利率下行空间犹在 A股上攻动能未减

　　A股已连续两日强势上攻，周五蓝筹与题材共舞，带动沪指剑指3200点。

　　券商研究人士认为，股市的上涨并非偶然，利率下行的逻辑一直都在，未来需要乐观一点。随着场外配资清理接近尾声、人民币汇率的逐步稳定，A股市场风险偏好将逐渐企稳。

　　“未来需要乐观多一点。”海通证券(600837,股吧)宏观分析师姜超表示，利率下行的逻辑一直都在。在居民可以选择的各类资产中，房价一直在涨，债券也一直在涨，相比之下股市已经跌过。因此，投资股市不是最差的资产选择。尽管股市去杠杆比较剧烈，但去完杠杆也释放了风险，未来更值得乐观对待。

　　国泰君安也认为，监管机构对伞形信托等其他违规交易端口的清理正接近阶段性尾声，美元兑离岸人民币汇率在美联储不加息后进一步稳固。A股风险偏好经历两波快速下降后将逐渐企稳。

　　而行情的结构也发生了微妙的变化。从周五的盘面上看，新能源车、智能机器、煤炭有色、非银金融、军工等板块领涨。

　　其中，煤炭有色、地产、石油等蓝筹股走势坚挺；题材股表现分化，新能源车、智能穿戴、LED等题材表现活跃，航天军工再度发力，旅游酒店、二胎概念却走势疲弱，成为少数下跌板块，拖累创业板持续上涨。创业板指收盘报2216.66点，涨幅1.20%。

　　对于未来的行情结构，申万宏源(000166,股吧)认为，应精选个股和事件性主题，行业性机会仍需耐心等待三季报出清。短期关注事件驱动类主题，比如产业资本增持被套品种。市场大概率将逐步预期“十三五”规划内容，因而主题投资也有望活跃，但主题快速轮动下的前瞻布局具有难度。

　　在经济整体低迷的大环境下，有投资者对节后市场的上涨抱有疑虑。姜超则认为这并非偶然。他表示正是经济的下行打开了利率下行的空间，而利率下行可以提升估值，宽松货币政策对所有金融资产价格都有利。从金融危机以后全球金融市场的表现来看，经济好坏反而是次要的，货币宽松则是首要的。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，四季度经济要企稳，仍需保增长政策发力。此前，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，明确提出“实施更有力度的财政政策”；国务院设立国家中小企业发展基金，首提“众创、众包、众扶、众筹”新模式，促进产需对接、新旧融合，稳步推进“中国制造2025”，发布重点领域技术路线图；多部委发布政策稳定车市、楼市。李慧勇预计，后期货币政策将继续宽松，降准降息仍会继续。

　　姜超表示，目前的经济低迷是全球现象，代表全球资产回报率出现了系统性下降，但各国央行的货币投放一直都在增加，这些钱在金融市场到处寻找机会，导致金融资产价格出现新的轮动。

　　目前，各类资产价格的突然上涨，唯一的理由在于“钱多”。资金在寻找相对高收益的资产，因而跌多了的资产随时会涨、涨多了的资产也随时会跌。但金融资产价格总体依然趋于上涨，因为金融资产价格的上涨代表的是其潜在回报率的下降，新的轮动将横扫一切相对高收益的资产。记者 黄璐