中国“双降”助燃全球市场 美联储12月加息预期不变

　　值得注意的是，本周美联储和日本央行将相继举行议息会议，市场对于日本央行扩大QQE(量化和质化宽松预期)强烈，而认为美联储10月加息可能性不大。全球市场后期究竟将如何演化?“双降”及全球动向又将对人民币汇率有何后续影响?

　　“此次降准外加降息的政策刺激对全球市场而言颇为意外。这主要由于中国三季度GDP虽然破7，但仍超过市场预期，加之外界此前担忧降息可能会影响人民币汇率。” 牛津经济研究院(OE)亚洲经济研究主管高路易(Louis Kuijs)对《第一财经日报》记者表示。

　　周五晚，中国央行宣布“双降”，而这一“意外”也完全反映在了全球市场走势之中——随即欧股大涨、美股期指走高。标普500指数收盘涨幅1.10%，报2075.15点，为8月19日以来首次收于200日均线上方;道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别收涨0.9%和2.27%。至此，美股在告别了前期的“恐慌性抛售”后实现“四周连涨”。

　　值得注意的是，本周美联储和日本央行将相继举行议息会议，市场对于日本央行扩大QQE(量化和质化宽松预期)强烈，而认为美联储10月加息可能性不大。全球市场后期究竟将如何演化?“双降”及全球动向又将对人民币汇率有何后续影响?

（图说：受多重利好刺激，三大美股周五收涨。数据来自《拜伦周刊》）

　　“双降”助推全球市场

　　尽管中国并未完全开放资本帐户，但中国货币政策对于全球市场的影响已在扩大。

　　《拜伦周刊》(Barron’s)最新发表评论表示：“紧接着欧洲央行或将扩大QE的‘口头刺激’（verbal stimulus），中国意外降息为全球股市加了一把火，欧美股指普遍收高。”

　　德国安联首席经济学家Mohamed El-Erian点评称：“数周前，对于中国经济的担忧导致全球股市回调，因此在中国推出新的货币政策刺激后，全球市场的‘欢腾’并不意外。”他表示，毕竟中国经济体量大，具有系统重要性，同时也是众多跨国巨头企业的主要盈利驱动力。

　　不少纽交所美股交易员对《第一财经日报》表示，“近期中国经济数据和政策动态对于国外市场的情绪影响有所加剧，这主要由于中国需求在全球的占比很大。”当前，全球需求不足，这体现在国际贸易数据疲软，而中国则是最大的市场，其不断崛起的中产阶层体量庞大，可谓全球消费的火车头。根据摩根士丹利测算，去年中国经济增速占全球的38%，较之2010年上升23%。

　　当然，美股的欢腾还存在另一个重要因素——大市值科技企业赢利超预期。本报记者也发现了一个颇为有趣的现象，即经历了近期上涨，谷歌母公司Alphabet、微软和苹果这三家市值最大、涨幅居前的公司总市值已经超过了澳洲的GDP，达1.6万亿美元。

　　具体而言，微软营收和利润均超预期，股价在周四盘后便大涨8%至51.78美元，创2000年以来新高，周五收盘更是继续飙升10.08%，报收于52.87美元。微软财报显示，其2016财年第一财季调整后营收217亿美元，同比下滑2%，好于华尔街预期;每股收益为67美分，比预期高9美分;净收入同比增长2%至46亿美元。据悉，微软盈利的改善主要是因为Windows系统业务在三个月前创下历史最大净亏损之后有所改善。

　　此外，谷歌母公司Alphabet更是受到“双重利好”。其三季度业绩报告显示，Alphabet每股盈利5.73美元，同比增长44%，季度收入达到186.8亿美元，同比增长13%。此外，该公司公布，计划在第四季度回购近51亿美元的C类股票。周五收盘涨幅达7.7%，报收于702美元。

　　不过，高盛认为，尽管短期内美股仍可能上行，但是最终“怎么涨上去，就得怎么跌下来”。

　　高盛强调，企业业绩、11月的美国联邦政府债务上限问题，以及12月可能采取的加息行为构成了美股第四季度上涨的阻力，从目前情况来看，依旧维持标准普尔500指数至年底2000点的目标点位。

　　降息并不必然导致人民币贬值 波动将加剧

　　尽管全球欢腾，但国内实际对中国降息存在担忧，即降息或加剧人民币贬值以及资本外流压力。

　　交通银行首席经济学家连平上周初便表示，“是否继续降息要考虑三个方面的因素：其一，如果利率继续下调，中美利差进一步收窄，可能会加剧人民币贬值压力。”

　　对此担忧，招商证券首席宏观研究主管谢亚轩表示，“货币政策目标应该突出针对国内经济状况，稳增长是第一要务。第三季度工业生产和投资都比较低迷。9月通胀超预期下滑至 1.6%，10 月可能进一步下降。降息可以降低实际融资成本、稳定银行间流动性状况、弥补基础货币缺口、稳定银行放贷积极性; 降准+定向降准，测算大体释放8000亿左右资金，维护流动性稳定。”

　　就人民币汇率而言，谢亚轩指出，“本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻这根本不是一个问题。此外，利差并非是决定汇率和国际资本流动的唯一因素，国内经济基本面的企稳有利于中长期汇率的稳定。”

　　不过他也预计，短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，未来降准对冲的可能性仍然存在。“当前资本外流最恐慌的时候已经过去，未来资本流动仍将是多变的，随着人民币市场化程度加深，波动性也将加大，汇率要取决于市场供给，尤其是下一阶段央行对流动性的供应。”

　　值得注意的是，近期各大投行对于人民币的悲观情绪逐步改善。在高盛认为“中国央行基本控制人民币‘空头’”后，麦格理也(Macquarie)在其最新的全球宏观预测报告中指出，中国央行有意愿和能力维稳人民币，预计截至2016年底，人民币对美元或贬值2-3%，但幅度可控。

　　美、日央行连番登场 美联储10月难加息

　　“双降”热情暂告段落后，本周全球重磅事件仍将陆续登场。10月29日(周四)北京时间凌晨 02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决议并发表政策声明;10月30日(周五) 11:00，日本央行宣布利率决议。

　　尽管9月时美联储因外围市场波动等因素并未加息，但美联储主席耶伦(Janet Yellen)表示， “如果我们10月加息，我们将举行记者会。”她明确表示，10月会议仍有可能行动，并将关注之后的金融和经济发展，且年内加息是合适的。

　　由于原定的10月FOMC会议后不设记者发布会，此前市场也排除了美联储10月采取行动的可能。根据当前交易员和投行的主流预期，再加之欧洲央行暗示或在12月加大宽松力度，美联储10月加息或将落空，12月加息预期不变。

　　高路易告诉《第一财经日报》：“美联储10月加息的可能性很小。” 麦格理则预计美联储12月加息(12月可能性65%，10月5%，2016年一季度30%)。麦格理预计2016年底联邦基金利率将达1.25%。

　　此外，芝加哥商品交易所(CME)有一个针对美联储基准利率的衍生品——美联储基准利率期货市场，参与交易的主要是全球的机构投资者，而期货市场往往是领先于现货市场的风向标。据CME的预测(10月23日更新)，10月加息的可能性仅5.7%(但高于10月14日的2.3%)，12月加息的可能性则为36.6%。

　　除了美联储加息与否，日本央行是否扩大QQE也成了市场焦点。日本8月全国核心消费者价格指数(扣除食品和能源)下降0.1%，且9月制造业活动扩张放缓，新增出口订单降至三年来最低，大型企业情绪在三个季度以来首次下降。路透调查显示，日本9月核心通胀率料连续第二个月下滑，而工厂产出可能连续第三个月下降。

　　高盛认为，日本央行在10月30日扩大QQE的可能性很大；牛津经济研究所预计，日本央行将在10月30日宣布扩大当前每年80万亿日元的QQE购债规模至100万亿日元。此外，进一步的财政刺激或将紧随其后，这是基于日本政府希望在2017年提升下一轮消费税前刺激经济复苏。

　　不过，日本经济重陷萧条的担忧已经升温。日本央行的季度短观调查Tankan显示，“日本银行的放贷意愿强烈，但问题在于贷款需求疲软，超过95%由日本央行印发的货币都以超额储备金的形式趴在央行的账上。”