注入核心动力资产 风帆股份嬗变扬帆

　　从中国船舶重工集团电池业务平台到注入集团核心动力资产，风帆股份正在“脱胎换骨”。按公司公告安排，10月24日前，风帆股份将复牌交易。

　　9月1日，风帆股份在停牌3个月后披露重大资产重组预案，拟注入中船重工集团、中国重工等持有的包括5家军工院所核心动力资产在内的16家公司作价144亿元的动力资产，并募集配套资金138.75亿元。通过此次重组，风帆股份业务范围将从过去单一化学动力扩展到七大动力业务，成为国内技术领先、业务最全面的动力龙头企业。此次注入风帆股份的动力资产，2014年归属于母公司净利润之和是风帆股份同期净利润的6.6倍；而发行股份购买资产及募集配套资金，将使公司股本提高2.4倍。如此大手笔的资产注入，远超投资者预期。

　　全程参与此次重组的中船重工集团资产部副主任吴忠透露，此次重组首开军工科研院所核心资产证券化的先河，得到了财政部、国资委、国防科工局、总装备部等部门充分肯定与积极支持。中船重工以动力板块作为军民融合专业化分板块资产证券化的破冰杰作，还仅仅是有关动力业务重组上市的开始，后续集团科研院所及动力资产的注入将会为风帆股份带来持续的看点。

　　他也坦言：“公司股价停在高位，说没有压力肯定是不现实的。不过，更重要的是信心，集团和上市公司有基于重组后公司业绩持续增长的自信。”

　　动力三大领域成看点

　　16家公司，144亿元资产，涉及5家军工科研院所，覆盖燃气动力、蒸汽动力、热气机动力、民用核动力、全电动力、化学动力、柴油机动力等七大动力业务，风帆股份的此次重组已经让人“眼花缭乱”。而军工领域一直蒙着一层厚厚的神秘面纱，更是经常让投资者觉得“云里雾里”。

　　中船重工董事长胡问鸣表示，此次风帆重组是从深化国有企业改革、推进军工院所改革破冰、落实国家海洋战略和建设军民融合、产融结合、技术领先的创新型企业集团的战略层面出发，重构集团业务板块的一项重要举措，是中船重工集团借助资本市场揭开军工资产神秘面纱的第一步。

　　根据公告，此次注入风帆的研究所和企业资产都是围绕七大动力展开的。其中，703所旗下的广翰动力主要是燃气动力和蒸汽动力；化学动力板块包括风帆股份原有的动力电池业务，以及此次注入的火炬能源，武汉712所旗下的长海新能源；民用核动力主要是武汉的719所，此次注入了海王核能；全电动力包括712所旗下的长海电推和上海704所的上海推进。热气机动力和柴油机动力由上海711所的齐耀重工提供，711所是国内舰船用柴油机唯一的一个国家级研究所。

　　此外，此次还注入了和柴油机相关的制造部分。如中国重工的宜昌船柴——主要生产低速柴油机，河柴重工——主要生产船用中速机和高速机。

　　吴忠介绍，短期来看，市场需求最大和最有看点的业务主要是燃气轮机、化学动力和民用核动力，尤其是海洋核动力。

　　燃气轮机被称为现代工业“皇冠上的明珠”，一直被诟病为我国航空工业“心脏病”的航空发动机就属于燃气轮机。“我们703所的燃气轮机技术是完全自主知识产权的。”吴忠介绍，703所是中船重工集团大型动力研究所，我国海军水面、水下大型舰艇的动力装置均由703所研制。燃气轮机民用领域也非常广阔，包括民用的工业发电和驱动、工业燃气轮机等。

　　燃气轮机结构复杂，能效比非常高，对应的市场价值巨大。谈到在燃气轮机领域的竞争对手，吴忠表示，从军用角度来看，中船重工是没有竞争对手的，因为西方国家这方面对我国是禁运的。从民用来讲，主要竞争对手是世界几大巨头，如GE、西门子和三菱等。

　　燃气轮机可靠性要求高，其维护成本也比较高，每年的维护费相当于整机的25%，这为企业带来了持续稳定增长的潜力巨大的市场空间。“整机出售后，后续的每年的维护费用、备件更换，肯定还是找你。燃气轮机后续的维护市场非常可观。”吴忠说。

　　第二个大的应用领域是化学动力。风帆股份原有的汽车启动铅酸蓄电池，一直在国内市场处于行业领先地位。此次注入后，公司的化学动力板块将拓展至叉车电池、锂电池、燃料电池、石墨烯超级电池等领域，新能源汽车和潜艇、鱼雷等水下武器装备都离不开这些电池，未来市场空间非常广阔。

　　第三个有看点的领域是民用核动力，尤其是海洋核动力。中船重工很早就参与了民用核电站建设，包括最早的秦山核电站。中船重工的核级应急发电机组、核电站水处理及海水淡化装备占据了国内新建核电站90%左右的份额。吴忠介绍，受政策限制，这次注入的主要是核电站的部件业务，包括核级阀门、结构件，部分核电站设计业务，以及防辐射的设备、核辐射的监测业务等。

　　核潜艇其实就是海上一个浮动的核电站。据悉，本次重组募集资金的一个使用方向就是将核电应用向海上领域推广，公司有望成为海上核电应用第一家公司。今后海岛、海上油气采掘平台、深海空间站以及核动力破冰船的原动力，都将来自海洋核动力。

　　虽然前景广阔，但也有券商分析师对这一块业务并不看好，“中船重工的发动机，除了军用和船用以外，还有谁买他们的发动机？”吴忠对此解释道，一般人都会有这样的误解，认为中船重工搞出来的动力就只应用于舰船上的。其实，公司的动力资产在民用领域已经有很多应用。如西气东输中每隔100-150公里需要一个加压站，就是采用了中船重工的燃气轮机。未来俄罗斯和冰区的管道油气输送，都需要这个。实际上，中船重工还在核电站应急柴油发电机组市场占据着主导地位。

　　从电池平台到集团动力平台

　　在河北保定市城西工业区乐凯大街附近，有一条不大的双车道马路，风帆股份就坐落旁边，五层的办公楼后面还有一些厂房。风帆股份董秘张亚光说，风帆股份一直专注于汽车启动电池业务，此次注入这么大体量的动力资产，他都感到很意外。

　　风帆股份停牌前两周是以重大事项停牌，两周之后才转到重大资产重组。吴忠介绍，“前两周我们研究，以既有的电池平台再整合3家公司，化学动力平台雏形就出来了。而集团领导站在更高的战略层面，提出分板块推进改革的思路。我们梳理了集团的动力业务，两周后，把风帆股份打造成七大动力平台的构想就出来了。”

　　事实上，早在胡问鸣任职中船工业集团期间，就为中船集团规划了6大产业板块的发展战略，中船防务正是他板块化打造上市公司平台的杰作。今年3月底调任中船重工董事长之后，胡问鸣更是明确提出，将中船重工集团业务划分为四大领域十大产业板块，分板块加快推进集团军工资产证券化。

　　对于中船重工资产证券化思路的变化，胡问鸣解释说，集团任何一个板块都可以“独当一面”，是面向全行业的。如果不分专业全放在一个资本平台里面，别人会误以为其他板块只是为自己的舰船或海洋装备配套。而通过专业板块划分，将集团有竞争力的产品按产业归类分别整合上市，将产生聚合效应，催生巨大的市场空间。

　　吴忠介绍，在分板块专业化的思路下，用董事长的话说，就是从以前的群狼战术变成现在的狼群战术。群狼就像每个单位是一只狼，只只都能独立作战，合在一起就是一群狼。而狼群，则有更多系统性的组织，首先要有一只头狼起领头作用，上市公司作为资本运作平台就是这只头狼，当然，每只狼还有各自的任务分工。所以，在中船重工的分板块改革中，每个板块都要一个领头企业。

　　一军工行业研究员向中国证券报记者分析，风帆股份的改革其实一直有预期，不过，原来在中船重工“一大多小”的改革思路下，风帆股份只是集团电池业务平台，想象空间并不大。而中船重工确立了分板块专业化发展的改革思路后，风帆作为集团目前控股的两个上市公司之一，平台的价值就凸显了。

　　瑞锐投资管理咨询公司总裁田仁灿认为，此次风帆股份重组等于引领了军工改革一个方向。过去中船重工的动力资产分散在各个科研院所，没法集中力量发展，而且也不为外人知晓。而此次通过军工资产的专业化分类，使价值透明化，为投资者提供了一个可预期的东西。而且，避免了过去集团内部业务相互交叉，关联交易的危害。从近日航空发动机公司板块股票的表现看，风帆股份重组为动力平台，完全符合中央精神，且棋先一着，说明胡问鸣董事长战略思维功力深厚、前瞻性强。

　　“在深层次上，风帆此次重组解决了一个根本性的军工资产估值太高的问题。按照2014年的统计，此次注入的动力资产净利润9.02亿，估值144亿，算下来不到16倍的市盈率，对资本市场还是很有诚意的。”田仁灿说。