易宪容：重启IPO标志A股进入自我修复新阶段

　　◎易宪容

　　证监会新闻发言人邓舸11月6日在例行发布会上透露，A股将重启新股发行，并进一步改革完善新股发行政策。邓舸称已经履行缴款程序的10家公司将先行启动，剩下的18家公司也将在年内重新启动发行。同时，证监会将恢复IPO审核会议，合理安排审核进度。

　　据介绍，此次完善新股发行制度，重点将围绕巨额资金申购新股、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项，提出新政策措施。

　　其中，新的发行制度将取消现行新股申购预先缴款制度，改变为确定配售数量后再缴款；调整发行监管方式，将审慎监管改为信息披露要求；公开发行2000万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价，以降低中小企业发行成本。

　　可以说，这次证监会重启IPO，意味着股市的自我修复已经进入了一个新的发展阶段。

　　今年6月以来，A股出现剧烈震荡，投资者信心出现动摇。在这种情况下，监管层不得不采取措施稳定股市信心，比如禁止股票交易的过度卖出，暂停IPO发行等。7月4日证监会宣布IPO暂停，将原定7月3日至10日发行的28只新股中断发行，其中7月3日已发行的10只新股，在7月6日后陆续退还申购资金。

　　监管层的这种强力介入，让震荡中的A股得以休养生息，市场随后开始进入自我修复阶段。虽然在一定程度上付出了股市供求关系发生扭曲的代价，但经过几个月的修复，投资者的信心逐渐得以确立，市场明显好转。

　　据统计，10月份上海综合指数累计上涨了10.8%，深圳成分指数累计上涨了15.6%。11月第一个星期，上海综合指数累计再上涨超过6%，深圳成分指数也上涨了6.3%。自8月26日沪指创出本轮新低至11月6日收市为止，上海综合指数反弹了22%，按照股市技术理论涨幅达20%即步入牛市的定义，A股已进入“技术性牛市”。因此，证监会此时宣布重启IPO也在情理之中。

　　另一方面，党的十八届五中全会审议通过了“十三五”规划的建议，明确加快中国金融体系改革是完善未来金融市场的重要内容。加快金融体系改革就需要提高金融服务实体经济的效率，需要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股市债券发行交易改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。

　　也就是说，当前中国金融改革的主要任务就是要保证资本市场的健康发展。这样既可为实体经济增加融资渠道，又是降低企业融资成本、扩展居民投资的重要渠道。如果股市融资功能不能正常发挥，上述目标就难以实现。因此，重启IPO势在必行。

　　当然，重启IPO还得考虑当前股市的实际状态及其承受能力。如果股市自我修复比较疲弱，重启IPO也会对市场造成负面冲击。为此，此次重启IPO在发行制度上将有新的改革措施出台。

　　邓舸指出，将取消申购预缴款制度，由此可大幅减少投资者在申购新股时需要动用大量的资金。以今年6月初的情况为例，25只新股冻结资金达5.7万亿元，可见新措施将大幅减轻IPO重启后对股市的“抽血”效应。

　　更重要的是，IPO的重启意味着当前股市的自我修复机制进入一个新阶段。这不仅意味着股市的投资功能正在恢复，投资者的信心正在确立，也意味着融资功能恢复后市场将呈现出新的供求关系，这也能给市场增添活力。

　　在股市融资功能恢复之后，对市场秩序的整顿，对股市监管思路的调整，都是保证新一轮牛市能否成立的关键。要汲取上一轮牛市中泡沫突然破灭的教训，需要全面确立股市事前监管之思路，全面理清和整顿市场秩序，全面确立监管部门在市场中的界限，让A股市场真正成为为实体经济服务的融资市场，成为国民投资创富的市场。