿，高峰时甚至一度突破两万亿大关。反观港股市场的成交额，近期破千亿港元的日子也不太多。

　　抛开这些宏观数据，拿个股来说，两市赚钱效应的差别也很明显。

　　去年在香港主板上市的天鸽互动(01980，HK)，主要在内地运营网上视频社交业务，公司业绩一直很稳定，不过公司上市后股价一直阴跌不断，虽然在3月底有一波大的拉升行情，不过股价已经大幅回落，目前已经回到了拉升前的水平，上周五收盘价为3.46港元，远低于5.28港元的发行价。

　　而A股创业板公司宋城演艺(300144，SZ)在今年3月宣布收购与天鸽互动同类业务的六间房。此消息一出，宋城演艺连拉7个“一”字涨停板，股价从29.97元一直上涨到最高时的97.88元。

　　同样的业务，在两地市场却面临着这么大的反差。类似的情况还有博雅互动(00434，HK)和掌趣科技(300315，SZ)、BBI生命科技(01035，HK)和千山药机(300216，SZ)等。

　　广发证券认为，“结构性热点缺乏使得港股的赚钱效应并不明显，而且难以把握，这确实降低了港股市场对于A股投资者的吸引力。”广发证券在研报标题中特别指出，“港股需要赚钱效应”。

　　估值处于历史低位

　　港股的滞涨，也使得港股市场的价值被严重低估。

　　在沪港通开通之初(2014年11月)，AH股溢价指数几乎在100左右，当时AH股没有价格上的差异。随后该指数一度上升至154.11，A股严重溢价于对应的H股，目前AH股溢价指数也在137的较高位。

　　在88只AH股中，有83只股票的A股股价高于H股，仅5只股票的H股股价高于A股。其中洛阳玻璃(600876，SH)AH股溢价最为显著，其A股价格为35.83元，H股价格只有7.34港元。

　　与其他成熟市场相比，港股市场估值也明显偏低。根据彭博社数据，截至8月13日，香港恒生指数的平均市盈率仅为10.32倍，恒生国企指数市盈率仅为8.09倍。同期，纳斯达克综合指数的市盈率达到28.97倍，英国富时100指数市盈率为23.25倍，道琼斯工业指数平均市盈率为15.16倍。

　　而在亚太地区，各主要市场的市盈率也高于港股市场。日经225指数市盈率达21.52倍，韩国KOSPI指数和新加坡海峡时报指数市盈率分别为16.22倍和13.9倍。

　　值得一提的是，港股市场目前的估值水平在历史上也处于低位。港股主板市场从2007年以来，只有2011年和2014年的估值低于目前的水平，2011年底和2014年底的市盈率分别为8.8倍和9.85倍。

　　内地资金流入“急刹车”

　　今年3月底、4月初，随着证监会宣布内地公募资金可以通过沪港通渠道购买港股、保监会宣布保险资金可以进行香港创业板投资等种种政策利好出台，港股也享受到了“被风吹起来”的快感。其中，中小盘网络科技股、金融股涨势最好。

　　与此同时，南向港股通额度在4月8日及9日连续用光，恒指也是站上了7年新高。此外，在港股通成交活跃的高峰时，港股通的成交额占到了香港市场总成交额的十分之一。

　　不过好景不长，随后内地资金通过港股通流入香港的数额急剧下降。今年4月至7月，净流入香港的金额分别是527亿港元、126亿港元、88亿港元、-60亿港元，在7月份甚至出现了逆流。恒生指数也是从4月27日的28589点降至目前的23991点。

　　而此前飙涨的个股，也基本上是从哪里升起又回落到了哪里，甚至下跌到更低的价位。