评论观察：清理配资去杠杆并非只为股市

    本报特约评论员

    今日社评

    全球都在去杠杆，如果我们不及早动手，有可能让其他国家清杠杆留下的风险转移到我们身上。不如主动进行清理，把可能发生的风险化解掉，给未来留下更大的安全空间。

    据报道，证监会发起的配资清查行动，正从清查互联网配资向清理伞形信托过渡。随着清理整顿进一步扩散升级，通过第三方接入券商的非实名账户将面临“一刀切”清理。

    有机构认为，这样的清理方式，太打击市场信心，打击投资者参与热情。有分析甚至认为，在一系列救市措施发力以后，市场仍处于震荡状态，与清理配资等去杠杆行动有密切关系。其实，杠杆行为并非股市独有，在金融领域，杠杆化现象就十分严重。除高利率、高融资成本之外，信贷资金投放、抵押担保等方面，也存在必须规范和整顿的杠杆现象。一旦发生区域性、局部性风险，就可能引发全局性、系统性风险。

    从信贷资金投放来看，目前大多数金融机构都采取除抵押担保之外的贷款保证金制度，企业要想获得金融机构的贷款，不仅要有足够的抵押物、担保措施，还要按照银行的要求缴纳贷款保证金，少则30%、40%，多则50%，即企业获得贷款以后，接近一半的资金要交还给银行，成为银行的存款。通过这样操作，一方面贷款的规模上去了，实际投向经济的资金并没有这么多；另一方面存款上去了，实际数量也没有这么多，从而形成存款和贷款的双虚高。为什么广义货币（M2）那么高，产出的效率却并不高，企业也面临严重的资金困境，一个重要原因就是人为推高的存款、贷款现象严重。剔除这一方面的因素，M2的规模就可能下降很多。

    从抵押担保来看，问题主要在于过度抵押和担保以及互保现象太严重。抵押担保物很足，银行应当没有风险，但重复抵押和担保的现象相当严重，对许多企业来说，在自身可用于抵押的资产、股权等已经最大限度地抵押后，又为其他企业提供担保，且不只是为一家企业担保，而是为多家企业担保。这在地方国有企业中表现得尤为突出，相互担保的现象相当普遍。这也意味着，企业的抵押和担保已被放大了若干倍，在这种保证下形成的贷款，不可能没有风险。企业的实际资产与贷款之间，存在比较大的落差，一旦发生风险，就会立即转化成系统性风险、行业性风险，甚至是全局性风险。

    银行在提供信贷资金方面的随意性和不规范，也直接传导到了股市。在此前的场外配资中，相当一部分资金就是银行通过各种渠道投放出去的。在一些地方金融机构中，还专门以消费贷款的名义，给投资者提供炒股资金和配资资金，从而进一步加大了股市的泡沫，给市场稳定留下了巨大的风险隐患。

    在股市原本已经处于不稳定状态下，加大配资等的清理规范力度，或许会在短期内对股市产生冲击，影响股市稳定，但从长远来看利大于弊。如果股市的不规范行为太多，配资等留下的风险隐患太大，真正有实力和潜力的投资者也不愿意进入股市。只有把股市的不规范行为全部规范到位，在制度规范、监督到位的情况下再适当放开配资等杠杆手段，且必须严格在规定范围内执行，股市才能真正吸引投资者，尤其是机构投资者。

    更重要的是，对配资等不规范行为的清理整顿，并不仅是为了股市的稳定，更是为了避免和防范金融风险。银行通过不正常手段提供炒股资金、配资等行为如果得到较好的规范，就能在总结股市清理不规范杠杆行为经验的基础上，将范围扩大到整个金融机构，对金融机构的经营行为进行全方位的清理和规范。一些隐藏在金融领域的潜在风险，也能在清理规范中得以暴露，以便采取强有力措施加以纠正和完善。

    眼下，全球都在去杠杆，尤其是发达国家，去杠杆的力度更大。如果我们不及早动手，有可能让其他国家清杠杆留下的风险转移到我们身上。与其等待被动清理，不如主动进行清理，把可能发生的风险化解掉，给未来留下更大的安全空间。至于对眼前股市的影响，从总体上讲不会出现大问题，不必以此为由放弃清理或减轻清理的力度。