中概股忧伤：阿里破发 百度投资计划不被认可

　　【金融·资本】忧伤的中概股

　　阿里破发，百度投资计划不被认可，在美中概股回归亦陷尴尬

　　《中国经济周刊》记者 孙冰|北京报道

　　8月24日，在美上市中概股遭遇了史上“最悲惨的一天”，集体出现了恐慌性下跌：指标股阿里巴巴跌破了68美元的发行价，创下上市以来股价最低纪录，百度的跌幅也超过了20%。另外，500彩票、新浪微博、聚美优品等跌幅均在25%左右，奇虎360下跌近17%，唯品会下跌15.93%，京东下跌12.1%……

　　当天在美国三大交易所挂牌的201只中概股当中，共有163只出现下跌。彭博“在美上市中资股指数”盘中一度重挫12.3%，收盘下跌5.7%，创下2011年9月以来最大单日收盘跌幅。

　　更为让人心塞的是在8月31日到9月4日的这5个交易日里，人们期待中的“报复性反弹”并没有出现，相反，中概股又开始了第二轮大面积的下跌，仅9月4日，就有7只股票跌幅超5%，26只股票跌逾3%。9月8日，阿里巴巴再跌4.69%，市值缩水至1520亿美元，已经低于腾讯1569亿美元的市值，失去了亚洲第一科技股的宝座。

　　中概股“跌跌不休”

　　实际上，从今年六七月份开始，中概股就一直在“跌跌不休”。Wind资讯数据显示，从6月1日至8月21日，股价下跌的中概股有159家，占所有中概股近八成半，指标股大多跌去了二到三成，而很多中小中概股的股价已经被直接腰斩。即使拿出了亮眼财报的百度和阿里，也一样没能逃脱股价一路下跌的厄运，“不服气”的李彦宏和马云先后抛出了巨额的股票回购计划。

　　尽管全球股市震荡，但中概股无疑成为了“重灾区”。更为让人惆怅的是，记者询问了多位分析师和市场人士，也包括中概股公司的高管，近10位受访对象都表示：下半年的中概股仍然逃不开一个字：跌。

　　对于中概股的“跌跌不休”和接连出现的大面积、恐慌性的暴跌，投中集团分析师陈伟告诉《中国经济周刊》记者，主要是缘于几个方面的原因：一是外国投资者对于中国经济增长已经放缓以及进一步放缓的预期；二是全球资本市场到处狂风暴雨，股市普遍下跌，特别是中国国内资本市场的巨大波动；三是人民币的贬值和美元的升值，毕竟中概股也是用美元标价的人民币资产……这些原因使得海外投资者对中国公司的投资信心下降，进而出现中概股的流动性危机。

　　“实际上，中概股历来的重大波动都与中国国内资本市场波动息息相关。”陈伟说。

　　一位不愿具名的中概股公司高管也同意了陈伟的观点，另外，他还表示，很多中概股公司的业绩确实并不如市场预期中理想，但这并不是因为经济放缓导致的真正的基本面变化，而是聪明的CFO都知道，在现在这个市场情况下，一份好看的盈利报表也是“然并卵”的，还不如把长期支出在今年三四季度一次性扣减拨备。

　　“华尔街不懂中国网”

　　虽然此番中概股的普遍性股价下跌是受到多重因素的影响，但实际上，在华尔街的中国公司一直都是“心塞塞”，特别是今年上半年之前，国内A股市场一片火热、疯狂上涨的时候。

　　目前，阿里巴巴和百度在美国都只有20多倍的市盈率，在香港的腾讯也只不过40多倍，而国内上市的暴风科技市盈率最高的时候将近880倍，“急得” 暴风科技的CEO冯鑫说：要赶快把钱花出去。

　　创业板的平均市盈率一度近150倍，即使目前几轮大跌之后，沪深两市的平均市盈率也有30倍左右，创业板也在60倍左右。想一想阿里巴巴和百度这样的“大牛”公司，却只有二十几倍的市盈率，真心是太“便宜”了。

　　“华尔街不懂中国网”，这从中国公司开始登陆美国资本市场就有的一句“名言”，只是故事版本在不断地更新着。这一次的主角则是华尔街的“优等生”百度(从2005年8月上市至今，百度的股价已经上涨了50倍，一直被视为“神股”的Google上市以来的涨幅也不到13倍)和“新明星”阿里巴巴。

　　7月28日，百度公布了一份数据亮眼的二季度报，但却引发了百度股价的大跌，跌幅达15%，市值蒸发超100亿美元，创下了金融危机以来百度单日跌幅的最高纪录。据美国彭博社报道，百度股价下跌的主要原因是百度在本地生活领域(O2O服务)的大举投资计划，即未来3年，百度将对糯米业务追加投资200亿元人民币，发力O2O业务。

　　但是，曾经被团购企业Groupon深深伤害过的华尔街投资人们无法理解李彦宏的“新玩法”，他们还是会把O2O理解为团购，也不太相信中国互联网公司可以率先在没有成功先例的O2O领域赚到钱。

　　7月30日，百度宣布将在接下来的12个月内，回购最高金额10亿美元的股票。李彦宏再一次任性表示：不在乎华尔街的看法。

　　去年9月，阿里巴巴IPO规模创下世界股市的最高纪录，一举成为华尔街的“大明星”。去年11月10日，阿里巴巴收盘报119.15美元，创下历史新高，较发行价上涨75%。但是这之后，阿里巴巴的股价就开始一路下滑，蒸发的市值已经超过了1400亿美元。

　　进入今年8月，虽然有与苏宁云商达成全面战略合作的重大利好以及表现不错的二季度报，但是，8月24日，阿里巴巴还是首次跌破了发行价。

　　阿里巴巴集团已经宣布了一个为期两年、总额达40亿美元的股份回购计划，阿里巴巴集团董事局主席马云与阿里巴巴集团董事局副主席蔡崇信也宣布，将联手个人回购阿里巴巴集团股份。

　　“两公司回购股票一是表达对于公司长期成长的信心；二是逢低吸纳，增强对于公司的控制权。” 投中集团分析师陈伟说。

　　进退两难回归路

　　一边是华尔街的“不待见”，一边是国内资本市场让人眼热的火爆行情，因此今年成为了中概股的“回归年”，不少在美不如意的中概股开始酝酿私有化并“回归”国内。

　　根据彭博在2015年8月初的统计，已有28家中概股企业由现有股东发出了私有化要约。而另一家数据供应商Dealogic公司发布的截至2015年7月23日的统计显示，在2015年已宣布私有化的中概股企业交易总金额达300亿美元，比过去六年加起来的总和还要多。

　　但是，此番的中概股暴跌以及国内A股市场的剧烈震荡把这些已经或者准备私有化的中概股推到了进退两难的境地。

　　迄今为止宣布私有化企业中市值最大的是奇虎360。但是，根据《华尔街日报》的报道，由于股市暴跌降低了公司的估值，奇虎360的私有化投资财团正在考虑下调其90亿美元的出价。奇虎360宣布私有化计划时的股价是66美元左右，而目前跌到了48美元左右，跌幅近三分之一，这意味着其私有化的溢价也从16%左右增加到了55%左右。

　　尽管周鸿祎迅速在微博上回应了《华尔街日报》的报道，称“现在造谣都不用费力编”，还指责媒体用匿名知情人做掩护，但市场对此并不相信，因为考虑到要约价格与公司股价的差距，出资方想调低价格是非常自然的事情。

　　奇虎360的尴尬并不是个案。中概股们“回归”是要付出巨大代价的，特别是那些还要拆除VIE结构的中概股。但是，现在的情势一方面是美国股市暴跌，私有化的价格肯定要受到影响；另一方面则是A股的前景也已经变得不甚明朗，中概股回归的主要动机在于境内外市场的估值差异，但国内股市重挫，回来了能不能获得期望中的高估值，也不是一个确定性的答案。比如已经成功回归的千方科技(002373.SZ)和环旭电子(601231.SH)，近两个月内市值已经分别蒸发了近150亿和190亿。

　　投中集团分析师陈伟表示，华尔街的“不懂”其实并不是针对个别公司的“不懂”，而是“不懂”中国股市和中国经济之间的关联。对于中国公司，华尔街的保守态度也是谨慎投资的具体表现。至于国内外估值的差异，“毕竟估值是一门艺术，不同的‘艺术家’风格是迥异的。”他说。暴风科技曾经高达330多亿人民币的市值和只有500亿美金市值的百度，孰对孰错，其实很难说清。

　　8月24日至9月4日

　　互联网中概股跌幅榜TOP10

　　中国信息技术

　　总市值：0.3676亿美元

　　跌幅：25.9740%

　　陌陌

　　总市值：20.6458亿美元

　　跌幅：21.3353%

　　人人

　　总市值：9.5365亿美元

　　跌幅：19.1304%

　　聚美优品

　　总市值：13.8526亿美元

　　跌幅：18.8776%

　　乐逗游戏

　　总市值：4.5087亿美元

　　跌幅：15.0000%

　　奇虎360

　　总市值：62.2156亿美元

　　跌幅：13.7315%

　　斯凯

　　总市值：0.8289亿美元

　　跌幅：13.4897%

　　迅雷

　　总市值：4.8767亿美元

　　跌幅：12.6812%

　　金融界

　　总市值：0.7757亿美元

　　跌幅：10.8527%

　　欢聚时代

　　总市值：28.9682亿美元

　　跌幅：10.6214%

　　注：总市值截至9月4日

　　数据来源：wind资讯

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