暂停上市股复牌刮10倍妖风 下一个协鑫集成会是谁？(2)

　　未雨绸缪

　　年年都有公司被扣上暂停上市的紧箍咒，然而“不死鸟”的轮回也在周而复始上演。由于创业板实行直接退市制度，投资风险更大。剔除可能连续三年亏损的创业板公司，以及明年可能摘星摘帽的ST公司，根据最新的中报业绩，证券时报记者统计，目前大致有31家ST公司面临暂停上市风险。

　　大股东对自家公司未来业绩一向门儿清，既然难逃三年业绩连续亏损暂停上市的命运，不少ST公司都会在三年大限到来之前便进行破产重整或资产重组，这样一来可缩短暂停上市时间，二来也可避免公司将来再度陷入退市厄运。

　　最近的例子即为协鑫集成，暂停上市一年后便再次顺利亮相A股。2011 年、2012年、2013年，彼时的超日太阳连续三年净利润亏损，2014年5月28日起，公司股票暂停上市。而公司控股股东及董事长倪开禄早早便开始寻找接盘方。2013年1月，公司一度与青海省国有资产投资管理有限公司旗下的独资公司木里煤业签订股权转让意向书，后在青海国投的反对下作罢。

　　2014年6月，*ST超日开始重整，并于当年年底完成。在此期间，光伏行业龙头企业协鑫集团下属的江苏协鑫等9家单位组成的联合体成为公司重整案的投资人。江苏协鑫承诺，重整后将通过恢复生产经营、注入优质资产等各类方式，使公司恢复较强的盈利能力。2014年 12 月，公司实际控制人由倪开禄变更为江苏协鑫的实际控制人朱共山。通过恢复生产以及在重组收益的助力下，公司2014年实现净利润26.94亿元，为次年恢复上市增添了筹码。

　　2015年4月，在新控股股东江苏协鑫的主导下，公司进入重大资产重组程序，拟收购江苏东昇和张家港其辰两公司，打造公司成为光伏系统集成和服务领域的龙头企业。也就是在恢复上市及首日不设涨跌幅、重大资产重组等多重因素的刺激下，协鑫集成恢复上市首日股价扶摇直上近10倍。

　　查阅近三年恢复上市的26家公司，未雨绸缪提前寻找重组方、进行股权整合或进行重整偿还债务的公司不在少数，如昔日的*ST凤凰、*ST锌业、*ST金泰、*ST中钨、*ST远东、*ST金果、*ST海鸟、*ST博通等。

　　而目前面临暂停上市风险的31家ST公司中，已有逾20家公司齐齐于去年底或今年早些时候开始筹划重大事项，大部分公司都涉及重大资产重组。虽然这些ST公司的资产重组并非一帆风顺，常常面临终止的风险，不过部分公司已于今年三季度完成重大资产重组，而那些未进行重组的公司也在通过出售资产等方式增加营业外收入。可以预见，三季度以后，将有一批ST公司陆续逃离暂停上市漩涡。

　　傻瓜型投资？

　　极差的业绩和极低的股价，暂停上市股往往被视为垃圾股，大部分投资者都会避而远之。然而利空出尽是利好，剔除已经恢复上市但还未复牌的长航凤凰，近三年来，25只暂停上市股恢复上市首日平均涨幅达138.85%。

　　在过去的两个月中，市场经历两次大幅震荡，逾两千股跌停的场面连续上演，投资者日日闹心。由于暂停上市股本身已不能交易，倒也省却了每日盯盘的煎熬。操心少，获利大，还有政府和牛散背书，投资暂停上市股好似“傻瓜型投资”。

　　但也并非个个暂停上市股都能“由废变宝”。那些寄希望于资产重组恢复上市的公司，并非一蹴而就；也并非凡是有牛散押注的暂停上市股最终都能“乌鸦变凤凰”。

　　在三年间，多达10家公司在恢复上市期间遭遇重组失败，而政策风向突变是导致暂停上市公司重组流产的一大“杀手”。2010年，为遏制部分城市房价上涨过快，国务院发布通知，明确要求“对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准上市、再融资和重大资产重组”。2010年10月15日，证监会曾对外公布，在新的并购重组政策出台前，暂缓受理房地产类开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。

　　受此影响，当时有6家处于恢复上市期的公司“躺枪”，不得不终止和房地产资产相关的重大资产重组。这其中便包括*ST浩物、S*ST恒立、S*ST天发、*ST北生、*ST嘉瑞和*ST博通，6家公司恢复上市平均用时长达5年。

　　而这其中，*ST北生成了当之无愧的“终止重组王”。2008年3月，因大股东的借款合同纠纷，*ST北生被法院裁定拍卖大股东持有的公司部分限售流通股1400万股(占公司股本总额的4.6%)。一向善于法人股拍卖并以投资暂停上市股闻名的吴鸣霄斥资7400万元拍得全部股份。当年11月，*ST北生进入重整程序，清算组成员以北海市副市长为领头，包括各级政府机关领导。2009年5月27日，*ST北生暂停上市。

　　然后就是这样一家被牛散青睐，被政府力挺的暂停上市公司，谁能想到竟然5次重组连续告吹。2010年1月，完成重整计划的*ST北生开始资产重组。公司首次重组的对象为郡原地产100%股份，连涌金系的陈金霞也现身其中。无奈终因房地产重组不符合当时国家宏观调控政策的要求而告吹。

　　此后，*ST北生的重组对象还包括光伏企业尖山光电、生物医药公司罗益生物、航运公司德勤股份，均无疾而终。在这样的情况下，*ST北生于2013年2月8日恢复上市，由于经营能力依然羸弱，*ST北生义无反顾继续重组。此后重组的对象又包括信息技术企业斐讯技术，然而也是露水情缘，迅速告吹。

　　2014年7月，该公司发布非公开发行股票预案，拟向顾国平等9名对象发行股份募资不超过23.5亿元，转型智慧城市研发与运营，发行完成后，公司实际控制人将变更为顾国平。然而，据公司今年8月29日的最新公告，证监会对该方案投了反对票。由此，公司至今尚无控股股东和实际控制人。

　　值得一提的是，自从吴鸣霄2008年竞拍得到*ST北生1400万股法人股后，该部分股权早已于2013年全部解禁。不过，据公司2015年中报，直到今年二季度，吴鸣霄持股量一直未变，位列第二大流通股东之位。

　　除了面临重组失败拉长恢复上市时间的风险以外，投资者还应看到，并不是所有的暂停上市股恢复上市首日都能大涨，比如*ST轻骑、*ST海鸟和*ST博通，其股价相比恢复上市前一交易日收盘价都有不同程度下跌，而后两只股票都是邹瀚枢曾押注过的股票。不过，由于不能准确判断邹瀚枢的买入时机，难以判断其是否在这两只股票上有所亏损。

　　投资者应该明白，对于具有资金优势的牛散来说，投资暂停上市股可能只是他们投资组合中的一部分，即使有亏损，也并不能说明其整体投资组合出现了亏损。一位资深投资人士对此表示，普通投资者在投资暂停上市股时，也不要全部资金都买入同一只股票，只要有一两只顺利重组，所获得的收益也会远超成本。