沪港通首年运行平稳机制仍需完善

　　中国上市公司舆情中心 赖梓铭

　　11月17日，沪港通迎来开通一周年，许多媒体在本周都刊发了回顾文章，网络舆论对于沪港通一周年也多有评议。舆论热议焦点大多围绕沪港通在过去一年里的成交量、当初市场预期借沪港通实现的目标的兑现情况。适逢沪港通一周年，沪股通连续21个交易日净流出在11月19日终结，海通证券宏观债券研究员姜超撰文分析港股为什么涨得慢在本周也受到舆论高度关注。

　　市场关注成交量

　　监管层关注平稳运行

　　沪港通成交量一直关注度较高，临近一周年之际更是如此。自10月中旬以来，沪股通连续多个交易日录得净流出，有媒体报道称“沪港通成交连续低迷”，还有媒体称“沪港通周岁，股民不热情”。11月16日，一篇网络上转载广泛的报道称“外资失约，沪股通使用额度不足50%”，文章还间接引述大和资本市场首席经济学家观点称“作为吸引外资的一项练习，沪港通惨败。兴奋感仅持续了6个月。”

　　围绕着成交量，还存在另一种观点。

　　《上海证券报》在沪港通一周年之际刊发报道称，沪港通总额度虽未用完，“但无论是沪股通还是港股通，第一年里都不乏当日限额用尽的火爆场面”，报道在沪港通“助力A股融入世界资本海洋”、“迎接全面互联互通新时代”以及沪港通模式可复制等几个方面作了论述。《证券时报》亦刊发报道认为，“仅以成交量论成败显然有失偏颇”，并认为“沪港通的重要作用还在于为中国资本市场改革开放与国际接轨提供了一个全新的模式和蓝本”。

　　《人民日报海外版》在11月19日亦有报道针对舆论中关于沪港通热度不够的观点，认为“这个论点不能说错，但至少没抓住重点”，并提出“安全平稳就是最大成就”。

　　两地监管者对沪港通的关注点亦主要放在了平稳和安全上。

　　证监会副主席方星海在“沪港通”一周年总结暨研讨座谈会上发表讲话，认为“自正式开通以来，沪港通经受住了国际和内地资本市场大幅波动检验，实现了预期目标。”港交所行政总裁李小加则于11月5日发表博文，其中回应一些媒体对“沪港通成交量并不火爆”的提问，其中提到“运营的平稳和安全才是我们更为关注的指标。在这两项指标上，沪港通给市场交出了一份令人满意的答卷”。

　　除了成交量，部分市场人士对于沪港通开通前设想的一系列目标如今并未实现也有一些反思。

　　有市场人士提到：“沪港通开通整1年了，原来设想的缩小AH估值差异、引导价值投资、推动A股市场健康发展等一系列目标一个都没有实现。在这一年里，倒是让投机资金在沪港之间倒来倒去，增强了投机氛围。”

　　交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏在其专栏文章中认为，“沪港通开通之后，小盘股和创业板继续跑赢大盘蓝筹股，而两地市场之间的估值差距反而更大。这些实际情况令市场共识大跌眼镜”,“沪股通每日的交易量占市场总成交额的比率往往只是在1 %左右 。不难想象，如此小的成交量根本不能导致市场格局的变化”。

　　两地股市迥异

　　潜移默化仍需耐心

　　沪港通成交量之小，无法引起市场格局变化，但其存在让来自香港以机构为主的“聪明钱”成为一个新的指标。自10月中旬以来，沪股通连续多个交易日录得净流出，同期A股持续上扬，在11月18日，沪股通终于结束持续21天的资金净流出。

　　同日，《香港商报》发表一篇署名为“子木”的评论文章，作者认为“境外资金在抄底内地股市上有非常强的判断力，数据显示，境外资金是在今年8月就开始大举介入内地股市，到10月中下旬获利已经比较可观”，境外资金持续流出的这一个月来，“虽然盘面上红红火火，但是市场可操作性非常差，除了追涨杀跌的散户，和善于操纵股价，做内幕交易的一些机构，是很难真正赚钱的。而这也不是境外资金所擅长的，所以境外资金持续凈流出也就是很自然的事情了。”

　　文章结尾提到，“因为境外资金在资本市场上有独到的眼光，可能会看得更远、更宽、更深。所以人们不能忽视境外资金持续流出背后的问题。”上交所日前就沪港通周年所发布的数据亦显示，沪股通方向，香港市场121家券商参与其中，投资者以机构为主，个人投资者占比较小。港股通方向，内地94家券商开通了交易权限，已开通港股通交易的账户中，大部分为个人投资者，机构投资者占比较小。

　　舆论关注沪港通一周年成果之时，海通证券宏观债券研究员姜超发表了一篇分析港股为何涨得慢的文章，这篇题为《什么钱该赚，什么不该赚？——港深路演随感》的文章分析了两地资本市场的异同，在微博、微信等平台上获得许多市场人士的转发评论。

　　文章总结了资本市场盈利的三个途径，一是上市公司盈利，二是央行降准降息，三是来自散户的“傻钱”，港股涨得慢的原因在于香港没有央行、散户占比少，因而无法从央行降准降息或者散户处赚钱，唯一赚钱方式来源于上市公司的盈利增长。

　　在沪港通是否可能缩小两地资本市场的差异，在A股市场实现引导价值投资的作用，有观点认为，沪港通以及将要实现的深港通，都应着力扩容，从而改变目前的市场格局。方星海在前述座谈会上亦曾表示，“未来将继续完善沪港通、扩大交易额度与标的物范围。”

　　当前舆论对沪港通的争议与期盼，或许都能用李小加在沪港通开通之初时发表的博文中的一句话来回应，“沪港通是一座天天开放的大桥，而不是一场音乐会，无法用一周或者一个月的上座率来衡量它的成败。相反，它的价值可能需要两三年或者更长的时间才能得到验证。”