141家公司有股神范 2012年来投资收益持续向好

　　中国上市公司研究院

　　近年来，跟随着市场的节奏，上市公司的投资热情在不断变化，通过投资收益增厚业绩的上市公司屡见不鲜。仅以2012年至2014年年报中上市公司投资收益的数据来看，上市公司的投资热情是提升的。参与投资的上市公司由2012年的1984家上升至2014年的2319家，三年增长近17%。上市公司的投资收益主要来源于交易性金融资产、持有至到期金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资等。相对于普通投资者，上市公司对于市场行情及各种消息的嗅觉更加灵敏。研究上市公司的投资收益情况，寻找一些善于投资的上市公司，对投资者在实际投资中选择投资标的具有一定的参考价值和指导意义。

　　上半年投资收益丰厚

　　随着2015年中报的披露，上市公司的期中“成绩”逐步揭晓。据证券时报数据中心统计，截至8月17日，沪深两市已有565家上市公司公布了投资收益方面的数据。总体上看，投资获利的上市公司占大多数，达449家，占比约79%。其中，投资收益在1亿元以上的有42家；投资收益在100万元到1亿元的有318家；另外89家上市公司的投资收益小于100万元。

　　金融行业独占鳌头，有3家公司投资收益超10亿元。这3家上市公司分别为：平安银行(21.04亿元)、光大证券(19.94亿元)、东吴证券(16.33亿元)。在今年上半年，东吴证券利润总额为24.62亿元，其投资收益对利润的贡献超五成以上，约占66%；平安银行与光大证券投资收益对利润总额的贡献率不如东吴证券高，分别为14%、32%。

　　除了金融业三家上市公司，其他投资收益紧跟其后的上市公司为万科A、京能电力、杉杉股份、大唐发电、TCL集团、南京高科、桂东电力，这7家上市公司投资收益均超过5亿元。其中，京能电力、大唐发电、桂东电力属公共事业，杉杉股份属综合业、TCL集团为家用电器业、万科A与南京高科为房地产业。

　　整体上来看，投资收益超亿元的上市公司中约有55%分布在公共事业、交通运输、金融和房地产这四个行业。

　　没有只赚不赔的买卖，上市公司的投资并非都是一帆风顺的，也有些公司出现了亏损。565家公布了投资收益的上市公司中，116家公司的投资收益为负。这116家上市公司投资活动不仅没有为业绩增光，反而拖了后腿。其中，投资亏损最多的是华夏银行，投资亏损2.75亿元。除华夏银行外，西部矿业、盘江股份、飞马国际、恒邦股份投资亏损相对较大，亏损额分别为0.5亿元、0.41亿元、0.19亿元、0.15亿元。除此之外，投资亏损在100万元到1000万元之间的上市公司有53家；另外58家上市公司的投资亏损小于100万元。

　　近年投资收益表现不一

　　2015上半年的一波牛市行情对上市公司投资活动或多或少会产生一定的影响，单以2015年上半年的数据来衡量上市公司的投资情况略显不足。于是，我们选取2012年至2015年的数据进行系统分析，看看哪些上市公司的投资具备持续向好的特点。

　　剔除2012年至2015年中报、年报中投资收益数据有缺失的上市公司，最后以286家上市公司为研究对象。以2012年至2015年中报、年报连续7个不同时期的“投资收益均值”衡量上市公司投资收益平均表现。

　　1、行业板块表现显差异

　　286家上市公司分布于28个不同的行业。上市公司分布在化工、房地产、医药生物、公用事业、汽车、计算机、电子、电气设备、机械设备、传媒、食品饮料、有色金属业的偏多，均在11家以上。另外一部分上市公司分布在商业贸易、纺织服装、交通运输、综合、采掘、家用电器、轻工制造、建筑材料、建筑装饰、通信、休闲服务、非银金融、农林牧渔、钢铁、银行、国防军工等行业(具体见表1)。

　　(1)化工业参与度较高

　　从上市公司的数量分布来看，化工业上市公司参与投资的热情度相对较高，囊括了39家上市公司。其中82%的化工业上市公司投资收益均值表现为盈利。和邦生物、兴发集团、天茂集团投资收益表现不俗，分别为2.05亿元、1.27亿元、1亿元。投资收益均值低于1亿元的化工业上市公司有29家，其中27家公司的投资收益均值在100万元以上，另外2家公司的投资收益均值在0-100万元之间。整体上看，化工业上市公司的投资获利情况表现较理想，仅7家上市公司投资收益均值为负。

　　房地产业的投资热情次之，有22家上市公司参与投资，占比约8%。除去空港股份、苏宁环球两家公司投资收益表现为亏损外，其他20家公司投资收益均值表现均为正。其中，新湖中宝、南京高科、陆家嘴、冠城大通、海航投资5家上市公司投资收益均值均在1亿元以上。

　　医药生物业参与度位列第三，囊括了18家上市公司。中恒集团与通策医疗为医药生物业的两个极端例子，中恒集团投资收益均值达2.64亿元，而通策医疗投资收益均值小于0。剩余16家上市公司中，除山东药玻外，另外15家上市公司的投资收益均值均在100万元以上。

　　另外，公共事业、汽车、计算机、电子业参与投资的上市公司数量分别为17家、15家、14家、13家；电器设备、机械设备业各有12家上市公司；传媒、食品饮料、有色金属业各有11家上市公司。

　　(2)金融业投资回报高

　　从上市公司投资收益均值来看，金融业回报较丰厚，如表1中的银行与非银金融业分别排名第一、第二。其次，交通运输、公用事业、房地产、采掘、家用电器、综合、纺织服装业投资收益的均值较高。

　　金融业有7家上市公司，3家属银行业，另4家为非银金融业。银行业的3家公司分别为平安银行、南京银行、华夏银行，它们投资收益均值分别为13.40亿元、3.85亿元、0.71亿元。其中，平安银行与南京银行自2012年到2015年投资收益持续表现盈利。华夏银行2012年年报、2013年年报、2015年中报中投资收益表现为亏损。就稳定性来说，华夏银行似乎略低于平安银行、南京银行。非银金融业的4家上市公司分别为东吴证券、光大证券、锦龙股份、民生控股，投资收益均值分别为6.10亿元、5.96亿元、3亿元、0.34亿元。这4家上市公司中，东吴证券、锦龙股份、民生控股投资收益自2012年到2015年一直表现为盈利。光大证券投资收益除2013年年报中表现为亏损，其他时期均表现为盈利。

　　除金融业外，交通运输业的8家上市公司投资收益均值较高，为1.03亿元。海南航空、粤高速A、东莞控股三家上市公司投资收益均值均在1亿元以上，分别为3.55亿元、2.94亿元、1.35亿元。除澳洋顺昌投资收益均值为负外，其他4家上市公司投资收益均值大于0。

　　公用事业类上市公司不仅参与投资的热度较高，投资回报也相对较丰厚，投资收益均值达1亿元。其中，京能电力、重庆水务、桂东电力、*ST乐电四家上市公司投资收益均值过亿元，另外9家上市公司的投资收益均值虽小于1亿元但表现为正。这13家上市公司2012年至2015年投资获利持续表现为正，盈利稳定。此外，还有4家上市公司——新纶科技、维尔利、广安爱众、西昌电力，投资表现相对不理想，投资收益均值小于0。

　　2、141家公司投资收益持续向好

　　有些上市公司投资具有持续盈利的特点。286家上市公司中，有141家上市公司自2012年至2015年连续7个不同时段的投资收益都表现为盈利，占比约49%。对于这141家上市公司，我们加入“投资收益标准差”来衡量上市公司投资收益的稳定性(见表2)。投资收益标准差数值越小，表明投资收益的波动性就越小。

　　结合投资收益均值和投资收益标准差两个指标来看：投资收益均值表现好的上市公司，投资收益的波动性也相对大。如平安银行以13.40亿元的投资收益均值位居首位，其投资收益标准差也最高，达11.25亿元。除平安银行外，其他24家上市公司的投资收益标准差在10亿元以下，相应的投资收益均值也低于10亿元。再如广东明珠、闽福发A、东莞控股、重庆水务这4家上市公司的投资收益标准差低于1亿元；它们的投资收益均值相对而言也不太高，最高的为2.02亿元。

　　投资收益相对高、波动相对小的上市公司如南京高科、南京银行、华茂股份、TCL集团、海南航空，它们的投资收益均值均超过3亿元，投资收益标准差均低于3亿元。相对来说，这5家上市公司的投资收益高波动小。新湖中宝、京能电力、东吴证券、锦龙股份这4家上市公司中，新湖中宝、京能电力的投资收益均值与标准差的综合表现力较东吴证券、锦龙股份强。

　　另外，还有11家上市公司的投资收益均值低于3亿元。其中，重庆水务、粤高速A、陆家嘴、兰花科创、华闻传媒、杉杉股份的投资收益均值大于投资收益标准差；桂东电力、中恒集团、和邦生物、申华控股、海航投资的投资收益均值低于投资收益标准差。

　　3、投资收益增厚公司利润

　　仍以投资收益均值和标准差来衡量，投资收益对利润总额的平均贡献率在100%以上的上市公司占11%，投资收益对利润贡献率在10%-100%之间的占51%，剩下38%的上市公司的投资收益对利润贡献率在0-10%之间。

　　投资收益对利润的平均贡献率超100%的上市公司分别为：申华控股(364.05%)、信隆实业(349.21%)、豫光金铅(301.08%)、海德股份(294.76%)、罗顿发展(290.3%)、民生控股(209.17%)、粤高速A(197.9%)、罗牛山(186.76%)、熊猫金控(180.18%)、银河投资(144.06%)、华茂股份(142.42%)、中原特钢(140.65%)、锦龙股份(117.96%)、联创光电(117.96%)、杉杉股份(100.79%)。

　　比较典型的申华控股、信隆实业、豫光金铅，它们的投资收益对利润贡献率位居前三位。其中，申华控股、信隆实业均为汽车行业，豫光金铅为有色金属业。它们2015年上半年投资收益对利润贡献率也均在200%以上，分别为242.46%、275.56%、400.42%。豫光金铅2014年中报、2014年年报、2015年中报三期投资收益对利润贡献率均在400%以上。申华控股2012年投资收益对利润贡献率高达1116.40%，信隆实业2013年投资收益对利润贡献率更达到1724.74%。申华控股、信隆实业投资收益对利润贡献率波动性相对大。

　　在投资收益对利润的平均贡献率超1倍的15家上市公司中，剔除在2012年至2015年之间投资收益与利润总额比值数据有缺失的公司，剩下6家上市公司：粤高速A、熊猫金控、华茂股份、锦龙股份、联创光电、杉杉股份。其中，华茂股份、锦龙股份、联创光电、杉杉股份近年来不仅投资收益对利润贡献率高，波动也较小；而粤高速A、熊猫金控投资收益对利润贡献波动相对大(如图1)。除锦龙股份为非银金融外，其他三家都是非金融行业。其中，华茂股份为纺织业，联创光电为电子业，杉杉股份为综合业。

　　关注持续投资获利标的

　　与普通投资者相比，上市公司对资本市场具有更高的敏感度和更强的洞察力，因此，上市公司的投资动态在某种程度上对投资者具有一定的参考价值。结合上面的分析有如下几点启示：

　　(1)投资收益受市场、经济等多种因素的影响，不能只关注某个时期的投资获利情况，应该结合一段时间的表现来综合分析。如东凌粮油2015年上半年投资收益约0.49亿元，但是结合历史数据发现，除2012年年报中投资收益表现为正外，2012年半年报、2013年中报与年报、2014年中报与年报投资收益都为负值。

　　(2)对于稳健型投资者来说，可以关注投资连续获利且投资收益波动较小的上市公司的投资动态。如南京高科、南京银行、华茂股份、TCL集团、海南航空，它们的投资收益近年来的平均表现较理想，且波动性较小。投资者可以适当关注这些上市公司的投资标的，作为一定的参考。另外，还有一些投资收益均值表现不俗的上市公司，如平安银行、京能电力、东吴证券、新湖中宝等也可适当关注。

　　(3)投资收益对利润贡献率高说明投资对上市公司发展的重要性也相对高，投资者可适当关注这些上市公司的投资动态。如华茂股份、锦龙股份、联创光电、杉杉股份近年来投资收益对利润贡献率相对高，且波动相对小。

　　(助理研究员 陈静)