鼓励长期投资 中长资金望入市

　　50ETF期权持仓限额 “熔断机制”征求意见 个人持股超过1年股息红利所得免征个税

　　尽管节日期间利好不断，但A股昨天先扬后抑，沪指突破3200点和5日均线两大重要的压力关口后被大量抛盘冲击，最终失守3100点。

　　据媒体盘后报道，目前监管层已发文要求各家券商对场外配资进行清理。有市场人士认为，昨天盘中的抛压盘或与配资、融资等相关。

　　而为保障期权市场平稳运行，上交所昨晚发文，决定自今日起，进一步加强50ETF期权持仓限额管理。稍后，上交所继续发文，就引入指数熔断机制征求意见。

　　此外，财政部等三部委昨晚发文称，个人持股超过1年，股息红利所得免征个税。

　　市场人士认为，引入熔断机制对于平抑市场过度投资和恐慌，减少股市大幅波动有很大帮助。而一系列新规可能使市场产生新的二八效应,即50指数走强,而其他板块尤其是中小板以及创业板走弱的格局。目前期权无法合理定价,操作上依旧建议投资者观望，仓位过重者可以围绕3000点上下震荡之际进行波段操作。

　　文／表　记者张忠安、杨欣、潘彧（署名除外）

　　清理配资消息“吓跑”资金

　　证券公司清配资面临两难

　　受上周末中金所再次收紧期指影响，昨日早盘期指有大量套保以及投机空头平仓，推动中证500合约一度涨停，沪指一度涨近2%。但午后开盘，沪指在银行等权重板块的拖累下，一度跌近3%，工商银行一度跌近9%，之后沪指低位震荡。截至收盘，沪指报3080.42点，跌2.52%。两市仅成交6000亿元。

　　清理配资消息“吓跑”资金

　　技术派人士认为，目前沪指强压力在10日线，由于节前银行股护盘，有补跌压力；创业板高开反弹， 10日线附近也有压力，从大盘的技术面和资金面的角度看，还存在继续下探的要求。沪指近期有缓慢筑底态势，基本是在3000~3200点上下窄幅震荡整理。

　　同花顺数据显示，昨日深沪两市资金净流出512.65亿元，主力资金净流出208.43亿元。66个行业板块，8个大单资金净流入，58个大单资金净流出，主力资金大面积出逃。

　　值得注意的是，昨天午后开盘，张江高科、光电股份、中视传媒、安琪酵母、日照港、大洋电机、泛海控股等多只股票突现大卖单，导致其股价短时间跳水跌5%以上，成交量也同步激增。有市场人士分析，可能是某机构中午做出平仓决定，或与配资、融资等相关。

　　昨天有媒体报道称，目前监管层已发文，要求各家券商清理违法违规的配资账户，有券商通知各营业部于9月11日前完成账户销户手续，并在9月12日关闭HOMS接口。

　　截至9月2日，沪深两市两融余额仅为9591.5亿元，而场外配资更是在严厉监管之下几乎销声匿迹。有业内人士透露，虽然权重股在节前拼死护盘，中小盘股却还在下跌，而两融持股大多是中小盘股，所以近期随着中小盘股的大跌，被平仓人数也在增加。这在一定程度上抑制了大盘的反弹。

　　证券公司清配资面临两难

　　“我们也在清理配资，但又要面临银行罚息。”一位不愿透露身份的券商人士对广州日报记者透露，目前券商清理配资的过程中，遇到最大的问题，就是由券商发起清理配资账户，参与配资的银行要对券商罚息，“我们现在希望由银监会发起清理，因为，清理配资账户本身就是违反合同的约定。此前很多银行做了优先级资金配资，有约定利息的。”

　　而在多数业内人士看来，A股杠杆融资风险得到相当程度的释放。证监会6日晚间也表示，场外配资得到清理整顿，其中，配资数额最多的恒生电子、铭创、同花顺三个系统因违法违规已被关闭停业。根据证监会调查，恒生公司、铭创公司、同花顺公司在明知客户的经营方式的情况下，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供相关服务，并获取非法收益，严重扰乱证券市场秩序。

　　配资公司存“跑路”风险

　　“可能因为我们不是第一批被清理的对象，我们暂时还没有收到相应的正式通知，应该会先从大平台着手，但产品方和券商方面的吹风已经收到了。”牛魔王配资平台负责人葛汉对记者证实。

　　“现在等于配资业务完全停摆，没办法再继续了。”葛汉估计，目前整个配资市场的存量资金最多也就2000亿元，预计月底之前，这2000亿元基本都要被清理完毕。而另一位广州线下配资公司中层人士对记者表示，由于此前监管层一再去杠杆，且股市动荡，不少配资户穿仓，该公司已在逐渐清理账户，目前除了一些股票停牌的账户，其他都已经在陆续清理。

　　不过，该人士表示，由于资金卡在上游资金方，给配资公司本身造成很大的垫资压力，“目前已经有很多客户过来清户，要求退钱，老板现在只能自行垫资，现在许多本金都没办法按时兑付，有个客户有100万本金，已经压了两个月，都无法兑付。”其表示，行业里资金压力已经很大，若是限期清理真正实施，未来不排除部分配资公司有跑路的趋势。

　　监管动态 1

　　三部门:个人持股超过1年

　　股息红利所得免征个税

　　广州日报讯 （记者杨欣）财政部等三部门昨晚发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。9月8日起施行。

　　上市公司派发股息红利，股权登记日在2015年9月8日之后的，股息红利所得按照本通知的规定执行。本通知实施之日个人投资者证券账户已持有的上市公司股票，其持股时间自取得之日起计算。

　　业内人士普遍认为，此次监管层很明显是意在鼓励投资者价值投资、长期持股。对于一些大资金，并且换手率低、喜欢长线投资的资金来说是个重大利好。

　　不过，广州证券某营业部人士认为，5%跟0税负差异对于一般投资者而言，意义并不是很大。在A股市场中，很少有投资者为了税差而持股一年以上。

　　而从机构投资者角度而言，差异化股息红利税还是利好。比较有代表性的就是指数型基金，由于这些基金持股数量较多，另外又是被动跟踪指数，持股时间较长，激进与保守之间存在的税差还是一笔很可观的收入。

　　监管动态 2

　　上交所加强50ETF

　　期权持仓限额管理

　　广州日报讯 （记者杨欣）为保障期权市场平稳运行，上交所决定自2015年9月8日起，进一步加强50ETF期权持仓限额管理。将单日买入开仓限额调整为单日开仓限额，对投资者单日买入开仓与卖出开仓实施合并限额管理，具体标准为：（一）投资者总持仓限额为50张的，单日开仓限额不超过100张；（二）投资者总持仓限额为50张以上至2500张的，单日开仓限额不超过总持仓限额的2倍；（三）投资者总持仓限额为2500张以上的，单日开仓限额不超过5000张。

　　数据显示,50ETF上周日均成交16亿份,与之前日均19亿份的水平基本相当，成交活跃。有市场人士认为，新规可能对市场产生新的二八效应,即50指数走强。但由于市场结构发生扭曲,期权无法合理定价,依旧建议观望。

　　监管动态 3

　　拟引入指数熔断机制 A股将迎新保护机制

　　广州日报讯 （记者杨欣）昨晚，上交所在网站发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》。征求意见稿截止日期为9月21日。这意味着，避险作用明显的熔断机制将“空降”A股。

　　设5%、7%两档

　　熔断阈值

　　上交所昨天公告称，为防范市场大幅波动风险，经中国证监会同意，上交所、深交所和中金所拟在保留现有个股涨跌幅制度的前提下，引入指数熔断机制。

　　据悉，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易），期权合约的收盘价仍按相关规则的规定执行。

　　抑制做空

　　胜过涨跌停板

　　熔断机制相对灵活

　　A股市场股票和股指期货市场都已实行了10%的涨跌停板制度。从境外情况看，股票现货市场对个股涨跌幅限制与大盘熔断机制，一般是两者选用其一，同时使用这两种机制的较少。目前，股指期货单日价格涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10%，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。

　　但近几个月来，A股市场的巨幅震动渐成常态，涨跌6%以上的行情并不罕见，也因此再度引发了业内熔断机制出台的呼声。

　　据悉，熔断机制持续时间过后可以继续交易，而涨跌停板制度则是封死之后，没法继续单边成交；熔断机制有两种方式：熔而不断和熔而断，而涨跌停板是彻底断了，只有反方向挂单才可能成交；熔断机制相对灵活，而涨跌停板指数相对死板，不利于交易的连续性。

　　大部分市场人士认为，引入熔断机制，这对于平抑市场过度投资和恐慌，引导投资者回归理性，限制市场价格过度偏离，减少股灾爆发的概率有很大的帮助。

　　不过，也有业内人士认为，熔断机制的缺点是暂停了交易，这是对市场的直接干预。

　　草拟中的“熔断机制”在特殊时段的具体做法

　　开盘集合竞价阶段不实施熔断；若开盘点位已触发5%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易30分钟；若开盘指数点位触发7%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易至收市。

　　上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长，以利于投资者调整申报。

　　熔断机制全天有效。考虑到A股尾市阶段容易出现非理性大幅波动，因此A股在尾市阶段仍进行熔断。

　　在股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易，以便股指期货计算交割结算价，平稳交割。

　　预测

　　3000点附近

　　或是阶段性底部

　　有市场人士对昨天权重股低迷、题材股拉高的异动表示乐观。中信证券分析人士陈慕林认为，市场在下跌的过程中，往往是题材板块领先于权重板块见底，A股市场的任何一个底部都是这种规律。从前期题材板块的下跌来看，目前也已经经历了三波主杀跌浪，基本上可以确认近期的杀跌是最后杀跌浪，而昨天题材板块的走强，而且是在较前两个交易日放量的前提下，基本上是可以确认题材板块已经进入了阶段性的底部，目前的放量走高更是显示出资金对于题材板块的追捧。

　　大多数市场人士也认为，从政策以及市场本身的较低来看，市场阶段性的底部是无疑的。高层的容忍度已经到了极限，包括证监会表态将研究熔断机制、中金所修改股指期货的交易股则、甚至央行行长周小川表示市场已经调整到位等等一系列的东西，都是在预示着市场在3000点附近是相对的安全的底部区域。

　　因此从短期来看，建议投资者暂时以多看少动为主，仓位过重者可以围绕3000点上下震荡之际进行波段操作，适当建仓或降低成本，激进者可做超跌股的短线操作，而稳健者不如直接等到“市场底”出现后再择机布局相对安全。

　　相关报道：

　　长城证券暂停融券卖出

　　广州日报讯 （记者杨欣）长城证券昨天宣布，从本周四起，将暂停融券卖出业务，其他买券还券、直接还券功能不受影响。具体恢复日期将另行通知。

　　最新统计数据显示，目前融资融券的余额也在快速下滑，截至9月2日，沪深两市两融余额仅为9591.5亿元，是2014年12月18日以来首次跌破1万亿元。

　　两融规模可能再降

　　整个8月份，两融余额减少了2795.56亿元，较月初下滑了20.88%。

　　多券商分析师称，受券商自查自纠、融资客主动避险、指数震荡寻底等多重影响，两融投资者“降杠杆”操作还会延续。 这也会在一定程度上加大市场的震荡。

　　而某大型公募基金经理就此指出，限制账户交易与改变融券细则一样，都是让“空头”失去做空的筹码与工具，从而改变多空格局。这显示“国家队”对行情干预的主导性越来越强，不仅仅用真金白银救市，也从交易规则上断了空方后路。

　　国泰君安市场人士表示，按国际市场两融余额占总市值2%到3%测算，目前沪深两市的总市值为50万亿元，那也就是说合理水平在1万亿~1.5万亿元之间，“由于信心恢复需要一个过程，因此融资融券余额继续下降是大概率事件。”

　　煜融投资总经理吴国平认为，8000亿元应该是两融的一个极限位置。

　　不过一位券商人士也认为，如果两融资金配置在大金融领域，或许规模可以稳定在1万亿元左右。但如果集中配在“中小创”身上，则可能再下一个台阶。