股市遇冷债基“洛阳纸贵”四季度或仍存投资价值

　　近几周来，朋友圈频繁出现上海某基金公司旗下一只债券型基金的宣传海报，该债基为一只纯债基金，也是国内第一批浮动费率债基。而上海的另一家基金公司赴北京路演，亦是主推其旗下的一只一年定期开放债基，近一年来，该产品的净值增长率约为10.4%。

　　自6、7月股市陷入动荡，权益类产品大幅遭到调整来，一些基金公司及银行理财经理开始向客户推介债券型基金产品。由于收益稳定，债基很快在动荡市中获得青睐。基金业协会日前发布的数据显示，债券型基金的规模亦在8月底创下了年内的新高。

　　“安全性较高，收益又超过银行，在股市处于向下通道时，债基是避险的不二选择。”深圳一家基金公司的营销策划部人士告诉记者，公司近期在大力宣传债券型基金，投研部门对债基在四季度的表现颇为有信心。

　　债市与宏观经济及货币政策息息相关，债券的牛市也通常出现在经济增长回落中的降息周期内。一些分析人士也表示，目前宏观经济基本面和货币政策环境来看，未来货币宽松仍有一定空间，债券市场仍然处于上升通道。

　　一“基”难求

　　受到6月中旬股市的这三轮调整，权益类产品净值损失严重，上半年积累的收益也在短短的几个月内归零，投资者对权益类产品的态度从火热降至冰点。

　　银河证券基金研究中心的一份数据对其进行了有力佐证。截至今年9月24日，按照银河证券一级分类标准，今年以来股票基金平均净值增长率为2.61%，债券基金平均净值增长率为6.86%。

　　统计历史数据可以发现，9月7日至13日那一周之前，股票基金的募集金额均超过了债券基金，而在9月7日之后，虽然股基与债基的规模都较小，但债券开始逐渐占据上风。东方财富choice数据亦显示，9月份以来，一共发行了17只基金，其中有8只为债券型基金，占比接近一半。

　　本报记者也了解到，三季度以来约有160只债券型基金暂停申购或者暂停了大额申购。原因就是为了防止规模太大摊薄收益，影响业绩。

　　在货币宽松的背景下，资金在股市与债市之间进行转换。深圳一家券商系公募基金经理告诉记者，由于股市低迷，资金流入债市，也成为推高债市行情的主要原因之一。

　　截至今年8月末，债券型基金的净值规模为4546.67亿元，创下年内新高。与7月末相比，债基规模增加了482.58亿元，增幅为11.87%。甚至一些债基出现了“一票难求”的现象，记者从相关渠道了解到，在8月底开放申购的一只定期开放债基，5个交易日便获得了超过2倍的申购规模。

　　近3个月来的业绩表明，债券型基金远远跑赢了股票型基金。数据显示，近3个月来排名前10的债券型基金收益率均在5%以上，而股票型基金中除了仓位极低的前海开源优势为0.4%，其余股基产品近3个月收益均为负。

　　配置价值

　　经过了近3个月的调整，权益市场出现了一定程度的反弹。因此相比7、8月，债券市场上涨的步伐有所放缓。

　　不过，买方目前的态度仍偏谨慎，私募的仓位仍然保持在地位，而上周公募的平均仓位也有一定程度的下降。刚刚过去的这周，股市不改箱体震荡行情，区间最高点为3213.48点，最低为3060.86点，微跌0.18%，振幅为4.93%。

　　“目前来看，市场处于‘去伪存真’的过程之中，我们对市场保持中性观点。”深圳一家基金公司在发给记者的策略报告中表示，当前市场估值已大幅回落，部分指数的估值水平进入相对合理范围，未来行情既不宜过度悲观同时也要对市场的寻底复杂性有所准备。

　　国泰君安债券研究团队的观点则是，技术层面上存在短线资金进行战术性交易的可能性，但大量的长期资金无法在权益类市场做战略的配置。

　　上周四，为了稳定假期到来之际可能造成的流动性问题，央行在公开市场进行了800亿元的14天逆回购操作，这也是时隔7个月后央行重启14天逆回购。这周，央行的净投放达到了400亿元。

　　“为提振经济，央行需要进一步的货币放松政策，但受周期因素影响，经济在短期内也难有较快增长，因此资金面和政策面都利好债券市场。”上述深圳债券型基金经理认为，之前央行对货币政策的放松是比较警惕的，但由此经济低迷超预期，使得央行进一步放松的可能越来越大。

　　日前，作为对流动性波动的一种修补，法定存款准备金率考核政策进行了一定的调整。分析人士认为，此举看到了央行货币政策有进一步放松的倾向性，未来降准或引导市场利率的进一步下行是可以预期的。

　　“这给债券市场也将带来比较好的支持。即使目前市场的利率水平维持稳定，债券仍然存在明显的配置价值。”该深圳债券基金经理表示。

　　守住风险底线

　　对债券的投资者来说，近期二重集团与二重重装分别被债权人申请破产重整，信用债的违约问题再次成为其关注的焦点。

　　9月22日，二重集团及其实际控制人中国机械工业集团(国机集团)表示为了保护投资者利益，国机集团或其受托机构拟受让“12二重集MTN1”及“08二重债”全部债券。在国机集团的强力支持下，相关债务兑付风险得到了化解。

　　但分析人士指出，在当前环境下，央企打破刚性兑付是小概率事件，实际上信用风险在升温。负面评级行动大幅上升，信用违约事件层出不穷，信用利差有走阔风险。信用债包括城投债也可能将出现分化，需要警惕信用风险变化，加大信用甄别力度，守住信用风险底线。

　　本报记者了解到，一些基金公司对信用债的风控颇为严格，公司内部的信用债券库制度能够较好地将信用风险较高的品种限制在投资范围之外，投资时也会重点选择中高评级的或具有国企背景的品种。

　　“未来债券出现系统性风险或整体违约率的概率应该不高，违约主要体现在个券上，民企或小企业及强周期行业风险可能相对大一点，国企和非周期行业的风险相对会小一些。”前述债基基金经理也指出，需要警惕信用风险恶化导致的风险偏好回落，从而对中低等级信用债造成冲击